Wichtige Kennzahlen für Micron-Aktien
- Aktueller Kurs: $874.66
- Zielkurs (Mittelfall): ~$899
- Konsensziel der Analysten: ~$1,507
- Potenzielle Gesamtrendite (Mittelfall): ~3%
- Jährliche IRR (Mittelfall): ~1% / Jahr
- Maximaler Drawdown: 39,10% von Hoch zu Tief (29. Juli 2026)
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Was ist passiert?
Micron Technology (MU) schloss am 30. Juli mit einem Plus von 18,36%, seinem stärksten Tagesanstieg seit Monaten, und der Auslöser hatte fast nichts mit Micron zu tun. Die Bewegung kam am Morgen nachdem Samsung Rekordquartalszahlen gemeldet und Anlegern mitgeteilt hatte, dass die Engpässe im Speichermarkt, die diese Gewinne antreiben, 2027 zunehmen und bis 2028 anhalten würden. Die Aktie war am Mittwoch auf ein Schlussniveau von $739 gefallen, ein Rückgang von etwa 20% über vier Handelssitzungen, sodass die überragenden Zahlen eines Konkurrenten zum Funken wurden, der den Abwärtstrend umkehrte. Die Aktie legte über Nacht weitere 5% zu und handelte nahe $919.
Das hinterlässt ein unbequemes Fazit. Ein Unternehmen mit Rekordumsätzen und 16 unterzeichneten Lieferverträgen benötigte die Quartalszahlen eines Konkurrenten, um seine Aktie zu bewegen. Die Spannung besteht nun darin, ob Samsungs Warnung einen dauerhaften Engpass bestätigt, der einen Kauf rechtfertigt, oder ob ein Titel, der in zwei Sitzungen etwa 24% vom Tiefststand des Mittwochs zulegte, eher von der Stimmung als von den Fundamentaldaten getrieben wird.
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Samsungs Warnung erreichte, was Microns eigene Ergebnisse nicht konnten
Samsungs CFO Sooncheol Park sagte Analysten, dass die ungedeckte Nachfrage aus diesem Jahr ins nächste Jahr übertragen wird und dass die Angebotsengpässe 2027 noch gravierender werden, bevor die Knappheit bis 2028 anhält. Der Betriebsgewinn des koreanischen Giganten stieg im Jahresvergleich um etwa das 19-Fache, fast ausschließlich getrieben vom Speichergeschäft. Für Micron-Aktionäre lag der Wert nicht in Samsungs Zahlen, sondern in Samsungs Prognose, denn sie wiederholte, was Microns eigene Führungskräfte einen Monat zuvor gesagt hatten.
Im Telefonat zum dritten Fiskalquartal am 24. Juni sagte CEO Sanjay Mehrotra deutlich: "Wir sehen, dass die Engpässe über 2027 hinaus anhalten." Er fügte hinzu, dass selbst wenn sich das Angebot 2028 allmählich verbessert, "wir derzeit keine Perspektive haben, wann das Speicherangebot mit der steigenden Nachfrage Schritt halten kann." Er erläuterte auch, warum diese Lücke so schwer zu schließen ist. Neues Angebot hängt von neuen Fabriken ab, die mit langen Bauzeiten, einem Mangel an Fachkräften, komplexen Genehmigungsverfahren und steigenden Kosten pro Bit konfrontiert sind, da HBM einen überproportionalen Anteil der Wafer verbraucht. Wenn der größte Speicherhersteller der Welt dieses gleiche Angebotsszenario unabhängig in seinem eigenen Telefonat bestätigt, wird die These für Skeptiker schwerer abzutun. Diese Schlussfolgerung kauften die Märkte am Donnerstag, nicht Samsung selbst.
Microns drittes Fiskalquartal gab dieser These echtes Gewicht. Der Umsatz erreichte einen Rekord von $41,46 Milliarden, ein Plus von 346% im Jahresvergleich, das non-GAAP-EPS von $25,11 übertraf die TIKR-Konsensschätzung von $20,71 deutlich, und die Bruttomarge erreichte einen Rekord von 84,9%. Das Management meldete einen Rekord-Freien Cashflow von etwa $18 Milliarden, aus einem operativen Cashflow von $25,4 Milliarden abzüglich $7,1 Milliarden Kapitalausgaben, und die Bilanz weist nun nach einem Kredit-Upgrade auf BBB+ eine Netto-Cash-Position von $24,4 Milliarden aus. Dies wird untermauert durch 16 strategische Kundenvereinbarungen, nicht stornierbare Take-or-Pay-Verträge, die Käufer über mehrjährige Laufzeiten an feste Volumen binden, gestützt durch $22 Milliarden an Kundeneinlagen und finanziellen Zusagen. Das Management sagt, dass selbst bei den Mindestpreisen innerhalb dieser Verträge die Bruttomargen über dem Höchststand jedes früheren Zyklus liegen würden.
Oberflächlich günstig, und ein Modell, das es nicht kaufen würde
Die Bullen-These hat ein lebendiges Gegengewicht, und es zeigte sich in derselben Woche. HSBCs Alastair Pinder wies auf die Befürchtung hin, dass China den Speichermarkt mit billigen Chips überschwemmt, eine Sorge, die durch den kürzlichen Börsengang des chinesischen DRAM-Herstellers CXMT zur Finanzierung von Kapazitätserweiterungen unterstrichen wurde. Beachten Sie jedoch, was das ist: ein angekündigter Kapazitätsplan, nicht ein Überangebot, das morgen eintrifft. Die meisten Analysten sehen bedeutende neue Branchenkapazitäten frühestens 2028, genau das Jahr, das sowohl Samsung als auch Micron als das früheste mögliche Datum für eine Entspannung nennen.
Bei der Bewertung sieht Micron oberflächlich günstig aus. Die Aktie notiert bei einem KGV der nächsten zwölf Monate (NTM) von etwa 6 und einem NTM EV/EBITDA von 4,62. Im Vergleich zu Mitbewerbern auf derselben NTM EV/EBITDA-Basis liegt das unter ASML mit 22,86 und MediaTek mit 31,28, aber näher am Mitbewerber SK Hynix mit 2,21. Die Multiples für Speicherhersteller schrumpfen genau dann, wenn die Gewinne am stärksten aussehen, weil der Markt den Abschwung einpreist, der historisch jedem Boom folgte. Ob der heutige Abschlag eine Chance oder eine Warnung ist, ist der Punkt, an dem sich TIKRs Modell und die Wall Street hart trennen, und diese Kluft ist die eigentliche Entscheidung für einen Käufer bei $874.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $874.66
- Zielkurs (Mittelfall): ~$899
- Potenzielle Gesamtrendite (Mittelfall): ~3%
- Jährliche IRR (Mittelfall): ~1% / Jahr
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Dieses Ziel liegt kaum über dem heutigen Kurs, während der Konsens der Analysten bei etwa $1.507 liegt. Beides kann nicht richtig sein, und die Kluft zwischen ihnen ist die Geschichte für jeden, der hier kauft. Der Mittelfall stützt sich auf zwei Umsatztreiber: KI-getriebene Nachfrage aus Rechenzentren, die bereits über einer jährlichen Rate von $100 Milliarden liegt, und steigenden Speicheranteil in Autos, wo Fahrzeuge der Stufe L2+ über fünfmal so viel Speicher wie ein durchschnittliches Auto enthalten. Der Margentreiber sind die Mindestpreise aus den strategischen Kundenvereinbarungen (SCA), die laut Management Margen über dem Höchststand jedes früheren Zyklus sichern. Das Hauptrisiko ist strukturell: Das Modell rechnet jedes Jahr mit einer KGV-Kompression, was die Weigerung des Marktes widerspiegelt, einem Geschäft, das er immer noch als zyklisch behandelt, ein dauerhaftes Multiple zuzugestehen.
Der Upside-Fall ist, dass vertraglich gebundene Umsätze und eine bis 2028 anhaltende Knappheit schließlich den zyklischen Abschlag für Speicherhersteller brechen und den Kurs in Richtung der Analystenziele ziehen. Der Downside-Fall ist, dass neue Kapazitäten und chinesisches Angebot schneller als erwartet eintreffen, die Speicherpreise einbrechen und das vorsichtige Ziel des Modells sich als zu großzügig statt konservativ erweist.
Fazit
Der nächste echte Test ist Microns Bericht zum vierten Fiskalquartel am 29. September, bei dem das Management einen Rekordumsatz von $50 Milliarden und ein EPS von etwa $31 prognostiziert hat. Achten Sie auf zwei Dinge. Erstens, ob die Bruttomarge nahe der prognostizierten 86% bleibt, denn jede nennenswerte Schwäche dort ist das erste Zeichen, dass die Preissetzungsmacht ihren Höhepunkt erreicht. Zweitens, die Offenlegung der Auftragsbestände (RPO) für die 14 größeren Verträge, die voraussichtlich etwa $100 Milliarden erreichen werden, was zeigen wird, wie schnell vertraglich gebundene Umsätze tatsächlich in das Modell einfließen. Gut wäre, wenn die Margen halten und die RPO-Zahl erreicht oder übertroffen wird. Schlecht wäre, wenn die Margen verfehlt werden und die zukünftigen Verpflichtungen schwächer ausfallen. Bis dahin gilt: Denken Sie daran, dass der Aufschwung am Donnerstag geliehene Überzeugung aus dem Telefonat eines Konkurrenten war, und geliehene Überzeugung kann genauso schnell wieder eingezogen werden.
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