Merck Ist Um 40 % Gestiegen Dieses Jahr, Aber Ist Der Keytruda-Wiederaufbau Schon Eingepreist?

Wichtige Kennzahlen für Merck-Aktien

• 52-Wochen-Spanne: $78 bis $157
• Marktkapitalisierung: rund 367 Milliarden US-Dollar
• Konsensziel der Analysten: rund $154
• Umsatzwachstum nächste 2 Jahre (CAGR): rund 4%
• NTM EV/EBITDA: rund 17x
• Bruttomarge der letzten 12 Monate: 75,9%
• Dividendenrendite: 2,3%

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Wie Merck seine 40%-Rallye verdient hat

Merck (MRK) hat sich zu einer der beliebtesten großen Pharma-Geschichten des Marktes in diesem Jahr entwickelt, wobei die Aktie um etwa 40% gestiegen ist, da Anleger zunehmend zuversichtlich sind, dass das Unternehmen nach dem Verlust des US-Patentschutzes für Keytruda im Jahr 2028 wieder aufbauen kann.

Keytruda ist Mercks Immuntherapie, die für etwa 40 Krebsindikationen zugelassen ist, und sie erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 16,4 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von etwa 4%.

Im Telefonat zum zweiten Quartal sagte das Management, Merck sei "wesentlich stärker, diversifizierter und besser für nachhaltiges Wachstum aufgestellt" als vor fünf Jahren.

Aktuelle Schlagzeilen haben diese Ansicht bestätigt. Japan genehmigte Keytruda Qlex am 21. September, eine subkutane Version, die die Behandlungszeit im Vergleich zu einer Infusion verkürzt, und ein europäisches Beratungsgremium befürwortete Keytruda plus Padcev für Blasenkrebs am 18. September.

Lipfendra, die erste orale PCSK9-Cholesterinpille, erhielt im Juli die FDA-Zulassung, und Analysten sehen Blockbuster-Potenzial.

Das Drawdown-Chart unten zeigt, wie geordnet der Aufstieg verlaufen ist, mit einem tiefsten Rücksetzer von etwa 12% Ende April und einem schwächeren September, der die Aktie etwa 5% unter ihrem Hoch belässt.

Selbst nach einem Rückgang von etwa 3,5% im letzten Monat befinden sich die Aktien in Reichweite ihres 52-Wochen-Hochs von rund $157, daher stellt sich die offensichtliche Frage, wie viel vom Erfolg der Pipeline bereits im Kurs eingepreist ist.

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Wie das Leben nach Keytruda aussehen könnte

Die Wall Street wettet darauf, dass der Wiederaufbau funktioniert, und das untenstehende Chart zu Umsatz und freiem Cashflow zeigt, wie sehr.

Den Schätzungen zufolge steigt der Umsatz von 65 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf rund 75 Milliarden US-Dollar bis 2028 und pendelt sich dann bis 2030 bei etwa 76 Milliarden US-Dollar ein, was bedeutet, dass Analysten überhaupt keinen steilen Abfall modellieren.

Der freie Cashflow soll 2026 rund 19 Milliarden US-Dollar erreichen, gegenüber 12,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahr, und 2028 mit fast 26 Milliarden US-Dollar seinen Höhepunkt erreichen. Die eigene Prognose von Merck sieht gemischter aus.

Die Umsatzprognose wurde auf 66,3 bis 67,3 Milliarden US-Dollar angehoben, aber die non-GAAP-EPS-Prognose sank auf 2,66 bis 2,76 US-Dollar von 5,04 bis 5,16 US-Dollar aufgrund von 14,7 Milliarden US-Dollar an einmaligen Belastungen für die Übernahmen von Cidara und Terns, und die Bruttomargenprognose rutschte auf etwa 81% von 82%.

Diese Belastungen treiben auch das KGV der letzten zwölf Monate auf etwa 117x, daher ist ein Forward-Multiple von etwa 17x der fairere Maßstab.

Konkurrenten drängen ebenfalls in dieselben Krebsarten, darunter Bristol Myers' Opdivo, Roches Tecentriq und AstraZenecas Imfinzi, während neuere Antikörper, die sowohl PD-1 als auch VEGF blockieren, als Bedrohung für Keytruda auftauchen.

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Die Bullen-Argumentation stützt sich auf eine Pipeline, die breit genug ist, um relevant zu sein und Krebs, Cholesterin und HIV umspannt, zusammen mit einer Dividendenrendite von 2,3% und einem Oncology Investor Event am 26. Oktober, das weitere Details zum Plan nach Keytruda liefern könnte.

Die Bären-Argumentation ist, dass das Konsensziel der Analysten von rund $154 nur wenige Prozent über der Aktie liegt, der Patentabfall 2028 noch bevorsteht und die Konkurrenten aufholen, während die Margenprognose nach unten tendiert.

Lipfendra und Keytruda Qlex werden mehr über die Aussichten aussagen, wenn sie skaliert werden, als jedes einzelne Quartal.