Wichtige Kennzahlen für die Netflix-Aktie
- Aktueller Kurs: $71.15
- Zielkurs (Niedrig): ~$170
- Konsensziel der Analysten: ~$93
- Potenzielle Gesamtrendite: ~140%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
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Was ist passiert?
Bei seinem ersten UK Upfront am 24. September hat Netflix (NFLX) den 1. März 2027 als Starttermin für seinen werbefinanzierten Tarif in neun weiteren EMEA-Ländern festgelegt, einen Rollout, den das Unternehmen erstmals auf seinem Upfront 2026 angekündigt hatte. Es teilte auch mit, dass Pause Ads ab Oktober über Partner-Werbeplattformen verfügbar werden und dass sein britischer Werbetarif laut Barb-Daten mehr als 14 Millionen Zuschauer erreicht.
Diese Präsentation folgte auf zwei Herabstufungen aufgrund von Nutzerengagement. Wells Fargo stufte die Aktie am 18. September auf Underweight mit einem Kursziel von $57 herab, und HSBC stufte die Aktie am 22. September auf Hold mit einem Ziel von $76 zurück. HSBC verwies auf Nielsen-Daten vom Juli, die zeigten, dass YouTube, im Besitz von Alphabet (GOOGL), einen Rekordanteil von 14,2 % der US-Fernsehzeit erreichte, und sagte, Netflix sei in einem Monat, in dem die Weltmeisterschaft das lineare Fernsehen ankurbelte, auf 7,8 % gefallen. Die Aktie schloss am 25. September bei $71,15, ein Minus von 24,1 % im Jahr 2026, und die Investor-Relations-Materialien von Netflix setzen den nächsten Bericht für den 20. Oktober an.
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Netflix sagt: Nicht alle Stunden zahlen gleich
Wells Fargo schätzt, dass Mitglieder im ersten Halbjahr 2026 etwa 8 % weniger pro Tag geschaut haben als im ersten Halbjahr 2023, bereinigt um das Teilen von Passwörtern. Co-CEO Greg Peters griff die Debatte um die Nutzungsstunden im Gewinncall vom 16. Juli auf: "Es gibt keine lineare Beziehung zwischen den Zuschauerstunden und Umsatz sowie Gewinn, weil nicht alle Stunden gleichwertig sind."
Live-Events werden voraussichtlich etwa 5 % der Content-Ausgaben 2026 ausmachen, aber nur etwa 1 % der Zuschauerstunden. Dennoch erzielten sie sechs der zehn besten Tage für Neuanmeldungen in den letzten fünf Jahren.
Auf die Frage nach schwächeren zweiten Staffeln sagte Co-CEO Ted Sarandos, der Rückgang bei Staffel 2 im Portfolio sei in diesem Jahr etwas besser als im letzten Jahr. Die Gesamtzuschauerstunden, im Gegensatz zu den Stunden pro Mitglied, stiegen im ersten Halbjahr 2026 immer noch um 2 %.
Werbung muss mit steigenden Content-Kosten Schritt halten
HSBC erhöhte seine Schätzungen für die Cash-Content-Ausgaben für 2027 und 2028 um 2 % und senkte seine EPS-Schätzungen für diese Jahre um 6 % bis 9 %. Es warnte davor, dass schwächeres Engagement die Kundenbindung, Preisflexibilität und Attraktivität für Werbetreibende beeinträchtigen könnte. Der Konsens für den Umsatz im GJ 2027 ist seit dem 30. Juni nur um 0,71 % gesunken, und 35 der 52 Bewertungen in den TIKR-Daten sind immer noch Kauf- oder Outperform-Empfehlungen.
Peters sagte, dass bessere Werbefähigkeiten, einschließlich neuer Werbeprodukte und Messmethoden, die Lücke zwischen dem Umsatz pro Mitglied im Werbetarif und dem werbefreien Tarif schließen würden, was er als "kurzfristig nicht realisiertes Umsatzwachstum" bezeichnete. Auf eine Frage von Steven Cahall von Wells Fargo antwortete Sarandos, dass die Content-Ausgaben, eine buchhalterische Belastung und kein Cash-Flow, 2026 um etwa 10 % steigen sollten, über dem Fünfjahresdurchschnitt von 8 %, aber unter dem Zehnjahresdurchschnitt von 14 %. Er fügte hinzu, dass Netflix die Content-Ausgaben langsamer steigert als den Umsatz. In einer separaten Antwort sagte er, dass Einsparungen durch generative KI wahrscheinlich in mehr Content reinvestiert werden.
Damit hängen Margengewinne vom Umsatzwachstum ab, das für 2026 mit 13 % bis 14 % prognostiziert wird und damit schneller wächst als die weiter steigenden Content-Kosten. Der Free Cash Flow im Q2 von $1.525,17 Millionen verfehlte die Schätzung von $2.614,08 Millionen, aber ein Überschreiten im Q1 ließ den Free Cash Flow im ersten Halbjahr von $6.619,25 Millionen über der kombinierten Schätzung von $5.888,82 Millionen liegen. Die Aktie fiel am 17. Juli um 7,26 %, nachdem die Umsatzprognose für Q3 unter den Erwartungen lag.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $71.15
- Zielkurs (Niedrig): ~$170
- Potenzielle Gesamtrendite: ~140%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
Dies verwendet den unterkonsensualen Niedrigfall. Es geht von Folgendem aus:
- Umsatzwachstum: etwa 9 % pro Jahr
- Nettomarge: nahe 30 %
- KGV: schrumpft um etwa 5 % pro Jahr
Der Konsens impliziert ein jährliches Umsatzwachstum von etwa 10 % von 2025 bis 2030 und eine Nettomarge von 32 % im Jahr 2030.
Dennoch deutet der Niedrigfall auf etwa $170 bis Ende 2034 hin, oder etwa 11 % pro Jahr; der Mittelfall deutet auf etwa $226 zum selben Datum hin. Die Margenannahme ist der Punkt, an dem HSBCs höhere Content-Schätzungen sichtbar würden.
Upside: Neue Werbemärkte und Tools steigern den Umsatz pro Mitglied im Werbetarif schneller als im Modell angenommen.
Downside: Das Kursziel von Wells Fargo bei $57 liegt etwa 20 % unter dem aktuellen Kurs, bei einem deutlich kürzeren Zeithorizont als die acht Jahre des Modells.
Fazit
Pause Ads werden ab Oktober programmatisch verkauft, und Netflix berichtet am 20. Oktober gegen die Q3-Prognose von etwa $12,9 Milliarden Umsatz und etwa $4,27 Milliarden Betriebsergebnis, beide nahe am Konsens in den TIKR-Daten. Ein Betriebsergebnis auf oder über der Prognose, bei weiterhin etwa 10 % Wachstum der Content-Ausgaben, würde HSBCs Kostenargument schwächen. Eine Verfehlung oder eine höhere Ausgabenprognose würde es stützen und das Risiko eines sechsten Quartalsberichtsrückgangs in Folge erhöhen.
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