Wichtige Kennzahlen für die NVDA-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1%
- 52-Wochen-Spanne: $165 bis $234
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $595
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 164,6% über 2,3 Jahre
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KI-Nachfrage übertrifft weiterhin das Angebot, während die Blasendiskussion lauter wird
Die Aktie von NVIDIA (NVDA) ist diese Woche um 1% gefallen und hält sich bei etwa $225, während Anleger zwei konkurrierende Narrative abwägen. Die KI-Nachfrage stellt weiterhin Rekorde auf. Doch eine viel gelesene Kolumne argumentierte diese Woche, dass eine "Alles-Blase" zurückgekehrt sei und nannte Nvidia als eines ihrer Beispiele. Die Stimmung ist vorsichtige Aufregung, nicht Angst.
Der Hintergrund ist immer noch der Blockbuster-Q2-Bericht für das Geschäftsjahr 2027 vom August. Der Umsatz sprang um 106% auf $96,2 Milliarden, und die Data-Center-Verkäufe stiegen um 117% auf $89,0 Milliarden. Das Non-GAAP-EPS, das Posten wie aktienbasierte Vergütung ausschließt, erreichte $2,22 gegenüber einer Schätzung von $2,10. Das Management gab dann eine Prognose für das Q3-Umsatzziel von $108 Milliarden an, plus/minus 2%.
Das größere Signal betraf das Angebot, nicht die Nachfrage. "Obwohl wir daran arbeiten werden, die Angebots-Nachfrage-Lücke zu schließen, erwarten wir, dass das Angebot mindestens bis zum Ende des Geschäftsjahres 2028 ein Engpass bleiben wird", sagte CFO Colette Kress im Gewinnanruf. Sie gab auch einen vorläufigen Ausblick auf ein Umsatzwachstum von etwa 70% im Geschäftsjahr 2028. Kurz gesagt: Kunden wollen mehr Chips, als Nvidia bauen kann.
Deals in diesem Monat verstärkten diesen Spielraum. Amazon Web Services plant die Bereitstellung von 2 Millionen zusätzlichen Nvidia-GPUs (Grafikprozessoren) über 2027 und 2028 verteilt. Nvidia verpflichtete sich außerdem zu weiteren $1,5 Milliarden für den Energieentwickler SB Energy, was seine Gesamtunterstützung auf $3 Milliarden erhöht. Künftig werden Anleger die Aktie daran messen, wie schnell Rubin ausgeliefert wird, nicht daran, ob Nachfrage besteht.
Das Modell geht von anhaltend starkem Wachstum bei gleichzeitiger Abkühlung des Multiples aus
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 60,5%
- Betriebsmargen: 63,0%
- Exit-KGV-Multiple: 18,7x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $595, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 164,6% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs von $225 und eine annualisierte Rendite von 51,2% über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Dieses Renditeprofil wirkt stark unterbewertet, beruht aber auf einer großen Wette. Der Umsatz muss jährlich um 60,5% wachsen, etwas unterhalb des Tempos von 65,5% der letzten 12 Monate. Das Modell geht also davon aus, dass Nvidia nahe an seiner aktuellen Trajektorie bleibt. Der vorläufige Ausblick des Managements von 70% für das Geschäftsjahr 2028 unterstützt diesen Ausgangspunkt.
Die Margen wirken im Vergleich realistisch. Die Betriebsmarge, der Anteil des Umsatzes, der nach Abzug der Betriebskosten übrig bleibt, lag im letzten Jahr bei 66,5%. Das Modell reduziert diese auf 63,0%, was Raum für höhere Kosten lässt, wenn Rubin hochfährt. Unterdessen deutet die Q3-Gross-Margin-Prognose von 74,0% darauf hin, dass die Preissetzungsmacht intakt bleibt.
Der konservative Hebel ist das Multiple. Ein Exit-KGV von 18,7x liegt deutlich unter Nvidias 5-Jahres-Durchschnitt von 36,7x und seinem aktuellen Wert von 24,6x. Mit anderen Worten: Das Modell rechnet bereits eine Abwertung ein, wenn das Wachstum reift. Broadcoms Umsatzwachstum von 86% zeigt, dass die Nachfrage nach KI-Chips breit ist und nicht nur Nvidia betrifft.
Das Timing ist das eigentliche Risiko. Eine Verzögerung bei Rubin oder eine Pause bei den Ausgaben der Hyperscaler würde Wachstum und Multiple gleichzeitig treffen. Dennoch ist dies eine Umsatzbeschleunigungsgeschichte mit eingebauter Pufferung, und die annualisierte Rendite übertrifft die 15%-Hürde für echte Unterbewertung.
Kundenchips und Huawei jagen ein Nvidia, das die Lücke weiter vergrößert
Broadcom (AVGO) ist Nvidias direktester Herausforderer in KI-Datenzentren. Es entwirft kundenspezifische Beschleuniger, sogenannte XPUs, für große Kunden, die ihre eigenen Chips bauen. Sein Umsatz im Q3 des Geschäftsjahres wuchs um 86% auf $29,6 Milliarden, während der KI-Halbleiterumsatz um 221% auf $16,7 Milliarden sprang. Broadcoms Non-GAAP-Betriebsmarge erreichte 67,9%.
Nvidia operiert immer noch in einem viel größeren Maßstab. Sein Q2-Data-Center-Umsatz von $89,0 Milliarden ist mehr als fünfmal so hoch wie Broadcoms KI-Chip-Umsatz. Und Nvidias LTM-Betriebsmarge von 65,2% liegt nahe an Broadcoms, obwohl Nvidia komplette Systeme verkauft. Dieser Full-Stack-Ansatz, der GPUs, CPUs, Netzwerke und Software abdeckt, ist der Kern seines Wettbewerbsvorteils (Moat).
Huawei entwickelt sich innerhalb Chinas zu einem glaubwürdigen Herausforderer. Nvidias China-Exposure ist jedoch bereits winzig. Hopper-Lieferungen nach China machten im letzten Quartal weniger als 1% des Data-Center-Umsatzes aus. Huaweis Gewinne begrenzen also hauptsächlich Nvidias Aufwärtspotenzial in China, anstatt sein Kerngeschäft zu bedrohen.
Apple (AAPL) drängt aus einer anderen Richtung. Sein neues Mac Studio bietet bis zu 512 GB Speicher für das lokale Ausführen von KI-Modellen, beginnend bei $5.499 mit dem M5 Ultra-Chip. Das zielt auf Entwickler ab, die sonst GPU-Kapazität mieten könnten. Doch lokale KI bleibt eine Nische im Vergleich zu Hyperscale-Datenzentren, wo Nvidia den Großteil seines Umsatzes erzielt.
Was treibt die NVDA-Aktie künftig an?
Die Rubin-Umsetzung ist der nächste große Test. Vera Rubin, Nvidias neueste KI-Plattform, begann im August mit der Auslieferung von Serienprodukten. Das Management erwartet, dass sie im Q3 etwa 20% des Data-Center-Umsatzes ausmachen wird. Ein reibungsloser Anlauf würde die Umsatzprognose von $108 Milliarden stützen.
Das Angebot bleibt die Obergrenze für das Wachstum. Strom, Speicher und Platz in Rechenzentren begrenzen alle, wie schnell Kunden neue Systeme installieren können. Deshalb ist die $3 Milliarden Verpflichtung für SB Energy wichtig, da sie hilft, die physische Kapazität hinter GPU-Bestellungen freizusetzen. Ebenso gibt AWS' Plan für 2 Millionen weitere GPUs Nvidia Sichtbarkeit bis 2028.
Das politische Risiko ist nicht verschwunden. Nvidia nahm eine $0,4 Milliarden Abschreibung in der ersten Jahreshälfte für überschüssige H200-Bestände vor, als die Nachfrage nach diesem Chip nachließ. Jensen Huang steht auch auf der Gästeliste für das Staatsbankett von Trump und Xi, was den China-Handel im Fokus hält. Jede Lockerung der Exportbeschränkungen wäre reines Aufwärtspotenzial, da China in den aktuellen Ergebnissen kaum eine Rolle spielt.
Die Q3-Ergebnisse werden zeigen, ob der Umsatz bei etwa $108 Milliarden landet und die Gross Margin bei etwa 74,0% bleibt. Wenn beides eintrifft, könnte sich die Debatte von Blasenängsten hin zu der Frage verschieben, wie lange das Angebot knapp bleibt.
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