Wichtige Erkenntnisse
- Das Bitcoin-Mining erwirtschaftete im Q2 2025 etwa 92 % des Segmentumsatzes von Riot. Bis Q2 2026 war dieser Anteil auf etwa 65 % gesunken, da der Mining-Umsatz im Jahresvergleich um 19 % auf 113,7 Millionen US-Dollar zurückging.
- Riot hat mit AMD und einem führenden Frontier-AI-Labor Verträge über etwa 9,8 Milliarden US-Dollar an Data-Center-Umsatz gesichert. Das Management schätzt, dass diese Projekte nach ihrer vollständigen Inbetriebnahme im Juni 2028 durchschnittlich etwa 520 Millionen US-Dollar Jahresumsatz generieren werden.
- Die Gesamtverschuldung ist fünf Quartale in Folge weitgehend unverändert geblieben, während der freie Cashflow negativ blieb. Im ersten Halbjahr 2026 verkaufte Riot Bitcoin, um seine Betriebskosten und den Eigenkapitalanteil des Data-Center-Ausbaus zu finanzieren, anstatt neue Schulden oder Stammaktien aufzunehmen.
Riots Mining-Anteil schrumpft, während sein Leasing-Portfolio wächst. Verfolgen Sie die Segmentumsatzstruktur von Riot Platforms kostenlos auf TIKR →
Die Aktie von Riot Platforms bewegt sich noch mit Bitcoin. Ihr Umsatz tut es zunehmend nicht
Riot Platforms (RIOT) stieg am 21. September um 3,8 %, als Bitcoin ein Sieben-Monats-Hoch erreichte, und bewegte sich damit im Gleichschritt mit dem Rest der Krypto-Miner. Am nächsten Morgen fiel Bitcoin von einem nahezu Acht-Monats-Hoch, und Riot tauchte erneut in Reuters' Liste der tiefer gehandelten kryptobezogenen Aktien auf. Zum Börsenschluss am 25. September stand RIOT bei 23 US-Dollar, ein Minus von 2,04 % am Tag.
Dieses Muster erzählt die Version der Geschichte, die der Markt sieht: Riot ist eine Bitcoin-Aktie. Die Segmentzahlen erzählen eine andere.
Im Q2 2025 erbrachte das Bitcoin-Mining 140,9 Millionen US-Dollar von Riots 153,0 Millionen US-Dollar Segmentumsatz. Ein Jahr später waren es 113,7 Millionen US-Dollar von 174,2 Millionen US-Dollar. Der gesamte Segmentumsatz wuchs in diesem Zeitraum um 14 %, während der Mining-Umsatz um 19 % sank.
Die Lücke wurde durch Geschäfte gefüllt, die nicht vom Bitcoin-Preis abhängen. Engineering, das Schaltanlagen und Stromverteilungseinheiten baut, erreichte in den Segmentdaten von TIKR 46,2 Millionen US-Dollar, gegenüber 15,6 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Diese Zahl beinhaltet Verkäufe an Riots eigene Projekte; das Management meldete 37,3 Millionen US-Dollar externen Engineering-Umsatz, immer noch mehr als das Dreifache des Vorjahres. Data Center trug 23,2 Millionen US-Dollar bei.
Diese Data-Center-Zeile benötigt Kontext. Nur etwa 4,9 Millionen US-Dollar waren leasingsbezogene Einnahmen von AMD, einschließlich variabler Stromvergütung, während der Rest von Ausbauarbeiten für Mieter stammte. Die anderen 18,3 Millionen US-Dollar waren kostendeckende Ausbauarbeiten für Mieter, die mit dem Bauvolumen steigen und fallen werden. Der wiederkehrende Teil ist noch klein. Was zählt, ist, wohin er sich entwickelt.
Der Engineering-Umsatz verdreifachte sich, während das Mining um 19 % fiel. Sehen Sie die vollständige Segmenthistorie von Riot Platforms kostenlos auf TIKR →
Bitcoin wird zu Riots Finanzierungsquelle, nicht zu seinem Ziel
Die Bilanz zeigt, wie die Neuausrichtung finanziert wird.
Die Gesamtverschuldung sprang von 31,1 Millionen US-Dollar im September 2024 auf 869,5 Millionen US-Dollar bis Juni 2025 und bewegte sich danach kaum noch, sie endete im Q2 2026 bei 877,8 Millionen US-Dollar.
In denselben vier Quartalen war der freie Cashflow in jeder Periode negativ und belief sich insgesamt auf etwa 945 Millionen US-Dollar. Ein Teil der Diskrepanz ist buchhalterischer Natur: Riot erkennt geschürfte Bitcoin als Umsatz an, wenn sie verdient werden, während es die Barerlöse erst erhält, wenn es die Coins später verkauft. Dennoch stiegen die Zahlungsmittel und -äquivalente im Juni auf 471,4 Millionen US-Dollar, und das Management gab an, dass im Quartal keine Stammaktien ausgegeben wurden.
Bitcoin-Verkäufe halfen, die Lücke zu finanzieren. Riot beendete den Juni mit 11.380 Coins im Wert von 666 Millionen US-Dollar, wobei jedoch 5.821 dieser Coins als Sicherheit für seine Bitcoin-besicherte Kreditfazilität beschränkt waren. Diese Coins sind der Eigenkapitalbeitrag für einen Ausbau, der schließlich etwa 520 Millionen US-Dollar durchschnittlichen Jahresleasingumsatz generieren sollte. Zum Vergleich: Der Q2-Mining-Umsatz entspricht einem Jahresumsatz von etwa 455 Millionen US-Dollar.
Bitcoin ist immer noch wichtig, aber über einen anderen Kanal. Ein niedrigerer Preis schmälert den Schatz, der den Bau finanziert; er definiert nicht mehr die langfristige Umsatzbasis, wie es früher der Fall war. Das Management erwartet, dass die Fremdfinanzierung 80 % bis 90 % der geschätzten Kosten des AI-Lab-Projekts von 2,1 bis 2,3 Milliarden US-Dollar decken wird, was nach dem geplanten AMD-Terminkredit von 180 Millionen US-Dollar einen Netto-Eigenkapitalbedarf von 30 bis 280 Millionen US-Dollar hinterlässt.
Diese flache Schuldenlinie wird sich bald ändern, und der Q3-Bericht ist der nächste Test. Die Schlüsselpunkte sind, ob der erwartete AMD-Terminkredit abgeschlossen wurde, wie viel von der 573-Millionen-US-Dollar-Interimsfazilität von Morgan Stanley bereits in Anspruch genommen und refinanziert wurde und ob das nicht bindende LOI von Corsicana zu einem unterzeichneten Leasingvertrag fortschreitet. Steigende Schulden, gepaart mit steigenden wiederkehrenden Leasingeinnahmen, würden die Wende bestätigen. Ein ins Stocken geratener Corsicana-Deal oder eine verzögerte Lieferung im Dezember 2027 würde die Aktie wieder dazu zwingen, allein an Bitcoin gemessen zu werden.
Riots Verschuldung wird steigen, sobald der Lab-Ausbau beginnt. Beobachten Sie die Verschuldung und den Cashflow von Riot Platforms kostenlos auf TIKR →
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