Wichtigste Erkenntnisse
- Die Aktionäre von Iridium stimmten der Übernahme durch Rocket Lab am 24. September mit 99,6 % der abgegebenen Stimmen zu. Regulatorische Genehmigungen bleiben nun die letzte große Hürde vor dem geplanten Abschluss Mitte 2027.
- Rocket Lab verbrauchte in den vier Quartalen bis Juni 2026 371,2 Mio. USD an freiem Cashflow, ein Anstieg von 82 % gegenüber den vorangegangenen vier Quartalen, da die Ausgaben für Neutron stiegen.
- Iridium erwirtschaftete im gleichen Zeitraum 288,3 Mio. USD an freiem Cashflow, genug, um den Großteil, aber nicht die gesamten Ausgaben von Rocket Lab zu decken.
Rocket Lab-Aktie erhält eine Cash-Maschine, die den Großteil der Ausgaben deckt
Am 24. September gaben die Aktionäre von Iridium Rocket Lab die benötigte Antwort. Etwa 99,6 % der abgegebenen Stimmen unterstützten die Fusion, was etwa 81 % der ausstehenden Aktien entspricht.
Jeder Iridium-Aktionär soll 27 USD in bar sowie Rocket Lab-Aktien gemäß einem Wechselkurs mit einer Bandbreite erhalten, ein Paket mit einem Wert von 54 USD pro Aktie. Die Rocket Lab-Aktie schloss am 25. September bei 74 USD.
Die Abstimmung ist wichtig wegen der Situation von Rocket Lab allein. Der Q2-Umsatz erreichte einen Rekordwert von 234 Mio. USD, ein Plus von 62 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Der Cashflow entwickelte sich in die entgegengesetzte Richtung.
Der freie Cashflow belief sich im Q2 2026 auf minus 110,1 Mio. USD, nach minus 114,2 Mio. USD im Q4 2025. Über die vier Quartale bis Juni verbrauchte Rocket Lab 371,2 Mio. USD, gegenüber 204,1 Mio. USD in den vier Quartalen davor.
CFO Adam Spice führte den Anstieg im Q2 auf den Bau zusätzlicher Neutron-Raketen vor dem Erstflug und die Wiederauffüllung der Lieferkette bei Mynaric zurück, dem Hersteller optischer Terminals, den Rocket Lab im Quartal übernommen hatte.
Iridium läuft in einem anderen Rhythmus.
Der Quartalsumsatz lag acht Quartale in Folge zwischen 212,8 Mio. USD und 226,9 Mio. USD. Der freie Cashflow blieb in jedem Quartal positiv und bewegte sich zwischen 36,5 Mio. USD und 108,9 Mio. USD, wobei das erste Quartal jedes Jahres am schwächsten ausfiel. In den letzten vier Quartalen wandelte Iridium 884,2 Mio. USD Umsatz in 288,3 Mio. USD freien Cashflow um, eine Konversionsrate von 33 %.
Allein durch Addition der beiden letzten Zahlen ergibt sich eine Lücke von etwa 83 Mio. USD, was bedeutet, dass Iridium etwa 78 % der aktuellen Ausgaben von Rocket Lab deckt. Im Q2 allein stehen Iridiums 92,3 Mio. USD den 110,1 Mio. USD Verbrauch von Rocket Lab gegenüber, was ein Defizit von 18 Mio. USD hinterlässt. Diese Rechnung ignoriert die Finanzierung des Deals und Synergien, dient also als grober Anhaltspunkt, nicht als Prognose.
Die Iridium-Abstimmung verschafft Zeit, aber Neutron entscheidet weiterhin über die Cash-Story
Die Aktionärsabstimmung räumt das sichtbarste Hindernis aus dem Weg, beendet aber nicht die Wende.
Iridium bringt eine profitable Basis und ein Satellitennetzwerk mit, das laut Peter Beck bis 2035 gut aufgestellt ist. Es bringt jedoch nicht viel Wachstum mit. Der Umsatz der letzten vier Quartale stieg um 3 % gegenüber den vorangegangenen vier Quartalen, während der freie Cashflow um 12 % von 326,0 Mio. USD auf 288,3 Mio. USD zurückging. Beck räumte im Anruf ein, dass Iridium "ein relativ langsam wachsendes Geschäft" sei.
Die Aktionäre finanzieren den Übergang ebenfalls mit. Rocket Lab sammelte im Q2 1,08 Mrd. USD durch Aktienverkäufe über den Markt ein und startete im August ein Programm zum Verkauf von Aktien im Wert von 1,94 Mrd. USD. Der Aktienanteil der Iridium-Vergütung fügt bei Abschluss weitere Aktien hinzu.
Das verlagert das Gewicht zurück auf Neutron. Das Management erwartet, dass das bereinigte EBITDA im Quartal nach dem ersten erfolgreichen Start von Neutron positiv wird, während der freie Cashflow 18 bis 24 Monate später positiv werden soll. Beck sagte, das Zeitfenster für einen Start in diesem Jahr "wird enger", wobei die Rakete weiterhin für Q4 2026 auf der Startrampe geplant ist.
Die Beweise stützen eine engere Beurteilung als die Deal-Schlagzeilen vermuten lassen. Iridium macht das Cash-Problem von Rocket Lab kleiner und weitaus besser handhabbar, löscht es aber nicht aus, solange Neutron sich noch im intensiven Aufbau befindet.
Der nächste Test ist der freie Cashflow im Q3, den Spice auf einem weiterhin hohen Niveau prognostizierte. Als grober Maßstab: Wenn der Quartalsverbrauch von Rocket Lab wieder auf den Bereich von 55 Mio. USD bis 70 Mio. USD zurückgeht, den es Mitte 2025 auswies, würde Iridiums jüngster Durchschnitt von etwa 72 Mio. USD pro Quartal dies in etwa ausgleichen. Regulatorische Genehmigungen und die Stufentests von Neutron sind die beiden anderen wichtigen Termine für die Rocket Lab-Aktie.
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