Die wichtigsten Punkte
- Die Nvidia-Aktie ist seit Jahresbeginn um 19 % auf 225 $ gestiegen, ein Zuwachs, der hinter einem Q2 zurückbleibt, in dem der Umsatz im Jahresvergleich auf 96 Mrd. $ mehr als verdoppelt wurde.
- Das KGV der Aktie ist im vergangenen Jahr um 25,8 % geschrumpft, während der Gewinn je Aktie um 59,5 % stieg.
- Das Management gab eine Prognose für ein Umsatzwachstum von ~70 % im Geschäftsjahr 2028 ab und bezeichnete diese Zahl als angebotsbeschränkt, während es seine Bruttomargenprognose für Q4 auf ein Tief von 71 %–72 % senkte, da die Speicherkosten steigen.
- Das Basisszenario von TIKR bewertet die Nvidia-Aktie bis Januar 2031 mit 661 $, was einer Gesamtrendite von 194 % oder einer annualisierten Rendite von 28 % entspricht.
Warum die Nvidia-Aktie in diesem Jahr um 19 % gestiegen ist, während sich ihr Umsatz verdoppelte
Die Nvidia-Aktie (NVDA) schloss am Freitag, den 25. September, bei 225 $, ein Plus von 19 % seit Beginn des Jahres 2026. Das ist ein respektabler Gewinn und ein bescheidener für ein Unternehmen, dessen Umsatz im zweiten Quartal im Jahresvergleich auf 96 Milliarden $ mehr als verdoppelt wurde.
Der Weg dorthin war holprig. Die Nvidia-Aktie erreichte Ende März ein Tief unter 170 $, stieg dann Mitte Mai nach einem bereinigten Gewinn je Aktie von 1,87 $ im ersten Quartal, der die Konsensschätzung von 1,76 $ übertraf, auf über 230 $ und gab einen Großteil davon bis Ende Juli wieder ab, als sie auf etwa 190 $ zurückfiel, bevor ein Bericht vom 26. August mit einem bereinigten Gewinn je Aktie von 2,22 $ gegenüber einer Schätzung von 2,10 $ die Aktie wieder über 220 $ trieb.
Im vergangenen Jahr wuchs der Gewinn je Aktie von Nvidia um 59,5 %, während das Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie um 25,8 % schrumpfte. Anleger zahlen heute weniger für jeden Dollar Nvidia-Gewinn als noch vor zwölf Monaten, obwohl diese Gewinne mit einer Geschwindigkeit wachsen, die nur wenige Megacaps jemals aufrechterhalten haben.
Der Q2-Call erklärt einen Teil dieses Abschlags. Nvidia prognostizierte den Umsatz im dritten Quartal auf 108 Milliarden $ und setzte ein vorläufiges Ziel von 70 % Umsatzwachstum für das Geschäftsjahr 2028. Finanzvorständin Colette Kress bezeichnete diese Zahl als eine durch das Angebot gesetzte Obergrenze und nicht durch die Käufer: „Die Prognosen unserer Kunden deuten darauf hin, dass unser Wachstum im nächsten Jahr doppelt so hoch sein wird. Wie ich jedoch bereits erwähnt habe, gehen wir von einem Wachstum von etwa 70 % aus, da wir angebotsbeschränkt sind.“ Die Frage für das Geschäftsjahr 2028 dreht sich also um Wafer, Speicher und Strom, und Nvidia erwartet, dass dieser Engpass bis zum Jahresende anhalten wird.
Knappheit hat auch ihren Preis. Kress korrigierte die Bruttomargenprognose auf 74 % für Q3 und ein Tief von 71 % bis 72 % in Q4, gegenüber 75 % in Q2, bevor eine teilweise Erholung auf 72 % bis 73 % im Geschäftsjahr 2028 erfolgt, da die Speicherpreise steigen. Die Zinsen verschlechterten sich etwa zur gleichen Zeit: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe erreichte am 23. September ihren höchsten Stand seit 2007, und die Händler bewerteten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Oktober mit 71 %.
Dennoch hat die Nvidia-Aktie in diesem Quartal zugelegt, während der Philadelphia Semiconductor Index 14 % verlor. Der Markt hat die Nachfragestory von Nvidia akzeptiert und das KGV trotzdem nach unten korrigiert, weil er vermutet, dass Nvidia einen Teil dieser Nachfrage mitfinanziert.
Nvidias Finanzierung von KI-Laboren ist der in die Aktie eingepreiste Abschlag
Genau bei dieser Finanzierung landet die Blasendebatte bei der Nvidia-Aktie. Nvidia hat fast 50 Milliarden $ in KI-Spitzenlabore investiert und erwartet, dass Labore, die durch seine Bilanz unterstützt werden, im nächsten Jahr ein Viertel seines Geschäfts ausmachen werden. Im August unterzeichnete es Absichtserklärungen mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR, um Finanzierungsplattformen mit einem Zielvolumen von über 500 Milliarden $ an Drittkapital aufzubauen.
Skeptiker haben dafür einen Namen. Edward Chancellor, Kolumnist bei Reuters Breakingviews, argumentierte am 24. September, dass die zirkuläre Finanzierung unter den führenden Akteuren der KI „kritisch von der Erwartung kontinuierlich beschleunigten Umsatzwachstums abhängt“ und bezog sich dabei auf die Schätzung des ehemaligen Morgan-Stanley-Strategen David Roche von mehr als 3 Billionen $ an On- und Off-Balance-Sheet-Schulden bei US-Tech-Giganten und KI-Laboren.
Nvidias Verteidigung stützt sich auf die Hardware. Kress argumentierte, die Rechenleistung sei fungibel und könne bei Schwierigkeiten eines Labors an andere Kunden umverteilt werden. China trägt nichts zur Zukunftsprognose bei, daher bedrohen Huaweis Ascend-960-Chips, die für 2027 erwartet werden, das Upside, das Nvidia bereits aus seinen Zahlen gestrichen hat.
TIKR bewertet die Nvidia-Aktie mit 661 $ und rechnet Jahre des KI-Ausbaus ein
Das Basisszenario von TIKR bewertet die Nvidia-Aktie bis Januar 2031 mit 661 $, was einer Gesamtrendite von 194 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 225 $ oder einer annualisierten Rendite von 28 % über 4,3 Jahre entspricht.
Eine jährliche Rendite von 28 % liegt weit über dem, was ein Megacap mit über 5 Billionen $ Marktkapitalisierung normalerweise liefert, und würde Nvidia zu einem der Top-Compounders des Marktes für ein zweites halbes Jahrzehnt in Folge machen.
Die Kluft zwischen dem Kurs und dem Zielkurs besteht, weil der Markt Nvidia auf Basis des Risikos bewertet, dass sich die Laborfinanzierung auflöst, während das Modell der 70 %-Wachstumsprognose und einer Margenkorrektur Rechnung trägt, die die Bruttomarge immer noch über 70 % belässt. Die KGV-Kompression des vergangenen Jahres hat bereits einen Großteil der Blasenangst aufgesogen, sodass Anleger bei einem Kurs von 225 $ für das Halten dieses Risikos bezahlt werden, anstatt dafür zur Kasse gebeten zu werden.
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