Die wichtigsten Erkenntnisse
- Nur zwei Monate, nachdem Starbucks auf der Ergebnispräsentation am 29. Juli den Anlegern mitgeteilt hatte, dass die Prognose für das Geschäftsjahr 2026 von 600 bis 650 netto neuen Filialen „unverändert bleibt“, korrigierte das Unternehmen am 24. September diesen Wert auf etwa 440 nach unten und bestätigte 250 Schließungen in Nordamerika sowie Restrukturierungskosten in Höhe von 300 Millionen US-Dollar.
- Daten von TIKR zeigen, dass die Investitionsausgaben (CapEx) in jedem Quartal über zwei Jahre hinweg gesunken sind – von 800 Millionen US-Dollar im Quartal, das im September 2024 endete, auf 290 Millionen US-Dollar im Quartal, das im Juni 2026 endete. Dieser Rückgang begann viele Monate vor der Bekanntgabe der Schließungen.
- Die gemeldete operative Marge stieg im Quartal, das im Juni 2026 endete, auf 12,92 %, der beste Wert seit sechs Quartalen. Das Management selbst führte einen Teil des Anstiegs jedoch auf eine einmalige Nachholbuchung von Zollrückerstattungen zurück und nicht ausschließlich auf eine operative Verbesserung.
Starbucks senkte die Investitionsausgaben lange vor der Drosselung des Filialwachstums
Am Nachmittag des 29. Juli stand Brian Niccol vor der Wall Street und bezeichnete das dritte Quartal von Starbucks als viertes Quartal in Folge mit positivem Like-for-Like-Umsatz und zweites Quartal in Folge mit Margenausweitung. Er hob die Jahresprognose an. Auch die Filialzahl ließ er unberührt und teilte den Analysten mit, dass das Ziel des Unternehmens von 600 bis 650 netto neuen Filialen für das Geschäftsjahr 2026 „unverändert bleibt“. Der einzige Hinweis auf das, was kommen sollte, stand in einem sorgfältig formulierten Satz gegen Ende der Konferenz: Starbucks gewinne „tiefere Einblicke in einige unterperformende Filialen, was zu einigen Schließungen führen könnte.“
Acht Wochen später wurde aus diesem Hinweis eine Meldung. Am 24. September bestätigte Starbucks 250 Schließungen in Nordamerika, etwa 1 % seiner rund 18.000 inländischen Filialen, sowie Restrukturierungskosten in Höhe von 300 Millionen US-Dollar und ein neues Jahresziel von etwa 400 netto neuen Filialen – fast ein Drittel weniger als das, was Niccol im Juli verteidigt hatte.
Die Bilanz hatte den Rückzug schon lange vor der sprachlichen Anpassung signalisiert.
Die Daten von TIKR zu den Investitionsausgaben von Starbucks zeigen einen Rückgang in jedem Quartal seit September 2024 – von 800 Millionen US-Dollar über 690 Millionen, 590 Millionen, 570 Millionen, 460 Millionen US-Dollar bis hin zum Bereich von 270 bis 290 Millionen US-Dollar Anfang und Mitte des Geschäftsjahres 2026. Das entspricht einem Rückgang der Investitionsausgaben von etwa 64 % über sieben aufeinanderfolgende Quartale, der bereits in vollem Gange war, bevor öffentlich über Schließungen gesprochen wurde. Welche Disziplin auch immer schließlich zur Ankündigung im September führte, sie zeigte sich bereits darin, wie viel Starbucks bereit war, für seine Filialbasis auszugeben, lange bevor das Management dies laut aussprach.
Die eigentliche Frage ist, was weniger, bessere Filialen tatsächlich bringen
Die Margenerholung ist keine Fiktion, aber auch nicht reibungslos.
Die eigene Reihe der vierteljährlichen operativen Marge von Starbucks schwankt innerhalb von zwei Jahren von 13,52 % auf ein Tief von 7,51 % und wieder auf 12,92 %. Das Management hat bereits darauf hingewiesen, dass der Sprung im Juni-Quartal teilweise auf eine Nachholbuchung von Zollrückerstattungen zurückzuführen war, die zuvor im Geschäftsjahr angefallene Kosten ausglichen, und nicht ausschließlich auf eine nachhaltige operative Hebelwirkung. Kombiniert man die Schließungen mit diesem Muster, wird das Bild uneindeutig. Die Schließung von 250 unterperformenden Filialen und die Drosselung des Neubauwachstums um etwa ein Drittel könnten genau die Art von Kapitaldisziplin sein, die die nächste Margenmeldung glaubwürdiger macht – weniger schwache Filialen, die den Durchschnitt drücken, weniger Kapazitäten, die um dieselben Kunden konkurrieren. Oder es könnte signalisieren, dass Niccols Team auch zwei Jahre nach Beginn der Wende noch Schwachstellen im Portfolio findet, mit 300 Millionen US-Dollar an Restrukturierungskosten als Eintrittspreis.
Die nächste Ergebnispräsentation, vorläufig für den 29. Oktober angesetzt, ist der Test. Wenn die operative Marge ohne einen weiteren einmaligen positiven Faktor (tailwind) stabil bleibt oder sich verbessert und die Investitionsausgaben sich stabilisieren, anstatt ihren zweijährigen Abwärtstrend fortzusetzen, werden die Schließungen wie eine planmäßig reifende Wende aussehen. Wenn die Marge ihren Juni-Gewinn wieder verliert, sobald die Zollrückerstattung ausläuft, werden die Filialkürzungen weniger nach Disziplin und mehr nach Zeitgewinn für das Management aussehen. So oder so ist die Kurskorrektur innerhalb von acht Wochen die bemerkenswerte Einzelheit – nicht, weil es ungewöhnlich wäre, dass ein Einzelhändler sein Filialnetz ausdünnt, sondern weil Starbucks die höhere Zahl bis zuletzt verteidigt hatte.
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