Die wichtigsten Punkte
- Carvana platzierte am 12. August ein Term Loan B in Höhe von 1,66 Milliarden US-Dollar, um seine besicherten Senior Notes von 2030 zu refinanzieren, und senkte den Zinssatz um fast drei Prozentpunkte und die jährlichen Zinsaufwendungen um 45 Millionen US-Dollar.
- Die aktuelle Einschätzung der Analysten für Carvana-Aktien setzt sich aus zehn Kaufempfehlungen, sechs Outperform-Bewertungen, sieben Halteempfehlungen und einem Verkauf zusammen, wobei das durchschnittliche Kursziel 29 % über dem Schlusskurs von 64 US-Dollar liegt.
- Das Modell von TIKR bewertet Carvana-Aktien bis 2030 mit 114 US-Dollar, was einer Gesamtrendite von 78 % entspricht.
- Das durchschnittliche Kursziel der Analysten ist seit Juni um 10 % gesunken, von 92 auf 83 US-Dollar, obwohl sich die Verteilung der Empfehlungen (10 Kaufen, 6 Outperform, 7 Halten, 1 Verkaufen) seit März nicht verändert hat.
Carvana-Aktie: 45-Millionen-US-Dollar-Refinanzierungserfolg trifft auf kühlere Kursziele
Carvana (CVNA) platzierte am 12. August ein Term Loan B in Höhe von 1,66 Milliarden US-Dollar und refinanzierte damit seine besicherten Senior Notes von 2030 zu einem um fast drei Prozentpunkte niedrigeren Zinssatz und senkte die jährlichen Zinsaufwendungen um 45 Millionen US-Dollar. Das Darlehen läuft 2033 fällig, wurde zu 99,75 % des Nennwerts ausgegeben und mit einem Monat Term SOFR plus 225 Basispunkten verzinst. Eine Milliarde US-Dollar der alten Notes wurden drei Tage später zur Rückzahlung fällig.
Die Refinanzierung erfolgte zwei Wochen nach einer enttäuschenden Veröffentlichung. Die Prognose (Guidance) von Carvana für das bereinigte EBITDA des Gesamtjahres von 2,7 bis 3,0 Milliarden US-Dollar, die zusammen mit den Ergebnissen des zweiten Quartals am 29. Juli veröffentlicht wurde, verfehlte die Schätzung der Analysten von 2,97 Milliarden US-Dollar am Mittelpunkt, und die Aktie fiel in der folgenden Sitzung um 15 %.
CFO Mark Jenkins verknüpfte den Deal auf der Konferenzschaltung der J.P. Morgan Automotive Conference am 12. August mit einem breiteren Muster und erklärte, warum der Markt ihn als mehr als routinemäßiges Schuldenmanagement lesen sollte: "Wir refinanzieren knapp 1,7 Milliarden US-Dollar an besicherten Senior Notes zu einem um knapp drei Prozentpunkte niedrigeren Zinssatz, was zu Einsparungen bei den Zinskosten von etwa 45 Millionen US-Dollar führt. Je größer wir werden, desto besser werden wir, und niedrigere Kapitalkosten sind ein weiteres Beispiel dafür, wie sich dieser Effekt auswirkt." Diese Behauptung hat eine mathematische Grundlage. Die Nettoverbindlichkeiten von Carvana im Verhältnis zum bereinigten EBITDA der letzten zwölf Monate sanken im zweiten Quartal auf das 1,0-fache, das niedrigste Verhältnis in der Unternehmensgeschichte, und das günstigere Kapital folgte direkt daraus.
Nichts davon beseitigte das andere Problem des Quartals. Der Einzelhandelsbestand wuchs im zweiten Quartal langsamer als der Umsatz, ein Engpass, den Jenkins auf demselben Call ansprach, und er steht immer noch zwischen Carvana und der Margenerholung, die die Analysten sehen wollen. Die Refinanzierung fiel mit umfangreichen Insider-Verkäufen zusammen: CFO Jenkins, COO Benjamin Huston und Präsident Thomas Taira verkauften zwischen dem 1. August und dem 14. September insgesamt 8,9 Millionen US-Dollar an Class-A-Aktien.
Die Carvana-Aktie muss nun beweisen, dass eine günstigere Bilanz die Geschichte tragen kann, während die noch unvollständige operative Lösung aufholt.
Kursziele für Carvana-Aktien kühlen ab, obwohl die Empfehlungen stabil bleiben
Carvana-Aktien haben 10 Kaufempfehlungen, 6 Outperform-Bewertungen, 7 Halteempfehlungen und 1 Verkauf, die gleiche Verteilung wie vor drei Monaten. Unabhängig davon veröffentlichen 20 Analysten ein Kursziel, und ihr Durchschnitt liegt bei 83 US-Dollar, 29 % über dem Schlusskurs von 64 US-Dollar.
Das durchschnittliche Kursziel ist von 92 US-Dollar am Ende des zweiten Quartells auf jetzt 83 US-Dollar gefallen, ein Rückgang von 10 % in drei Monaten, während die Aktie selbst nur um 3 % von 66 auf 64 US-Dollar gesunken ist. Die Verteilung der Empfehlungen hat sich seit März nicht verändert und blieb bei 10 Kaufen, 6 Outperform, 7 Halten und 1 Verkauf in den Momentaufnahmen von März, Juni und September. Die Analysten kürzen den Preis, den sie für Carvana-Aktien zu zahlen bereit sind, während sie an der gleichen Überzeugung festhalten wie im März.
Keines der sechs Quartale in der Tabelle spiegelt die Refinanzierung vom August bisher wider. Die nächste Aktualisierung des Durchschnittskursziels wird die erste Gelegenheit sein, zu sehen, ob die Analysten die günstigeren Schulden in ihre Modelle einbeziehen, so wie es die Bewertung von TIKR bereits getan hat.
TIKR bewertet Carvana-Aktien mit 114 US-Dollar und rechnet den Nutzen der Refinanzierung ein
Das Basisszenario-Modell von TIKR bewertet Carvana-Aktien bis Dezember 2030 mit 114 US-Dollar, was einer Gesamtrendite von 78 % gegenüber dem aktuellen Preis von 64 US-Dollar oder einer annualisierten Rendite von 14 % über 4,3 Jahre entspricht.
Diese annualisierte Rendite von 14 % liegt deutlich über dem, was ein Branchenwachstum im niedrigen einstelligen Bereich rechtfertigen würde, und spiegelt das eigene Einzelhandelseinheitenwachstum von Carvana von 38 % im zweiten Quartal wider, nicht eine Neubewertung des Sektors.
Die Lücke zwischen dem TIKR-Ziel von 114 US-Dollar und dem Durchschnitt der Analysten von 83 US-Dollar liegt genau dort, wo Abschnitt 2 endet: Die Analysten haben Carvana das günstigere Kapital aus der Refinanzierung im August noch nicht gutgeschrieben. Eine Bilanz mit einer Hebelwirkung von 1,0 und frischen jährlichen Einsparungen von 45 Millionen US-Dollar ist die Art von fundamentalem Gewinn, den das Modell Jahre vor dem Markt einpreist.
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