Netflix Verlor 22% Dieses Jahr Nachdem Sein WBD-Deal Gescheitert Ist. Ist NFLX-Aktie Jetzt Eine Kaufgelegenheit?

Wichtige Kennzahlen für Netflix, Inc.

• 52-Wochen-Spanne: $65.08 bis $124.86
• Konsens-Kursziel der Analysten: $92.93
• Marktkapitalisierung: $297.1B
• Bruttomarge (LTM): 49.1%
• EBIT-Marge (LTM): 29.7%
• Erwartete Umsatz-CAGR (2 Jahre): ~12%
• Erwartete EPS-CAGR (2 Jahre): ~23%

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Das gescheiterte Geschäft und die Aktie, die dafür bezahlt hat

Netflix (NFLX) startete 2026 als eine der am aufmerksamsten verfolgten Geschichten in der Medienbranche. Die Ankündigung einer geplanten Übernahme der Streaming- und Studio-Geschäfte von Warner Bros. Discovery im Oktober 2025, einschließlich HBO Max und einer der wertvollsten Inhaltebibliotheken der Unterhaltungsindustrie, ließ die Aktie in die Höhe schießen. Investoren setzten die Synergien, die Inhalte-Tiefe und die Vertriebsreichweite in den Kurs ein, und die Aktie stieg bis auf $124.86.

Dann zog WBD zurück. Im Februar 2026 beendete das Unternehmen die Fusion, um sich stattdessen mit Paramount Skydance zusammenzuschließen, und zahlte Netflix auf dem Weg dorthin eine Vertragsstrafe von $2,8 Mrd.

Die Übernahmeprämie verließ die Aktie schnell und ist nicht zurückgekehrt. NFLX ist seit Jahresbeginn um 22% gefallen und liegt deutlich unter seinen Höchstständen, obwohl das Geschäft selbst weiterhin gut läuft.

Der Umsatz im Q2 wuchs um 13% auf $12,56 Mrd., die operative Marge lag bei 33,4%, das EPS von $0,80 übertraf die Erwartungen um einen Cent, und Netflix führte im Quartal Aktienrückkäufe in Höhe von $4,7 Mrd. durch, den größten Einzelquartals-Rückkauf seiner Geschichte.

Die FCF-Grafik zeigt, was Netflix tatsächlich geworden ist, auf eine Weise, die der Aktienkurs derzeit nicht widerspiegelt. Noch 2021 erzielte das Unternehmen einen negativen freien Cashflow, eine direkte Folge jahrelanger aggressiver Ausgaben für Inhalte, um die Bibliothek und die Abonnentenbasis aufzubauen, die heute die Plattform definieren.

Das Geschäft wurde 2022 mit $1,6 Mrd. cashflow-positiv, stieg 2023 auf $6,9 Mrd., hielt dieses Niveau 2024 und sprang dann 2025 auf $9,46 Mrd.

Fast $9,5 Mrd. jährlicher freier Cashflow bei einer Marktkapitalisierung von $297 Mrd. ist nicht das Profil des Cash-verbrennenden Inhalte-Ausgebers, das noch immer die Vorstellung vieler Investoren von Netflix prägt. Die FCF-Wende ist der am meisten unterschätzte Teil dieser Geschichte zum aktuellen Kurs.

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Das Werbegeschäft ist die Wachstumsgeschichte, die der Markt übersieht

Die Abonnement-Seite von Netflix ist ausgereift und inzwischen gut verstanden. Was im aktuellen Kurs weniger Anerkennung findet, ist das Werbegeschäft, das das Unternehmen seit dem Start seiner werbefinanzierten Stufe im Jahr 2022 stetig aufbaut.

Die Werbeumsätze dürften sich voraussichtlich auf etwa $3 Mrd. im Jahr 2026 verdoppeln, und etwa 60 % der neuen Abonnenten in Märkten, in denen die Option verfügbar ist, wählen die werbefinanzierte Stufe gegenüber dem teureren werbefreien Tarif.

Menschen, die Netflix einst für zu teuer hielten, sind jetzt Abonnenten, was den adressierbaren Markt erweitert und gleichzeitig eine hochmargige Umsatzschicht auf die bereits profitable Abonnentenbasis legt.

Die Grafik zum operativen Ergebnis zeigt die Margentransformation in konkreten Zahlen. Beginnend bei $5,6 Mrd. im Jahr 2022 stieg das operative Ergebnis auf $6,95 Mrd. im Jahr 2023, $10,4 Mrd. im Jahr 2024 und $13,3 Mrd. im Jahr 2025.

Das operative Ergebnis im Q2 2026 von $4,19 Mrd. setzt das Gesamtjahr auf Kurs für einen weiteren Rekord, und das Management hielt an seiner Jahresmargenziele von 31,5 % fest, selbst nachdem der WBD-Deal gescheitert war und die Synergie-Argumentation entfiel.

Die Werbeschicht macht eine weitere Margenexpansion in Zukunft glaubwürdiger, da zusätzliche Werbe-Dollar höhere Margen tragen als die Abonnementbasis, wenn das Inventar wächst und das Targeting sich verbessert.

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Wie die Bewertung bei 20x Forward Earnings aussieht

Das Zwanzigfache der erwarteten Gewinne ist ein echter Abschlag gegenüber dem Niveau, zu dem Netflix während des größten Teils von 2024 und bis Anfang 2025 gehandelt wurde, bevor Übernahmespekulationen das KGV auf Niveaus trieben, die sich allein mit organischen Fundamentaldaten nur schwer rechtfertigen ließen.

Das Konsens-Kursziel der Analysten liegt bei etwa $93, was etwa 30 % Aufwärtspotenzial von hier aus impliziert, wobei die meisten Analysten die Kombination aus Abonnementwachstum, Werbeschwung und den laufenden Aktienrückkäufen positiv sehen. Mit $27 Mrd., die nach Q2 noch in der Rückkaufgenehmigung verbleiben, ist das Management eindeutig nicht neutral zum aktuellen Kurs.