Snap hat 971 Millionen monatliche Nutzer und notiert bei 5 Dollar. Ist die SNAP-Wende endlich real?

Wichtige Kennzahlen für Snap Inc.

• 52-Wochen-Spanne: $3,81 bis $9,13
• Kursziel der Analysten: $7,39
• Marktkapitalisierung: $8,95 Mrd.
• Bruttomarge (LTM): 57,3 %
• Erwartete Umsatz-CAGR (2 Jahre): ~13 %
• Erwartete EBITDA-CAGR (2 Jahre): ~52 %
• KGV (NTM): ~7x

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Ein Geschäft, das sich verbessert, während die Aktie weiter fällt

Es gibt nicht viele Unternehmen, bei denen die Kluft zwischen dem, was das Geschäft tatsächlich tut, und dem, was die Aktie tut, so groß ist. Snap betreibt Snapchat (SNAP), eine Plattform, die auf verschwindenden Nachrichten, Stories und Augmented-Reality-Funktionen aufbaut und sich eine wirklich treue Anhängerschaft unter jüngeren Nutzern erarbeitet hat.

Mit 493 Millionen täglichen aktiven Nutzern und 971 Millionen monatlichen aktiven Nutzern erreicht Snapchat einen beträchtlichen Teil der weltweiten Bevölkerung unter 35 Jahren, und die Engagement-Kennzahlen haben sich besser gehalten, als der Aktienkurs vermuten lässt.

Die Q2 2026 Ergebnisse waren die stärksten, die das Unternehmen seit Jahren verzeichnet hat. Der Umsatz stieg um 19 % gegenüber dem Vorjahr auf 1,6 Mrd. USD und übertraf die Schätzungen um fast 5 %. Das bereinigte EBITDA schnellte auf 250 Mio. USD hoch, gegenüber 41 Mio. USD im gleichen Quartal des Vorjahres, ein sechsfacher Sprung, der durch eine 16 %ige Reduzierung der Belegschaft, strengere Kostenkontrolle und ein deutliches Wachstum im Snapchat+-Abonnementgeschäft getrieben wurde.

Die Kategorie Abonnement- und Direkterlöse wuchs um 85 % gegenüber dem Vorjahr auf 316 Mio. USD. Der freie Cashflow erreichte 121 Mio. USD, gegenüber 24 Mio. USD vor einem Jahr, und das Management gab für Q3 einen Umsatz von 1,70 Mrd. USD bis 1,74 Mrd. USD und ein EBITDA von 300 Mio. USD bis 350 Mio. USD als Prognose aus. Das Unternehmen sagte, es erwarte, ab 2027 einen nachhaltigen positiven Nettogewinn zu erreichen.

Die Drawdown-Chart macht das Verhalten der Aktie in diesem Jahr schwer erträglich. Snap erreichte am 27. März einen maximalen Drawdown von 55,29 %, erholte sich teilweise im Frühjahr, fiel im Juli wieder in Richtung dieser Tiefs zurück und liegt derzeit trotz des Q2-Übertreffens und der höheren Prognose fast 40 % unter dem Jahreshoch.

Das Muster ist jedem vertraut, der diese Aktie eine Weile verfolgt hat: ein starkes Quartal, ein kurzer Aufschwung und dann eine langsame Rückkehr in Richtung der Tiefs, da der Markt sich wieder einmal entscheidet, dass er diese Geschichte schon einmal gehört hat.

Ob die zugrunde liegenden Veränderungen, die Diversifizierung durch Abonnements, die Kostenstruktur, die EBITDA-Wende, ausreichen, um diesen Zyklus zu durchbrechen, ist die zentrale Frage, die der aktuelle Preis stellt.

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Das Abonnementgeschäft ist die eigentliche Geschichte

Die Werbezahlen, die im Q2 mit 9 % auf 1,28 Mrd. USD moderater wuchsen, sind nicht der interessante Teil der Geschichte. Snap verliert im Kernwerbemarkt weiterhin gegenüber Meta und TikTok an Boden, und das wird sich kurzfristig kaum wesentlich ändern.

Was tatsächlich Aufmerksamkeit verdient, ist Snapchat+, die 2022 eingeführte Premium-Abonnementstufe, die zum Motor hinter der Kategorie Sonstige Erträge geworden ist. Eine Wachstumsrate von 85 % gegenüber dem Vorjahr ist kein Rundungsfehler.

Abonnementumsätze sind vorhersehbarer und haben bessere Margen als Werbung, die schnell schrumpfen kann, wenn die Konjunktur nachlässt, und ein Produkt, das in dieser Größenordnung innerhalb einer Plattform dieser Größe wächst, deutet auf eine echte Resonanz bei Snaps engagiertesten Nutzern hin und nicht auf einen vorübergehenden Höhenflug.

Die Umsatz-Chart zeigt den längeren Bogen dessen, was dieses Geschäft durchgemacht hat. Der Umsatz stagnierte von 2022 bis 2023 und blieb bei rund 4,6 Mrd. USD flach, als die Werbeflaute Snap härter traf als größere, besser monetarisierte Plattformen.

Die Wiederbeschleunigung, die 2024 begann und sich in den 5,9 Mrd. USD von 2025 fortsetzte, spiegelt sowohl die Werbeerholung als auch den wachsenden Beitrag von Snapchat+ wider.

Konsensschätzungen führen das Geschäft in diesem Jahr auf 6,8 Mrd. USD und bis 2030 auf 9,1 Mrd. USD, was ein jährliches Wachstum von etwa 10 % bis 12 % gegenüber dem aktuellen Niveau impliziert – ein echter Schritt nach oben gegenüber den flachen Jahren, aber deutlich unter dem Tempo von 19 %, in dem sich das Geschäft derzeit bewegt.

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Was das Bewertungsmodell über das Risiko aussagt

Bei etwa 7x zukünftigen Gewinnen wirkt Snap isoliert betrachtet günstig. Das Konsenskursziel der Analysten liegt bei etwa 7,39 USD, was eine Aufwärtspotenzial von etwa 38 % impliziert, und das Unternehmen beendete Q2 mit 2,7 Mrd. USD an Bargeld und marktgängigen Wertpapieren.

Die Nettoverschuldungsposition von 1,57 Mrd. USD sollte angesichts der anhaltenden GAAP-Verluste im Hinterkopf behalten werden, aber die Liquiditätsreserve ist keine unmittelbare Sorge.

Das TIKR-Bewertungsmodell setzt im Basisszenario ein Kursziel von etwa 8,32 USD über die nächsten 4,3 Jahre an, was eine Gesamtrendite von etwa 57 % bei etwa 11 % jährlich impliziert.