Wichtige Erkenntnisse
- Die Aktien von Jabil fielen am Mittwoch um etwa 10 %, obwohl die Ergebnisse des vierten Fiskalquartells und die Prognose für das Fiskaljahr 2027 mit einem Umsatz von 44,5 Mrd. USD beide über den Konsensschätzungen lagen.
- Der Verkauf sieht nach einer Überreaktion aus, da das Management für das nächste Jahr ein Wachstum des bereinigten Gewinns pro Aktie (Core EPS) um 34 % auf 17,55 USD erwartet.
- Die Schwachstellen sind die Marge und der Cashflow: Die bereinigte operative Marge steigt nur um 30 Basispunkte auf 6,1 %, und der bereinigte freie Cashflow bleibt bei etwa 1,6 Mrd. USD.
- Bei etwa 285 USD notieren die Aktien nahe dem 16-fachen des prognostizierten bereinigten Gewinns pro Aktie für das Fiskaljahr 2027, und die Ergebnisse des ersten Fiskalquartells sind der nächste Test.
Jabil (JBL) übertraf die Erwartungen von Wall Street, legte auch für das nächste Jahr eine höhere Prognose vor und verlor dennoch am Mittwoch etwa 10 % (die Aktien notieren derzeit bei etwa 285 USD).
Das ist eine bemerkenswerte Reaktion auf ein Unternehmen, dessen CEO eine "beschleunigte KI-Nachfrage" hervorhebt. Es geschah auch an einem Tag, an dem Technologieaktien insgesamt höher notierten.
Was genau geschah
Jabil veröffentlichte die Ergebnisse des vierten Fiskalquartells vor der Eröffnung am Mittwoch. Laut TheFly lagen die Zahlen in jeder Hinsicht über dem Konsens:
- Q4-Umsatz von 10,6 Mrd. USD vs. 9,72 Mrd. USD erwartet
- Bereinigter Gewinn pro Aktie (Core EPS) im Q4 von 4,40 USD vs. 4,08 USD
- Umsatzprognose für das Fiskaljahr 2027 von 44,5 Mrd. USD, ein Plus von 24 %, vs. 42,93 Mrd. USD
- Prognose für den bereinigten Gewinn pro Aktie (Core EPS) im Fiskaljahr 2027 von 17,55 USD, ein Plus von 34 %, vs. 16,92 USD
("Core" ist die bereinigte Zahl von Jabil. Sie bereinigt um Posten wie aktienbasierte Vergütung und Restrukturierungsaufwendungen.)
CEO Mike Dastoor verwies auf eine "beschleunigte KI-Nachfrage, ergänzt durch solides Wachstum in den Bereichen Automotive, Gesundheitswesen, Energieinfrastruktur, Verteidigung und Luft- und Raumfahrt sowie Lager- und Einzelhandelsautomatisierung."
Warum nach einem Beat verkaufen?
Die Aktien fielen im Vormarkthandel um etwa 4 % und setzten ihren Abwärtstrend nach Handelsbeginn fort. Selbst nach dem Rückgang ist die Aktie im vergangenen Jahr um etwa 49 % gestiegen.
Hier ist der Punkt: Ein Beat ist nur im Verhältnis zu dem relevant, was der Kurs bereits eingepreist hat. Die Frage ist also, wie viel KI-Wachstum bereits eingepreist war...
Selbst nach dem Rückgang am Mittwoch notiert Jabil bei etwa dem 20-fachen des zukünftigen Gewinns, deutlich über seinem 5-Jahres-Durchschnitt von 14x und unter dem Höchststand dieses Sommers nahe 28x.
Diese Bewertung stützt sich immer noch teilweise auf die Schätzungen für das Fiskaljahr 2026. Gemessen an der Prognose des Managements für das Fiskaljahr 2027 sinkt das KGV auf etwa 16x, gegenüber etwa 18x vor dem Verkauf. Das ist moderat für ein Gewinnwachstum von 34 %, auch wenn es im Vergleich zur eigenen Historie von Jabil nicht mehr günstig ist.
Der eigentliche Kritikpunkt ist die Qualität dieses Wachstums. Die bereinigte operative Marge steigt nur um 30 Basispunkte auf dünne 6,1 %. Der bereinigte freie Cashflow von etwa 1,6 Mrd. USD liegt trotz 24 % mehr Umsatz kaum über den 1,53 Mrd. USD des Fiskaljahres 2026. Ein so schnelles Wachstum bindet Liquidität: Die Lagerbestände stiegen zum Ende des Fiskaljahres auf 7,41 Mrd. USD gegenüber 4,68 Mrd. USD im Vorjahr.
Was kommt als Nächstes
Der erste Test ist das erste Fiskalquartell, das im November endet. Jabil prognostizierte einen Umsatz von 10,6 bis 11,4 Mrd. USD und einen bereinigten Gewinn pro Aktie (Core EPS) von 3,80 bis 4,20 USD, beides über dem Konsens (10,09 Mrd. USD und 3,66 USD).
Dann gilt es zu beobachten, ob Analysten ihre Schätzungen auf die Prognose des Managements anheben...
Der Konsens liegt für das Fiskaljahr 2027 immer noch bei 16,92 USD, etwa 4 % unter der Prognose des Managements von 17,55 USD, während die Analysten für das Fiskaljahr 2028 bereits 20,62 USD erwarten.
Meine Einschätzung: Der Markt bestraft die dünnen Margen eines Unternehmens, dessen Gewinn um ein Drittel wächst. Bei einem KGV von 16x auf Basis der prognostizierten Gewinne halte ich diesen Rückgang für eine Chance, die KI-Geschichte zu einem vernünftigeren Preis zu kaufen. Das durchschnittliche Kursziel von Wall Street von etwa 427 USD liegt etwa 50 % über dem heutigen Preis, also sind sich die Analysten offensichtlich einig.
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