Wichtige Kennzahlen für die SNAP-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,7%
- 52-Wochen-Spanne: $4 bis $9
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $6
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 15,7% über 2,2 Jahre
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Specs rücken in den Mittelpunkt, während Snap über Werbung hinausblickt
Die Aktie von Snap (SNAP) fiel in der vergangenen Woche um 1,7% und notiert nahe $6. Diese kleine Bewegung verdeckt eine größere Erholung, da die Aktie 46% über ihrem 52-Wochen-Tief liegt. Anleger erwärmen sich für eine Wende, die auf besseren Margen und neuen Umsatzquellen basiert. Sie bleiben jedoch vorsichtig, wie schnell sich diese Wette auszahlen kann.
Die große Schlagzeile dieses Monats war Specs Intelligence, ein KI-Dienst für Snaps Augmented-Reality-Brillen. Augmented Reality überlagert digitale Bilder auf die reale Welt. Snap arbeitete auch mit Salesforce, AWS und Nvidia zusammen, um Arbeitsplatz-Tools für die Brillen zu entwickeln. Im Q2-Call sagte CEO Evan Spiegel, Specs seien für eine Zukunft gebaut, in der "Menschen weniger Zeit damit verbringen, Bildschirme zu bedienen."
Das Kerngeschäft gab dieser Vision etwas Glaubwürdigkeit. Der Q2-Umsatz stieg um 19% auf 1,60 Milliarden US-Dollar, und die täglich aktiven Nutzer erreichten 493 Millionen. Sonstige Erträge, hauptsächlich Abonnements wie Snapchat+, sprangen um 85% auf 316 Millionen US-Dollar. Die Werbung wuchs mit 9% langsamer, sodass die Diversifizierung mehr Arbeit leistet.
Es tauchten auch neue Risiken auf. Kalifornien verabschiedete Regeln, die süchtig machende Funktionen für Nutzer unter 16 Jahren einschränken, und Snaps junge Zielgruppe macht dies relevant. Meta startete auch sein eigenes KI-Gerät, Charm, was die Konkurrenzschwelle für Hardware erhöht. Künftig muss Snap beweisen, dass Specs und Abonnements schneller wachsen können, als Regulierungsbehörden die Kern-App einschränken.
Snaps niedriges KGV wartet auf den Beweis der Profitabilität
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 11,2%
- Betriebsmargen: 4,5%
- Exit-KGV-Multiple: 7,4x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $6. Dies impliziert eine Gesamtrendite von 15,7% gegenüber dem Kurs von $5 und eine annualisierte Rendite von 6,7% über 2,2 Jahre.
Eine solche Rendite liegt unter der 10%-Hürde für eine attraktive Aktie. Snap erscheint also zu heutigen Kursen moderat bewertet, aber nicht überzeugend. Ein Exit-Multiple von 7,4x ist bereits niedrig für eine Plattform mit fast 1 Milliarde monatlichen Nutzern. Anleger wollen offensichtlich einen Beweis, bevor sie mehr zahlen.
Im Kern ist dies eine Geschichte der Margenerholung. Snaps Betriebsmarge lag im Durchschnitt über 3 Jahre bei negativen 30,3% und im vergangenen Jahr bei negativen 14,7%. Das Modell geht von einer positiven Marge von 4,5% bis 2028 aus, eine große Veränderung, aber keine heroische. Die Prognose für Q3 mit einem bereinigten EBITDA von 300 bis 350 Millionen US-Dollar zeigt, dass diese Veränderung im Gange ist.
Ein Umsatzwachstum von 11,2% pro Jahr erscheint erreichbar. Snap wuchs im vergangenen Jahr um 10,6%, und das Q2-Wachstum erreichte mit WM-Hilfe 19%. Die Prognose für Q3 von 1,70 bis 1,74 Milliarden US-Dollar deutet jedoch auf eine gewisse Verlangsamung hin. Abonnements bieten Spielraum, da heute weniger als 3% der monatlichen Nutzer zahlen.
Konkurrenten helfen, den Abschlag einzuordnen. Pinterest notiert bei etwa 8,5x zukünftigen Gewinnen mit positiven Betriebsmargen, während Meta Platforms (META) weitaus höhere Gewinne erzielt. Snaps Nettoverschuldung von 1,57 Milliarden US-Dollar drückt auch auf seinen Eigenkapitalwert. Bis die Margen durchgehend positiv sind, wird wahrscheinlich ein einstelliges Multiple bestehen bleiben.
Snap wächst wie Pinterest, verdient aber weit weniger als Meta
Meta Platforms (META) ist der Gigant, den Snap nicht ignorieren kann. Sein Q2-Umsatz wuchs um 28% auf 60,8 Milliarden US-Dollar und übertraf damit Snaps Wachstum von 19%. Die Betriebsmarge fiel aufgrund von Rechts- und Abfindungskosten auf 31% von 43%, übertrifft aber immer noch deutlich die von Snap. Der Umsatz von Reality Labs stieg ebenfalls um 16%, angetrieben von KI-Brillen.
Dieses Brillenwachstum ist für Specs wichtig. Meta verkauft bereits KI-Brillen und fügte gerade das Charm-Gerät hinzu. Snap muss zuerst Entwickler und Unternehmen gewinnen, und Spiegel erwartet, dass die Massenakzeptanz möglicherweise erst gegen Ende des Jahrzehnts eintrifft. Unternehmenspartner wie Salesforce geben Snap einen frühen Fuß in der beruflichen Nutzung.
Pinterest ist in der Größe ein näherer Vergleich. Sein Q2-Umsatz wuchs um 18% auf 1,18 Milliarden US-Dollar und entsprach damit fast dem Tempo von Snap. Aber Pinterest verzeichnete eine Betriebsmarge von 6,3% in den letzten 12 Monaten, verglichen mit Snaps negativen 5,1%. Diese Gewinnlücke erklärt, warum Pinterest ein etwas höheres Multiple erzielt.
Bei der Bewertung notiert Snap bei 7,4x zukünftigen Gewinnen und 7,2x zukünftigem EV/EBITDA. Pinterest liegt bei 8,5x bzw. 6,8x bei denselben Maßstäben. Unter Berücksichtigung der Verschuldung ist Snap also nicht dramatisch günstiger. Die Schließung der Margenlücke ist der schnellste Weg zu einem höheren Multiple.
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Was treibt die SNAP-Aktie künftig an?
Der Verbraucherstart von Specs ist der größte Unsicherheitsfaktor. Snap plant einen kommerziellen Start später in diesem Jahr, unterstützt von persönlichen First-Look-Demo-Veranstaltungen. Spiegel sagte, das Interesse von Entwicklern und Unternehmen sei überwältigend. Preise und Verkaufsmengen bleiben jedoch unbekannt.
Eine neue Führung leitet nun die Werbung. Ronan Harris, ehemals Leiter von Europa, dem Nahen Osten und Afrika, wurde im September zum Chief Commercial Officer ernannt. Er überwacht den globalen Werbeverkauf, wo das Wachstum im Q2 auf 9% verlangsamte. Bessere Dynamik bei großen nordamerikanischen Werbetreibenden gibt ihm eine Basis zum Aufbau.
Die Q3-Ergebnisse werden um den 4. November erwartet. Die Prognose sieht einen Umsatz von 1,70 bis 1,74 Milliarden US-Dollar und ein bereinigtes EBITDA von 300 bis 350 Millionen US-Dollar vor. Snap erhöhte auch seine Infrastrukturkostenprognose für das Gesamtjahr auf 1,65 bis 1,70 Milliarden US-Dollar für KI. Beobachten Sie also, ob diese Ausgaben die Werbeleistung steigern.
Regulierung ist der anhaltende Faktor zuungunsten. Spiegel sagte, Snap "beobachtet die regulatorische Umgebung genau, einschließlich Altersverifikation, Datenschutz und Online-Sicherheitsanforderungen." Kaliforniens Regeln und ähnliche Schritte in Europa und Australien könnten Funktionen für Teenager verändern. Künftig wird die Einhaltung von Vorschriften ohne Verlust der Nutzerbindung das Multiple der Aktie prägen.
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