Jedes Bewertungsmodell beruht auf Annahmen über die Zukunft, die per definitionem unsicher sind. Ein einziger Zielpreis suggeriert zwar Präzision, verschleiert aber oft die Risiken, die den zugrunde liegenden Schätzungen innewohnen. Bei der Sensitivitätsanalyse wird geprüft, wie sich Änderungen bei Schlüsselvariablen wie Wachstumsraten oder Abzinsungssätzen auf den Endwert eines Unternehmens auswirken.
Der Zweck dieser Analyse besteht darin, eine einzelne Punktschätzung durch eine Reihe möglicher Ergebnisse zu ersetzen. Wenn Sie verstehen, welche Variablen die wichtigsten Wertänderungen bewirken, können Sie Ihre Forschung auf die Faktoren konzentrieren, die für Ihre Rendite am wichtigsten sind.
Die Sensitivitätsanalyse hilft Ihnen, Aktien zu identifizieren, die möglicherweise "perfekt eingepreist" sind, d. h. bei denen eine kleine Abweichung beim Umsatzwachstum zu einem massiven Rückgang des inneren Wertes führen kann. Die Beherrschung dieser Technik ermöglicht es Ihnen, über einfache Tabellenkalkulationen hinauszugehen und ein differenziertes Verständnis der Investitionswahrscheinlichkeit zu entwickeln.
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Identifizierung kritischer Werttreiber
Nicht jeder Posten eines Jahresabschlusses hat den gleichen Einfluss auf die Bewertung eines Unternehmens. Dieser Abschnitt ist deshalb enthalten, weil Sie zunächst bestimmen müssen, welche Variablen am "empfindlichsten" sind, bevor Sie sie testen können. Bei den meisten Unternehmen sind die wichtigsten Einflussfaktoren die Wachstumsraten in der Endphase, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) und die langfristigen Betriebsmargen.
Bei einem Softwareunternehmen kann eine kleine Änderung der Kundenbindungsrate oder der Kundenakquisitionskosten die Bewertung um 30 % verändern. Bei einem kapitalintensiven Hersteller haben die Fabrikauslastung oder die Rohstoffkosten oft mehr Gewicht. Durch die Identifizierung dieser Einflussfaktoren wird sichergestellt, dass Ihre Sensitivitätsanalyse die spezifische wirtschaftliche Realität der von Ihnen untersuchten Branche widerspiegelt.
Sobald Sie diese Einflussfaktoren identifiziert haben, können Sie beobachten, wie sie in der Vergangenheit geschwankt haben, um realistische Grenzen für Ihre Tests festzulegen. Wenn die Betriebsmarge eines Unternehmens in zwanzig Jahren nie über 15 % lag, ist das Testen eines Szenarios mit einer Marge von 25 % von geringem praktischem Nutzen. Die Verwendung historischer Daten als Grundlage für Ihre Sensitivitätsbereiche sorgt dafür, dass Ihre Analyse auf der Realität basiert und nicht auf Optimismus.
TIKR-Tipp: Verwenden Sie die detaillierten Finanzdaten in TIKR, um die historischen Margen und das Umsatzwachstum der letzten 10 Jahre zu überprüfen, um realistische "Base Case"- und "Worst Case"-Szenarien für Ihre Modelleingaben festzulegen.
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Erstellen von Sensitivitätstabellen für mehrere Variablen
Eine Empfindlichkeitstabelle, oft auch als Datentabelle bezeichnet, ermöglicht es Ihnen zu visualisieren, wie zwei Variablen zusammenwirken, um den Wert einer Aktie gleichzeitig zu verändern. In diesem Abschnitt wird erläutert, warum das isolierte Testen von Variablen oft unzureichend ist. In der realen Welt fällt ein Rückgang des Umsatzwachstums oft mit einer Verringerung der Gewinnspannen zusammen, was einen verstärkenden Effekt auf die Bewertung hat.
In der gängigsten Tabelle wird der Abzinsungssatz mit der endgültigen Wachstumsrate gekreuzt. Dieses Raster zeigt Ihnen genau, was das Unternehmen wert ist, wenn die Zinssätze steigen oder wenn die Branche schneller als erwartet reift. Es hilft Ihnen, die "Bewertungsuntergrenze" zu ermitteln, bei der die Aktie auch unter pessimistischen Annahmen attraktiv wird.
Diese Tabellen dienen als Stresstest für Ihre Investitionsthese. Liegt der aktuelle Marktpreis ganz oben in Ihrem Sensitivitätsraster, geht der Markt von dem bestmöglichen Ergebnis für beide Variablen aus. Befindet sich der Kurs am unteren Rand, bietet Ihnen der Markt möglicherweise eine erhebliche Sicherheitsmarge. Diese visuelle Darstellung macht es einfacher, das Risiko-Ertrags-Profil einer Aktie zu vermitteln.
TIKR-Tipp: Überprüfen Sie die Registerkarte "Schätzungen" in TIKR, um den oberen und unteren Bereich der Analystenprognosen zu sehen, die als vertikale und horizontale Achsen für Ihre Sensitivitätstabellen dienen können.
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Bewertung der Auswirkungen der Margenvolatilität
Die operativen Margen stellen häufig die volatilste Komponente eines Bewertungsmodells dar. Dieser Abschnitt ist deshalb enthalten, weil selbst geringfügige Effizienzverschiebungen zu großen Schwankungen im freien Cashflow führen können. Mit der Sensitivitätsanalyse können Sie modellieren, wie ein Unternehmen mit Inflationsdruck oder Preiskämpfen der Konkurrenz umgeht.
Sie sollten Szenarien testen, in denen die Gewinnspannen auf den historischen Mittelwert zurückgehen oder auf dem jüngsten Höchststand bleiben. Viele Anleger tappen in "Wertfallen", weil sie davon ausgehen, dass die jüngste Margenausweitung dauerhaft ist. Das Testen eines "Mean Reversion"-Szenarios hilft Ihnen festzustellen, ob der aktuelle Aktienkurs eine rekordverdächtige Effizienz erfordert, um sich über Wasser zu halten.
Durch die Modellierung verschiedener Margenniveaus können Sie feststellen, ob das Unternehmen über einen echten Wettbewerbsgraben verfügt. Ein Unternehmen mit einem starken Burggraben sollte seinen Wert auch dann erhalten, wenn die Gewinnspannen leicht zurückgehen. Wenn ein Rückgang der Marge um ein Prozent einen erheblichen Teil des inneren Wertes des Unternehmens vernichtet, fehlt dem Unternehmen möglicherweise die Preisgestaltungsmacht, die es braucht, um sein Kapital langfristig zu schützen.
TIKR-Tipp: Nutzen Sie den Abschnitt "Kennzahlen", um die EBIT-Margen in der Branche zu vergleichen. Ein Benchmarking mit anderen Unternehmen wie Crown Castle (CCI) und SBA Communications (SBAC) stellt sicher, dass Ihre "Best Case"-Rentabilitätsannahmen auf der Realität des Wettbewerbs basieren.
Interpretation der Bandbreite der Ergebnisse
Der letzte Schritt besteht darin, die Ergebnisse Ihrer Sensitivitätsanalyse in eine konkrete Investitionsentscheidung zu übersetzen. Dieser Abschnitt ist wichtig, weil er Ihnen hilft, Ihre "Überzeugungszone" zu definieren. Eine große Bandbreite von Ergebnissen deutet auf eine risikoreiche Investition hin, deren Zukunft schwer vorherzusagen ist. Eine enge Spanne deutet auf ein stabiles, vorhersehbares Geschäft mit begrenzteren Risiken hin.
Bei einer hochwertigen Investition liegt der aktuelle Kurs in der Regel unter den meisten Werten in Ihrer Sensitivitätstabelle. Das bedeutet, dass Sie selbst dann eine positive Rendite erzielen können, wenn sich einige Ihrer Annahmen als falsch erweisen. Diese "probabilistische" Denkweise schützt Sie vor übermäßigem Vertrauen, das oft zu dauerhaften Kapitalverlusten führt.
Letztlich geht es bei der Sensitivitätsanalyse um Vorbereitung, nicht um Vorhersage. Sie bereitet Sie auf die Marktvolatilität vor, indem sie Ihnen im Voraus zeigt, wie die Aktie auf veränderte fundamentale Bedingungen reagieren sollte. Wenn Sie die Auswirkungen einer Wachstumsverlangsamung auf die Bewertung kennen, bevor sie eintritt, können Sie diszipliniert und nicht emotional reagieren, wenn die Nachricht eintritt.
TIKR-Tipp: Nutzen Sie den TIKR-Bewertungsabschnitt, um zu sehen, wie der Multiplikator einer Aktie in der Vergangenheit auf Wachstumsänderungen reagiert hat, und überprüfen Sie so die Ergebnisse Ihres Sensitivitätsmodells in der Praxis.
Die TIKR-Analyse
Die Sensitivitätsanalyse verwandelt eine statische Bewertung in ein dynamisches Werkzeug für das Risikomanagement. Indem Sie Ihre wichtigsten Annahmen testen, identifizieren Sie die spezifischen Bedingungen, unter denen eine Investition erfolgreich ist oder scheitert. Dieser Prozess stellt sicher, dass Sie sich nie auf eine einzige "perfekte" Prognose verlassen und stattdessen ein Portfolio aufbauen, das auf einem klaren Verständnis der Sicherheitsmarge beruht.
Die besten Investoren bevorzugen Unternehmen, die über eine breite Palette von Szenarien hinweg wertvoll bleiben. Wenn die Lücke zwischen dem Marktpreis und der Bandbreite der Ergebnisse groß ist, haben Sie eine Chance mit hoher Wahrscheinlichkeit gefunden. TIKR bietet Ihnen die historische Tiefe und die zukunftsorientierten Schätzungen, die Sie benötigen, um diese Stresstests durchzuführen und mit Zuversicht zu investieren.
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Mit dem neuen Valuation Model von TIKR können Sie den potenziellen Aktienkurs einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
