Kennzahlen zur GE Vernova-Aktie
- Aktueller Kurs: $1.095,21
- Kursziel (Mitte): ~$3,269
- Straßenziel: ~$1,207
- Mögliche Gesamtrendite: ~199%
- Annualisierter IRR: ~26% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +1,95% (22. April 2026)
- Maximaler Drawdown: 17,54% (November 4, 2025)
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Was ist passiert?
GE Vernova (GEV) lieferte eines der stärksten Quartale in seiner kurzen Geschichte als börsennotiertes Unternehmen, und die Anleger reagierten darauf. Die Aktie stieg am 22. April, dem Tag, an dem die Gewinne fielen, um 1,95 % und legte dann während der gesamten Woche um etwa 14 % zu, wobei sie am 23. April ein Allzeithoch von 1.181,95 $ erreichte, bevor sie auf 1.095,21 $ zurückfiel. Die Bullen verweisen auf einen Auftragsbestand in Höhe von 163 Mrd. $, der schneller wächst als von Analysten erwartet, auf eine sich beschleunigende Preisgestaltung und auf ein Free-Cashflow-Profil, das bereits in einem einzigen Quartal den Wert von 2025 übertraf. Die Befürworter weisen darauf hin, dass die Aktie mit dem 40-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt wird und damit mehr als doppelt so hoch wie der Median des Sektors ist, so dass jeder Ausführungsfehler ein echtes Bewertungsrisiko darstellt. Die zentrale Frage ist: Erhöht sich der Auftragsbestand schnell genug, um diesen Aufschlag heute zu rechtfertigen?
Was Q1 2026 tatsächlich geliefert hat
Der Umsatz lag bei 9,339 Mrd. USD gegenüber einer Konsensschätzung von 9,251 Mrd. USD. Das bereinigte EPS von 2,01 $ übertraf die Schätzung von 1,67 $ um 20,4 %. Das bereinigte EBITDA stieg im Vergleich zum Vorjahr um 87 % auf 896 Mio. USD, wobei die Margen um 390 Basispunkte zunahmen.
Die herausragende Zahl war der freie Cashflow: GE Vernova erwirtschaftete allein im ersten Quartal 4,8 Mrd. USD und übertraf damit die 3,7 Mrd. USD, die es im gesamten Geschäftsjahr 2025 erwirtschaftete. Dieses Ergebnis wurde in erster Linie durch Anzahlungen auf steigende Anlagenbestellungen und Slot-Reservierungsvereinbarungen (SRAs) erzielt, bei denen die Kunden im Voraus zahlen, um sich künftige Turbinenlieferungen zu sichern.
Der Auftragseingang ist der springende Punkt. GE Vernova verbuchte im ersten Quartal einen Auftragseingang von 18,3 Mrd. USD, ein Plus von 71 % gegenüber dem Vorjahr, wobei sich die Ausrüstungsbestellungen mehr als verdoppelten und das Verhältnis von Auftragseingang zu Rechnungseingang etwa das Doppelte beträgt, was bedeutet, dass das Unternehmen doppelt so viele Aufträge verbucht wie es ausliefert. Der Gesamtauftragsbestand stieg von 116 Mrd. USD zum Zeitpunkt der Abspaltung des Unternehmens von General Electric im April 2024 auf 163 Mrd. USD.
CEO Scott Strazik erklärte in der Telefonkonferenz am 22. April: "In den letzten 90 Tagen haben wir unseren Gesamtauftragsbestand um 13 Mrd. USD erhöht und erwarten nun, dass wir im Jahr '27 einen Auftragsbestand von 200 Mrd. USD erreichen werden, während wir bisher von '28 ausgingen. Das Management hob die Prognose für das Gesamtjahr 2026 an: den Umsatz auf 44,5 bis 45,5 Mrd. USD (500 Mio. USD mehr als zuvor), die bereinigte EBITDA-Marge auf 12 % bis 14 % (jeweils 1 Punkt mehr) und den freien Cashflow auf 6,5 bis 7,5 Mrd. USD (von 5,0 bis 5,5 Mrd. USD).
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Drei Segmente, zwei Triebwerke im Einsatz
Power konnte die EBITDA-Marge im ersten Quartal um 500 Basispunkte auf 16,3 % steigern, während der Umsatz um 10 % zunahm und 25 Gasturbinen ausgeliefert wurden, was einer Steigerung von 32 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Gas Power hat jetzt 100 Gigawatt unter Vertrag bei 90 Kunden in 24 Ländern, wobei 20 % direkt an Rechenzentren gebunden sind. Die in der ersten Hälfte des Jahres 2026 unterzeichneten Aufträge liegen preislich um 10 bis 20 Prozentpunkte über dem Auftragsbestand des vierten Quartals 2025 (in Dollar pro Kilowatt). Dieser Preisanstieg hat sich noch nicht in den Umsätzen niedergeschlagen, wird sich aber mit der Umwandlung dieser Aufträge in den Jahren 2027 und 2028 einstellen. Für das zweite Quartal 2026 prognostizierte das Management ein Umsatzwachstum im Bereich Power von 15 % bis 17 % und eine EBITDA-Marge von etwa 17 % bis 18 %.
Im Nuklearbereich kamen zwei konkrete Katalysatoren hinzu. Am OPG-Standort Darlington in Kanada hat der erste im Bau befindliche SMR-Reaktor (Small Modular Reactor - ein kompaktes, schneller zu bauendes Kernkraftwerk) in Nordamerika einen wichtigen behördlichen Meilenstein erreicht: Die Installation der grundlegenden 2-Millionen-Pfund-Basismatte wurde genehmigt. Unabhängig davon kündigten die Regierungen der USA und Japans an, GE Vernova Hitachi beim Bau von BWRX-300-Kernreaktoren in Tennessee und Alabama mit bis zu 40 Mrd. USD zu unterstützen, was Teil eines breiteren bilateralen Investitionsrahmens von 550 Mrd. USD ist. Bisher ist noch kein US-Kernkraftwerk ans Netz gegangen, und der Zeitplan unterliegt weiterhin regulatorischen und finanziellen Risiken. GE Vernova geht davon aus, dass die Atomaufsichtsbehörde die Baugenehmigung für den Standort Clinch River in Tennessee bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 erteilen wird.
Die Elektrifizierung zog die größte Aufmerksamkeit der Investoren auf sich. Die Aufträge beliefen sich auf 7,1 Mrd. USD, was einem Anstieg von 86 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei sich die Aufträge für nordamerikanische und asiatische Anlagen in etwa verdreifachten. Die wichtigsten Daten: Das Segment Electrification verbuchte allein im ersten Quartal Aufträge für Rechenzentren im Wert von 2,4 Milliarden US-Dollar, was mehr ist als der gesamte Auftragseingang für Rechenzentren im Jahr 2025 in einem einzigen Quartal. Die EBITDA-Marge stieg um 590 Basispunkte auf 17,8 %. Die im Februar 2026 abgeschlossene Übernahme der GE-Transformatoren von Prolec steuerte fast 500 Millionen US-Dollar Umsatz bei einer EBITDA-Marge von knapp über 20 % bei, wobei der Auftragsbestand von Prolec seit Ankündigung der Transaktion um 25 % auf 5 Milliarden US-Dollar anstieg.
GE Vernova bewegt sich auch innerhalb des Zauns der Rechenzentren. Das Unternehmen schloss im ersten Quartal seinen ersten Auftrag für ein Energiemanagementsystem (EMS) ab, bei dem Umspannwerke, Gasenergieanlagen und Software zur Verwaltung der Stromlastanforderungen eines Hyperscaler-Kunden kombiniert werden, und sicherte sich im April einen zweiten EMS-Auftrag. Strazik beschrieb die Strategie in der Telefonkonferenz: "Wenn Sie die Stromerzeugung, die Umspannwerke und einen Großteil der Softwarelösungen bereitstellen, um den Hyperscaler bei der Verwaltung der gewünschten Lastanforderungen mit unseren Geräten zu unterstützen, erhalten Sie die Möglichkeit, weitere LEGO Blöcke anzubringen."
Wind bleibt ein Hemmschuh. Die EBITDA-Verluste beliefen sich im ersten Quartal auf 382 Millionen US-Dollar und entsprachen damit den Erwartungen des Managements, was auf geringere Auslieferungen von Onshore-Anlagen und höhere Verluste bei Offshore-Verträgen zurückzuführen ist. Der Onshore-Markt in den USA ist aufgrund von Verzögerungen bei Genehmigungen und Tarifunsicherheiten schwach. Für das 2. Quartal wird ein Umsatzrückgang im Windbereich im mittleren Zehnerbereich und ein EBITDA-Verlust von 200 bis 300 Millionen US-Dollar erwartet. Die Prognose für den EBIT-Verlust im Bereich Wind für das gesamte Jahr in Höhe von ca. 400 Mio. USD wurde beibehalten. Etwa 70 % der Auslieferungen von Onshore-Turbinen für 2026 werden in der zweiten Jahreshälfte erwartet. In Bezug auf die Tarife bestätigte CFO Ken Parks auf der Telefonkonferenz: "Wo wir heute sitzen, ist dieser Ausblick von 250 bis 350 Millionen Dollar vollständig in unserem Ausblick enthalten."
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Ist die Prämie gerechtfertigt?
GE Vernova wird mit einem NTMEV/EBITDA von 40,04x gehandelt. Auf der TIKR-Konkurrenzseite werden ABB mit dem 22,91-fachen, Siemens Energy mit dem 19,69-fachen und Schneider Electric mit dem 17,41-fachen gehandelt, wobei der Median des Sektors bei etwa 17x liegt. GE Vernova wird mit mehr als dem Doppelten dieses Medians gehandelt.
Die Hausse stützt sich auf zwei Faktoren, die der Multiplikator allein nicht erfasst. Erstens wird der Auftragsbestand neu bewertet: Die in der ersten Hälfte des Jahres 2026 gebuchten Aufträge liegen preislich 10 bis 20 Punkte über dem bestehenden Auftragsbestand auf einer Dollar-pro-Kilowatt-Basis. Zweitens verstärken die Dienstleistungen den Aufwärtstrend. CFO Ken Parks bestätigte auf der Bilanzpressekonferenz, dass der Auftragsbestand von GE Vernova im ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 12 % auf 87 Mrd. USD gestiegen ist. GE Vernova verfügt über die größte installierte Basis von Gasturbinen aller OEMs (Original Equipment Manufacturer) der Welt, und jede heute ausgelieferte Turbine trägt zu einem Dienstleistungsbestand bei, der bis weit in die 2030er Jahre reicht.
Der Bärenfall ist ebenso klar. Beim 40-fachen des NTM EV/EBITDA gibt es nur eine begrenzte Toleranz, wenn die Verluste im Bereich Wind zunehmen, die Zölle die Marke von 350 Mio. USD überschreiten oder die Produktion von Gasturbinen in der zweiten Hälfte des Jahres nicht hochgefahren wird. Es wird erwartet, dass die Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie für Investitionen im Jahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um etwa 30 % steigen werden. Das Unternehmen emittierte im ersten Quartal Schulden in Höhe von 2,6 Mrd. USD, verfügt jedoch weiterhin über ein starkes Investment-Grade-Rating und rund 10,2 Mrd. USD an Barmitteln.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $1.095,21
- Kursziel (Mitte): ~$3,269
- Potenzielle Gesamtrendite: ~199%
- Annualisierter IRR: ~26% / Jahr
Der mittlere Fall von TIKR geht von einem CAGR von ca. 12% bis zum 31.12.30 aus, das durch das Wachstum von Gas Power Equipment und Services angetrieben wird, da die Produktionskapazität bis Mitte 2026 auf jährlich 20 GW und bis 2028 auf 24 GW ansteigt, sowie durch den wachsenden Auftragsbestand bei der Elektrifizierung von Rechenzentren und Netzinfrastruktur. Die Nettogewinnmarge wird im mittleren Fall voraussichtlich ca. 19 % erreichen, gegenüber 1,9 % in den letzten zwölf Monaten, da die Verluste im Bereich Wind schrumpfen und Electrification eine operative Hebelwirkung auf seinen 39 Mrd. USD schweren Anlagenbestand erzielt. Das Hauptrisiko dieses Modells liegt in der Windkraft: ein EBIT-Verlust von ca. 400 Mio. USD im Jahr 2026 und eine Verschärfung der Verluste aus Offshore-Verträgen oder eine tarifbedingte Erosion könnten den Margenpfad nach unten ziehen.
Fazit
Die Kennzahl, auf die man beim nächsten Ergebnisbericht von GE Vernova, der für den 23. Juli 2026 erwartet wird, achten sollte, ist der Auftragseingang für Gaskraftwerke in Gigawatt für das zweite Quartal 2026. Das Management rechnet mit 10 bis 15 GW an Aufträgen. Wenn diese Spanne erreicht oder übertroffen wird, bestätigt dies, dass die Preise und die Nachfrage selbst bei einer Verknappung der Zeitnischen bis 2029 und 2030 stabil bleiben. Sollte diese Spanne unterschritten werden, gerät der 40-fache Multiplikator direkt unter Druck. GE Vernova verfügt über die größte installierte Gasturbinenbasis, den größten Rückstand bei der Elektrifizierung und eine Kernkraftwerkspipeline, die von der Regierung mit bis zu 40 Mrd. USD unterstützt wird, aber der Preis spiegelt bereits einen Großteil dieser Geschichte wider.
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