Kennzahlen zur Arm Holdings Aktie
- Aktueller Kurs: $208.84
- Kursziel (Mitte): ~$599
- Kursziel (Mittel): $173.09
- Mögliche Gesamtrendite: ~187%
- Annualisierter IRR: ~31% / Jahr
- Ergebnisreaktion (Q3 FY26, berichtet am 2/4/26): +5.70%
- Maximaler Abzug: (41,47%) am 2/3/26
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Was ist passiert?
Arm Holdings (ARM) stieg am 25. März 2026 in einer einzigen Sitzung um 16%, nachdem das Unternehmen angekündigt hatte, seinen ersten eigenen Chip seit über drei Jahrzehnten zu verkaufen. Die Bullen bezeichneten dies als den Beginn einer Marktchance von 100 Milliarden Dollar. Die Bären sprachen von einem unerprobten Produktionsschritt eines Unternehmens, das noch nie Silizium in großem Maßstab hergestellt hat. Diese Debatte ist immer noch im Gange, und heute, da ARM nach Börsenschluss die Ergebnisse für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 vorlegt, steht ungewöhnlich viel auf dem Spiel.
ARM wird mit dem 108-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, ein Wert, der einen klaren Wachstumspfad erfordert. Das Mid-Case-Bewertungsmodell von TIKR weist auf ein Kursziel von rund 599 $ bis zum 31.3.30 hin, was eine potenzielle Gesamtrendite von rund 187 % und eine annualisierte Rendite von rund 31 % pro Jahr gegenüber dem heutigen Kurs von 208,84 $ bedeutet. Ob die Annahmen des Modells zutreffen, hängt fast ausschließlich davon ab, ob die AGI-CPU die Erwartungen erfüllt.
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Der Chip, der das Geschäftsmodell von ARM verändert
35 Jahre lang entwarf ARM Chip-Architekturen, lizenzierte diese Entwürfe an Partner und kassierte jedes Mal Lizenzgebühren, wenn ein Chip ausgeliefert wurde. Das Unternehmen hat das physische Silizium nie angerührt. Dieses Modell brachte laut TIKR-Daten LTM-Bruttomargen von 97,5 % und LTM-Umsätze von 4.671 Mio. $ (Stand: 31.3.26).
Mit der Arm AGI-CPU ändert sich das dauerhaft. Sie wurde am 24. März 2026 auf der Arm Everywhere Veranstaltung in San Francisco vorgestellt und ist der erste produktionsreife Chip von ARM, der direkt an Kunden verkauft wird. CEO Rene Haas war direkt: "Wir sind jetzt in einem neuen Geschäft für Arm, und wir liefern CPUs als Chips."
Der Grund, warum ARM diesen Chip gebaut hat, ist ein Engpass in Rechenzentren, den Haas auf der Veranstaltung beschrieb. Traditionelle KI-Rechenzentren benötigen etwa 30 Millionen CPU-Kerne pro Gigawatt Kapazität. Bei agentenbasierten KI-Systemen, die kontinuierliche, autonome Workflows rund um die Uhr ausführen, steigt dieser Bedarf auf etwa 120 Millionen Kerne pro Gigawatt. GPUs erzeugen die KI-Outputs, aber CPUs übernehmen alles andere: Planung, Speicherrouting und Koordination der Agenten. Wie Haas es ausdrückte: "Die CPUs sind die Geräte, die den Dreck bewegen."
Mohamed Awad, EVP und Head of Cloud AI bei ARM, erläuterte das Design des Chips: 136 Neoverse V3-Kerne auf dem 3-nm-Prozess von TSMC, eine 300-Watt-Wärmeisolierung, 96 Lanes PCIe Gen 6 mit CXL 3-Konnektivität und bis zu 6 Gigabyte pro Sekunde anhaltende Speicherbandbreite pro Kern. In luftgekühlten Standard-OCP-Racks liefert die AGI-CPU laut ARMs eigenen Benchmarks mehr als den doppelten Durchsatz pro Rack im Vergleich zu x86 bei gleicher Leistungsaufnahme. Die Serienproduktion wird bis zum Jahresende erwartet.
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Die Kunden dahinter
Die AGI-CPU würde ohne die Namen, die dahinter stehen, wenig Gewicht haben. Meta ist der Mitentwicklungspartner und Hauptkunde. Santosh Janardhan, der bei Meta für die Infrastruktur zuständig ist, trat auf der Veranstaltung auf die Bühne und beschrieb den Ursprung der Partnerschaft: Meta hat vor zwei Jahren den Markt nach einem Prozessor durchsucht, der sowohl die Anforderungen an die Leistung als auch an die Energieeffizienz im Hyperscale-Bereich erfüllen kann: "Wenn wir die Leistung erfüllen, können wir die Energie nicht bekommen. Diese Lücke führte zu der zweijährigen gemeinsamen Entwicklungsarbeit.
Das Engagement von Meta ist generationenübergreifend. Janardhan beschrieb das Ziel des Unternehmens, mehr als 3 Milliarden täglich aktive Nutzer mit dem zu versorgen, was er als "persönliche Superintelligenz" bezeichnete, ein Rechenbedarf, der bereits Cluster von mehr als 1 Gigawatt umfasst, wobei eine 5-Gigawatt-Anlage namens Hyperion im Bau ist. In dieser Größenordnung ist die CPU-Effizienz ein Kosten- und Kapazitätszwang, keine Vorliebe.
Der Chief Product Officer von OpenAI, Kevin Weil, trat ebenfalls auf. Er brachte die Rolle der CPU auf den Punkt: "KI-Leistung ist heutzutage Systemleistung". Da die agentenbasierte KI schwierigere, mehrstufige Aufgaben bewältigt, Code ausführt, Skripte ausführt und Tools koordiniert, verlagert sich die Rechenlast entscheidend auf die CPUs. Effizientere CPUs bedeuten mehr Intelligenz pro Watt.
Neben Meta und OpenAI bestätigte ARM frühe Zusagen von Cloudflare, SAP, Cerebras, SK Telecom und F5 sowie von über 50 Ökosystempartnern, darunter NVIDIA, Google Cloud, Microsoft Azure, AWS und TSMC. Der Chip befindet sich bereits in den Händen der Kunden. Es handelt sich nicht um einen Prototyp.
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Das Finanzbild
Auf der Arm Everywhere-Veranstaltung prognostizierte Haas, dass der gesamte adressierbare Markt für agentenbasierte KI-CPUs im Laufe der Zeit auf 100 Mrd. USD anwachsen wird, gegenüber heute etwa 3 Mrd. USD in Form von Lizenzgebühren. Er prognostizierte für das Geschäftsjahr 2031 einen Gesamtumsatz von 25 Mrd. $, einen Gewinn pro Aktie von 9 $ und einen Umsatz von 15 Mrd. $ speziell bei AGI-CPUs. Dabei handelt es sich um Prognosen des Managements, nicht um Ergebnisse des TIKR-Modells, und sie sollten als Ziele und nicht als Prognosen betrachtet werden.
Die Analysten der Citi bezeichneten die Markteinführung laut CNBC als die bedeutendste Veränderung in der Geschichte von ARM und sagten, dass die Umsatzziele sogar die optimistischsten Schätzungen vor der Ankündigung übertrafen.
Laut TIKR-Daten liegt die LTM-EBIT-Marge von ARM bei 18,8 % und die LTM-Bruttomarge bei 97,5 % (Stand: 31.3.26). Die CAGR für die kommenden zwei Jahre liegt laut TIKR bei 22 %. Die Lizenzeinnahmen von ARM im GJ2025 betrugen 2.168 Mio. $ und die Lizenzeinnahmen 1.839 Mio. $.
Was die Bewertungsmultiplikatoren anbelangt, so wird ARM mit einem NTM EV/EBITDA von 86,50x gegenüber Intel mit 27,87x und NXP Semiconductors mit 14,16x gehandelt (siehe TIKR's Competitors page). Diese Prämie spiegelt ARMs IP-Lizenzierungsökonomie und seine höhere Wachstumsrate wider. Ob er auch die erfolgreiche Kommerzialisierung der AGI-CPU widerspiegelt, ist die Debatte, die der Markt in Echtzeit führt.
Die Wall Street ist gespalten. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 173,09 $ und damit deutlich unter dem heutigen Kurs von 208,84 $. Zwanzig Analysten stufen ARM als Buy ein, sieben als Outperform, zehn als Hold, einer als Underperform und einer als Sell. Der Trend bei den Gewinnüberraschungen und -korrekturen ist positiv. ARM übertraf die bereinigten EPS-Schätzungen in jedem der letzten vier Quartale gemäß der TIKR-Seite "Beats & Misses".
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $208,84
- Kursziel (Mitte): ~$599
- Mögliche Gesamtrendite: ~187%
- Annualisierter IRR: ~31% / Jahr
Dieser Artikel verwendet das mittlere Szenario von TIKR, das zum 31.3.30 realisiert wurde. Die beiden Umsatztreiber sind die Ausweitung der Lizenzgebühren, da KI-Chips höhere Gebühren pro Einheit verlangen, und die kommerzielle Einführung von AGI-CPUs, die ab 2028 einen wesentlichen Beitrag leisten wird. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung. Die Kostenbasis von ARM skaliert langsam im Verhältnis zu den Lizenzeinnahmen, was im mittleren Fall Nettogewinnmargen von etwa 45 % ermöglicht.
Das positive Szenario: Wenn Meta, OpenAI und die breitere Partnerbasis AGI-CPUs schneller als erwartet einsetzen, könnte die Umsatzentwicklung von ARM den mittleren Fall übertreffen. Das Negativszenario: Beim 108-fachen des voraussichtlichen Gewinns könnte jedes Anzeichen dafür, dass sich die Einführung von AGI-CPUs verzögert, dass x86 wettbewerbsfähig reagiert oder dass die Herstellungsmargen enttäuschen, den Multiplikator stark drücken. Der Rückgang von ARM um 41,47 % bis zu seinem Tiefststand am 26.3. zeigt, wie schnell sich die Stimmung umkehren kann.
Fazit
Die Kennzahl, auf die man bei den heutigen Q4 FY2026-Ergebnissen (nach Börsenschluss, 6. Mai 2026) achten sollte, sind die Lizenzeinnahmen und jegliche Prognosen zu KI-spezifischen Lizenzgebühren oder frühen AGI-CPU-Zusagen in Dollar. Die Lizenzeinnahmen im GJ2025 betrugen 2.168 Millionen US-Dollar. Jede Aktualisierung dieser Entwicklung oder eine spezifische Zahl für kommerzielle Verpflichtungen im Zusammenhang mit der AGI-CPU wird zeigen, ob das Umsatzziel des Managements in Höhe von 25 Mrd. USD für das Geschäftsjahr 2031 dem Zeitplan voraus ist oder hinter ihm zurückbleibt.
Arm Holdings hat soeben eine Schwelle überschritten, die seit 35 Jahren nicht mehr überschritten wurde: Das Unternehmen stellt jetzt Chips her, statt sie nur zu entwickeln.
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