Wichtige Daten zur Arista Networks-Aktie
- Aktueller Kurs: $170.22
- Kursziel (Mitte): ~$350
- Straßenziel: ~$182
- Mögliche Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierter IRR: ~17% / Jahr
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Was ist passiert?
Arista Networks (ANET) lieferte am 5. Mai 2026 einen sauberen Doppelschlag, und dennoch fiel die Aktie im nachbörslichen Handel um 12,57% und rutschte von ihrem regulären Schlusskurs von $170,22 auf $148,83. Die Aktie war im Monat vor den Ergebnissen bereits um mehr als 34 % gestiegen, was eine Messlatte darstellte, die ein ungefähr gleichbleibender Q2-Bericht nicht überspringen konnte. Die Bullen sehen ein Unternehmen mit einem rekordverdächtigen operativen Cashflow, einem angehobenen Ausblick für das Gesamtjahr und einer Nachfrage, die CEO Jayshree Ullal als die beste bezeichnet, die ich je in meiner Amtszeit bei Arista gesehen habe", während die Bären eine Aktie mit einem ungefähren 48-fachen des voraussichtlichen Gewinns, einer Bruttomarge, die unter dem historischen Niveau liegt, und Einschränkungen in der Lieferkette für ein bis zwei Jahre sehen. Die eigentliche Frage ist: Schafft der Ausverkauf einen echten Einstiegspunkt?
Das Quartal war wirklich stark
Der Umsatz belief sich auf 2,709 Mrd. USD, ein Plus von 35,1 % im Jahresvergleich, und übertraf damit die durchschnittliche Schätzung von 2.618,75 Mio. USD um 3,45 %. Das verwässerte Non-GAAP-EPS von 0,87 US-Dollar übertraf den Konsens von 0,81 US-Dollar um 7,62 %. Das EBITDA von $1.317,30 Millionen übertraf die Schätzung von $1.231,68 Millionen um 6,95%. Alle Zahlen stammen aus den Beats & Misses-Daten von TIKR.
Der operative Cashflow erreichte 1,69 Mrd. $, was CFO Chantelle Breithaupt auf der Telefonkonferenz am 5. Mai als "das stärkste Ergebnis in der Geschichte von Arista" bezeichnete. Die Bruttomarge lag bei 62,4 % und damit innerhalb der prognostizierten Spanne von 62 % bis 63 %. Der Rückgang gegenüber dem Vorjahr ist ein Effekt des Kundenmixes: Aristas größte Hyperscale-Kunden haben niedrigere Bruttomargen als Unternehmenskunden. Das Management bekräftigte die Prognose für die Bruttomarge für das Gesamtjahr von 62 % bis 64 %.
Für das zweite Quartal 2026 prognostizierte Arista einen Umsatz von etwa 2,8 Milliarden US-Dollar, was in etwa dem Konsens der Wall Street entspricht, und ein Non-GAAP EPS von 0,88 US-Dollar. Die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 wurde auf ca. 11,5 Mrd. US-Dollar angehoben, was einem Wachstum von 27,7 % entspricht. Das Umsatzziel für KI-Netzwerke wurde von 3,25 Mrd. US-Dollar auf 3,5 Mrd. US-Dollar angehoben, womit sich die KI-bezogenen Umsätze im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppeln dürften.
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Was der Earnings Call offenbart, was die Schlagzeilen übersehen haben
Das Angebot ist die Einschränkung, nicht die Nachfrage. Ullal bestätigte, dass Arista mit "branchenweiten Engpässen auf der ganzen Linie zu kämpfen hat, sei es bei Wafern, Siliziumchips, CPUs, Optik und natürlich Speicher". Die Kaufverpflichtungen stiegen von 6,8 Milliarden Dollar am Ende des vierten Quartals auf 8,9 Milliarden Dollar, was eine mehrjährige Versorgung zu erhöhten Kosten bedeutet. Co-President Kenneth Duda bestätigte, dass 52-wöchige Vorlaufzeiten für Chips der derzeitige Standard sind. Es wird erwartet, dass dieser Engpass ein bis zwei Jahre anhalten wird. Der Richtwert von 11,5 Milliarden Dollar für das Gesamtjahr spiegelt wider, was Arista ausliefern kann, und nicht, was die Kunden bestellt haben.
Die aufgeschobenen Umsätze erreichten 6,2 Milliarden Dollar, gegenüber 5,37 Milliarden Dollar im letzten Quartal. Die Abnahmezyklen für neue KI-Netzwerkprodukte haben sich in der Vergangenheit von 2 bis 4 Quartalen auf heute 6 bis 8 Quartale ausgedehnt, weil Hyperscale-Kunden vor der formellen Netzwerkabnahme Platz im Rechenzentrum, GPU-Racks und physische Verkabelung benötigen. Der wachsende Abgrenzungsposten ist ein zukünftiger Umsatz, der sich im Auftragsbestand befindet.
Drei verschiedene AI-Umsatzsegmente haben unterschiedliche Zeitpläne. Die skalierbare horizontale Leaf-Spine-Erweiterung ist heute der Kernmarkt von Arista. Scale-Across-Verbindungen zwischen verteilten Rechenzentren unter Verwendung der High-End-Router 7800R3 und R4 von Arista werden voraussichtlich mindestens ein Drittel des AI-Ziels von 3,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 ausmachen. Scale-up-Ethernet-Verbindungen innerhalb eines Racks gemäß der bevorstehenden ESUN-Spezifikation (Ethernet for Scale-Up Networking) generieren heute im Wesentlichen keine Einnahmen und werden erst 2027 den Produktionsmaßstab erreichen. Dies ist ein ungenutzter Monetarisierungszyklus, der in den aktuellen Konsensmodellen nicht enthalten ist.
Die Diversifizierung der Kunden ist real. In der Telefonkonferenz wurden vier konkrete Erfolge bekannt gegeben: eine Neocloud, die von White-Box auf Aristas 800-Gigabit-EtherLink migriert, um AMD-Beschleuniger anzuschließen; ein regionaler Glasfaseranbieter, der sein Backbone modernisiert; ein Versicherungsunternehmen, das die R3 Monitoring Fabric einsetzt; und ein globaler Hersteller, der Aristas Cognitive Campus an mehr als 100 Standorten einsetzt. Diese Erfolge reichen weit über die Hyperscaler-Basis hinaus.
Ullal bestätigte, dass Microsoft und Meta weiterhin Kunden mit einem Umsatz von mehr als 10 % sind, dass Arista jetzt den größten Marktanteil bei Hochgeschwindigkeits-Switching über 10 Gigabit pro Sekunde hält und dass das XPO-Format (eXtended Pluggable Optics), das für flüssigkeitsgekühlte KI-Rechenzentren mit hoher Dichte entwickelt wurde, von mehr als 100 Anbietern unterstützt wird.
Ist die Prämie noch gerechtfertigt?
Aristas nächstgelegener Large-Cap-Konkurrent, Cisco Systems (CSCO), wird mit dem 22,01-fachen NTM KGV und dem 6,14-fachen NTM EV/Umsatz gehandelt (siehe TIKR-Seite "Wettbewerber"). Arista wird mit dem 45,31-fachen des NTM-Kurses und dem 16,91-fachen des NTM-EV/Umsatzes gehandelt. Der Abstand ist beträchtlich, aber der Umsatz von Cisco ist im Wesentlichen gleich geblieben, während Arista im ersten Quartal um 35,1 % gewachsen ist. Lumentum Holdings (LITE), ein Unternehmen aus dem Bereich der optischen Technologien, wird mit dem 44,25-fachen des NTM EV/EBITDA gegenüber dem 35,77-fachen von Arista gehandelt, was darauf hindeutet, dass der Markt keine außergewöhnliche Prämie für wachstumsstarke Netzwerkunternehmen verlangt. Arista erwirtschaftete einen freien Cashflow mit einer Marge von 47,2 % auf nachlaufender Basis, mit einem LTM ROIC von 30,9 % (gemäß TIKR-Daten). Die Kaufverpflichtungen in Höhe von 8,9 Mrd. USD sind nicht spekulativ; es handelt sich um eine vertragliche Terminbestellung auf Silizium. Der Bärenfall ist ebenso eindeutig: Arista absorbiert höhere Komponentenkosten, anstatt sie an die Kunden weiterzugeben, die Bruttomarge liegt unter dem historischen Niveau, und der ~48x Forward Earnings Multiple lässt keinen Puffer für eine Verfehlung der Prognose.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $170,22
- Kursziel (Mitte): ~$350
- Mögliche Gesamtrendite: ~105%
- Annualisierter IRR: ~17% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR prognostiziert bis zum 31. Dezember 2030 einen Wert von ca. 350 $, was einer Gesamtrendite von 105 % bei einer annualisierten Rendite von ca. 17 % entspricht, wobei eine Umsatz-CAGR von ca. 18 % und eine Nettogewinnmarge von ca. 40 % zugrunde gelegt werden. Die beiden Umsatztreiber sind KI-Netzwerke, bei denen das Ziel von 3,5 Mrd. US-Dollar im Jahr 2026 eher angebots- als nachfragebeschränkt ist, und Unternehmenscampus, das im Jahr 2026 auf 1,25 Mrd. US-Dollar geschätzt wird und durch die VeloCloud-Niederlassung und die Integration von Managed Service Providern unterstützt wird.
Der Margentreiber ist die Software. Aristas EOS (Extensible Operating System) läuft identisch in der Campus-, Rechenzentrums- und KI-Backend-Infrastruktur und unterstützt wiederkehrende Software- und Serviceeinnahmen, die den Mix im Laufe der Zeit verbessern und die strukturelle Bruttomarge unterstützen.
Das Low-Case-Ziel liegt bei ca. 397 US-Dollar bis zum 31.12.30, was eine Gesamtrendite von ca. 133 % bei einer annualisierten Rendite von ca. 10 % in dem Szenario bedeutet, dass die Lieferengpässe länger anhalten und sich das Wachstum verlangsamt. Die hohe Variante zielt auf ca. 745 $ bis zum 31.12.30 ab, was eine Gesamtrendite von ca. 338 % bei einer annualisierten Preisgestaltung von ca. 19 % bedeutet, wenn ein oder zwei neue Kunden mit 10 % Umsatz hinzukommen und sich die Umsätze ab 2027 zu steigern beginnen.
Fazit
Achten Sie auf die aufgeschobenen Einnahmen in Aristas Bericht für Q2 2026, der Anfang August 2026 erwartet wird. Wenn der Saldo von 6,2 Mrd. USD auf 7 Mrd. USD ansteigt, bestätigt dies, dass die Akzeptanzzyklen für KI-Textilien den Auftragsbestand schneller aufbauen, als es das Umsatzwachstum des aktuellen Zeitraums vermuten lässt. Ein sequenzieller Rückgang wäre das deutlichste kurzfristige Baissesignal. Arista übertraf in Q1 2026 jede wichtige Kennzahl. Der nachbörsliche Ausverkauf spiegelt eine Bewertung wider, die mehr als eine "ungefähr gleichbleibende" Prognose verlangt, und nicht ein Unternehmen in Schwierigkeiten.
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