Wichtige Daten zur Comcast-Aktie
- Aktueller Kurs: $24,76
- Kursziel (Mitte): ~$42
- Straßenziel: ~$33
- Mögliche Gesamtrendite: ~71%
- Annualisierter IRR: ~12% / Jahr
- Gewinnreaktion: -12,90% (4/24/26)
- Max Drawdown: -31.85% (5/5/26)
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Was ist passiert?
Comcast Corporation (CMCSA) ist laut TIKR von ihrem 52-Wochen-Hoch von 36,66 $ um 32 % gefallen, und der Markt behandelt sie wie ein Unternehmen, das sich im ständigen Niedergang befindet. Vier Tage, nachdem CMCSA ein 52-Wochen-Tief von 24,53 $ erreicht hatte, trat die Führungskraft, die das größte Geschäftssegment des Unternehmens leitet, auf einer der am stärksten beachteten Telekommunikationskonferenzen der Wall Street auf und behauptete das Gegenteil.
Es handelt sich um Steve Croney, CEO des Comcast-Segments Connectivity & Platforms, zu dem Xfinity Broadband, Xfinity Mobile und Business Services gehören. Er sprach auf der MoffettNathanson Media, Internet and Communications Conference am 14. Mai 2026.
Warum die Aktie da ist, wo sie ist
Comcast meldete am 23. April Ergebnisse für das erste Quartal 2026, die laut TIKR Beats & Misses-Daten alle wichtigen Kennzahlen übertrafen: Der Umsatz lag etwa 3,6 % über dem Konsens, der bereinigte Gewinn je Aktie von 0,79 $ übertraf die Schätzungen um etwa 8 % und das EBITDA übertraf sie um 2,4 %. Die Aktie stieg am Gewinntag.
Am nächsten Morgen stufte die Deutsche Bank CMCSA von "Kaufen" auf "Halten" herab und begründete dies mit den gedämpften EBITDA- und Free-Cashflow-Prognosen für die Zeit nach 2026, woraufhin die Aktie am 24. April um 12,90 % fiel (TIKR). Co-CEO Mike Cavanagh antwortete auf dem Earnings Call: "Ich denke, wir sind unterbewertet, offen gesagt, und die Negativität des Unternehmens ist etwas, woran wir arbeiten müssen, um die Einstellung der Leute zu ändern, Punkt, aus."
Croneys Auftritt bei MoffettNathanson drei Wochen später war quasi das Folgeargument.
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WiFi zuerst: Der Reframe, der die Analyse verändert
Das Wichtigste, was Croney bei MoffettNathanson sagte, hatte nichts mit den Abonnentenzahlen zu tun. Er definierte das Kernprodukt neu.
Auf die Frage, was im Mittelpunkt seiner Strategie stehe, sagte Croney "WiFi", nicht Breitband, nicht das Kabelrohr. Die Unterscheidung ist wichtig. Laut Croneys Ausführungen auf der Konferenz verlagert Comcast etwa 90 % des Xfinity Mobile-Verkehrs auf sein eigenes WiFi-Netzwerk, das größte des Landes. Diese Auslagerungsstruktur ermöglicht es Comcast, den Preis für Xfinity Mobile auf etwa die Hälfte dessen zu senken, was T-Mobile und Verizon verlangen. Wenn ein Kunde eine Xfinity Mobile-Leitung an ein Xfinity-Gateway anschließt, erhält er Download-Geschwindigkeiten von 1 Gigabit pro Sekunde, ein differenziertes Erlebnis, mit dem laut Croney kein Festnetz- oder Satellitenanbieter mithalten kann. OpenSignal, das Unternehmen für Netzwerk-Intelligenz, bezeichnete Comcasts WiFi als das zuverlässigste in seinem Einzugsgebiet, ebenfalls laut Croneys Konferenzbemerkungen.
Das mobile Geschäft ist der Bereich, in dem die konvergierte ARPA-Möglichkeit liegt. Comcasts konvergenter ARPA-Durchschnittsumsatz pro Kunde aus Breitband und Mobilfunk liegt laut Croney heute bei etwa 85 US-Dollar, was etwa der Hälfte des mobilen ARPA der Wettbewerber entspricht. Die Mobilfunkpenetration beträgt nur 16 % der inländischen Breitbandkunden, wie Comcast in seiner Pressemitteilung für das erste Quartal 2026 bekannt gab. Diese Lücke ist die Startbahn.
Die Ergebnisse des ersten Quartals waren ein erstes echtes Signal dafür, dass sie sich schließt. Comcast fügte im Quartal 435.000 drahtlose Anschlüsse hinzu, sein bestes Ergebnis in der Q1 2026 Investorenmitteilung. Croney fügte auf der Konferenz hinzu, dass 30 % dieser Neuzugänge von bestehenden Mobilfunkkunden stammten, die weitere Anschlüsse hinzufügten, und dass frühe Kohorten von Kunden, die eine kostenlose Testversion hatten, mit einer signifikanten Mehrheit auf kostenpflichtige Tarife umstellten, und zwar zu Preisen von 30 bis 40 US-Dollar pro Monat, was immer noch etwa der Hälfte der Wettbewerbsrate entspricht, wobei die Abwanderung bei der Umstellung gering ist.
Der Fall des Netzwerk-Bären ist schwächer als er aussieht
Die vorherrschende Befürchtung des Marktes ist, dass das hybride Glasfaser-Koaxialnetz (HFC) von Comcast, das Signale über eine Kombination aus Glasfaser- und Koaxialkabel zum Haus leitet, den Vollglasfaserausbauten von AT&T, der Frontier-Übernahme durch Verizon und regionalen Überbauern technologisch unterlegen ist. Croney wehrte sich bei MoffettNathanson, und das Argument ist durchaus nachvollziehbar.
Comcasts Upgrade-Pfad ist DOCSIS 4.0, ein Kabelstandard, der symmetrische Multi-Gigabit-Geschwindigkeiten und gleich schnelle Up- und Downloads über die bestehende Koaxialinfrastruktur ermöglicht. Nach dem vollständigen Ausbau ist DOCSIS 4.0 bei allen für den Verbraucher relevanten Leistungsmerkmalen mit Glasfaser vergleichbar. Die Investitionskosten unterscheiden sich jedoch drastisch: Croney nannte ca. 200 Dollar pro Durchgang im Vergleich zu ca. 1.400 bis 2.000 Dollar pro Durchgang für einen neuen Glasfaserausbau, wobei es sich um eigene Schätzungen des Managements handelt, die auf der Konferenz genannt wurden und nicht unabhängig überprüft wurden. Laut Croney hat Comcast bereits 60 % seines Mid-Split-Upgrades, der ersten Phase dieses Weges, hinter sich, wobei sich der Einsatz von DOCSIS 4.0 zu beschleunigen beginnt.
Die aktive Architektur, die als Schwachpunkt angesehen wird, ermöglicht auch eine Ebene der Netzwerkintelligenz, die passive Glasfaser nicht nachbilden kann. Nach Croneys Ausführungen auf der Konferenz zeigen erste Implementierungen, dass die Zahl der Störungsanrufe um 15 %, die Reparaturzeiten um 35 % und die Zahl der gestörten Geräte im Netz um 50 % gesunken sind - interne Management-Kennzahlen, die nicht unabhängig geprüft werden. Vollduplex-DOCSIS 4.0, es gibt nichts, was ein Glasfaser-Wettbewerber aus der Netzperspektive tun kann, was wir nicht können", sagte Croney.
Business Services: 10 Milliarden US-Dollar, 55 % Gewinnspanne, weiter wachsend
Comcasts Business Services Connectivity Segment wird immer wieder übersehen. Laut TIKR-Segmentdaten erreichte der Umsatz im GJ 2025 10,24 Mrd. USD bei einer EBITDA-Marge von 55 %. Croneys Einschätzung bei MoffettNathanson: ein adressierbarer Gesamtmarkt von 60 Milliarden US-Dollar, von dem Comcast weniger als 17 % abdeckt.
Der Wachstumshebel verlagert sich von kleinen Unternehmen, bei denen Comcast bereits der größte Anbieter in den USA ist, hin zu mittelständischen und Unternehmenskunden. Laut Croney verkauft Comcast für jeden Dollar an Connectivity-Umsatz jetzt 0,70 Dollar an Lösungen wie Managed Networking und Cybersecurity, während es vor einigen Jahren noch etwa 0,23 Dollar waren. Diese Mixverschiebung sorgt für Umsatzwachstum, ohne dass neue Kunden akquiriert werden müssen.
Bewertung: Was der Abschlag tatsächlich widerspiegelt
Verizon (VZ) und AT&T (T) werden beide mit deutlichen Aufschlägen gegenüber Comcast bei allen relevanten Multiplikatoren gehandelt, wie aus den Daten der TIKR-Konkurrenten hervorgeht. Verizon wird mit 7,16x NTM EV/EBITDA und 9,23x NTM P/E gehandelt. AT&T wird mit dem 6,85-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 10,19-fachen NTM-KGV gehandelt. CMCSA wird mit dem 5,20-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 6,97-fachen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt, was einem Abschlag von 25 % bis 28 % auf das EBITDA und einem Abschlag von 25 % bis 32 % auf den Gewinn entspricht (laut TIKR). Weder Verizon noch AT&T besitzen Universal-Themenparks oder eine Streaming-Plattform, die annähernd profitabel ist.
Der Abschlag spiegelt den tatsächlichen Druck wider. Der ARPU für Breitbanddienste sank im ersten Quartal um 3,1 % gegenüber dem Vorjahr auf 73,65 USD, wie aus der Gewinnmitteilung von Comcast für das erste Quartal 2026 hervorgeht, und für das zweite Quartal wird weiterer Druck erwartet. Die TIKR-Konsensschätzungen gehen davon aus, dass der projektfreieCashflow von 19,24 Mrd. USD im GJ 2025 auf geschätzte 13,28 Mrd. USD im GJ 2026 zurückgeht, da die Kosten für NBA-Rechte und die Ausgaben für Breitbandinvestitionen gleichzeitig ihren Höhepunkt erreichen. Die NTM-Dividendenrendite von 5,4 % (laut TIKR) bietet eine Einkommensunterstützung, löst aber allein nicht die Kompression der Bewertungsmultiplikatoren.
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Das TIKR Mid-Case-Modell wendet eine Umsatz-CAGR von rund 2 % bis zum 31.12.30 an, die unter der historischen 5-Jahres-CAGR von 3,6 % liegt, laut TIKR. Die beiden Umsatztreiber sind das Wachstum bei den Xfinity-Mobilfunkanschlüssen, wo die 16%ige Breitbandpenetration noch erheblichen Spielraum für eine Ausweitung bietet, und das anhaltende Wachstum der Business Services Connectivity im mittleren Marktsegment und bei Unternehmen. Die Nettogewinnmarge erholt sich im mittleren Fall auf etwa 11 %, da sich die NBA-Kosten normalisieren und die Ausgaben für Breitbandinvestitionen ihren Höhepunkt erreichen, so die Modellannahmen von TIKR.
Das Hauptrisiko ist der Breitbandbereich. Croney war direkt bei MoffettNathanson: Der Glasfaserausbau wird weitergehen, das drahtlose Festnetz wird aggressiv bleiben, und der Satellit drängt auf den Markt. Was die These investierbar macht, ist die Tatsache, dass Comcast 20 Jahre lang gegen Glasfaser konkurriert hat. Konkurrenten nehmen früh Anteile ein; mit der Zeit normalisieren sich sowohl die Anteile als auch der ARPU in Richtung Gleichgewicht. Die Unbekannte ist, wie lange das dauert.
Bei einem NTM EV/EBITDA von 5,20x und einer Dividendenrendite von 5,4%, beides laut TIKR, preist die Aktie eine erhebliche Verschlechterung ein. Das TIKR-Modell legt nahe, dass der Einstiegspunkt für Anleger mit einem Zeithorizont von vier bis fünf Jahren attraktiv ist.
Fazit
Die These lebt oder stirbt vom ARPU. Croney wies bei MoffettNathanson ausdrücklich darauf hin, dass der ARPU-Rückgang im Breitbandbereich beabsichtigt und vorübergehend ist und dass sich in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 eine Entlastung einstellt.
Achten Sie auf die Ergebnisse des 2. Quartals 2026, die Ende Juli anstehen. Wenn sich der Breitband-ARPU innerhalb von 2 % der 73,65 $ des ersten Quartals (gemäß Comcasts Gewinnmitteilung für das erste Quartal 2026) stabilisiert und die Netto-Neuzugänge im Mobilfunkbereich über 400.000 bleiben, ist der Tiefpunkt erreicht und der Weg in Richtung des mittleren Ziels der Straße von etwa 33 $ intakt. Wenn sich der ARPU verschlechtert und das Wachstum im Mobilfunkbereich ins Stocken gerät, scheint die Haltelinie der Deutschen Bank richtig zu sein, und $24 ist nicht die Untergrenze.
Das Datum ist Ende Juli. Die Zahl ist ARPU.
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