Kennzahlen zur Boeing-Aktie
- Aktueller Kurs: $220,49
- Kursziel (Mittelwert): ~$270
- Mittleres TIKR-Ziel: ~$2,801
- Mögliche Gesamtrendite (Mid-Case): ~1,170%
- Annualisierter IRR (Mid Case): ~73% / Jahr
- Q1 Gewinnreaktion: +1,24% (22. April 2026)
- Maximaler Drawdown: -24,96% (30. März 2026)
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Was ist passiert?
Die Boeing Company (BA) sicherte sich am 15. Mai den ersten großen chinesischen Flugzeugauftrag seit fast einem Jahrzehnt. China verpflichtete sich zum Kauf von 200 Boeing-Jets, wobei das Geschäft laut Reuters auf 750 Flugzeuge anwachsen könnte. BA fiel um fast 4 %.
Die Wall Street hatte mit mindestens 500 Flugzeugen gerechnet. Es kamen jedoch nur 200, und die Lücke ließ die Aktie sinken. Doch Anleger, die sich auf dieses Defizit konzentrieren, stellen sich möglicherweise die falsche Frage. Die richtige Frage: Braucht Boeing für seinen Aufschwung China, um erfolgreich zu sein?
Die Gewinnmitteilung für Q1 2026, die am 22. April stattfand, gab darauf eine direkte Antwort.
Was das Management über China sagte
Jay Malave, Executive Vice President und Chief Financial Officer, äußerte sich in der Telefonkonferenz eindeutig: "Wir haben keine Anträge auf Lieferverschiebungen gesehen und sind auch nicht auf wesentliche Unterbrechungen der Lieferkette gestoßen, die unsere Pläne für die Auslieferungs- oder Produktionsrate beeinträchtigen würden" Boeing hat seit Beginn des regionalen Konflikts bereits vier Flugzeuge wie geplant an Kunden im Nahen Osten ausgeliefert. CEO Kelly Ortberg bestätigte, dass 14 % des Auftragsbestands von Boeing auf Kunden aus dem Nahen Osten entfallen und zwei Drittel davon im Jahr 2030 und darüber hinaus ausgeliefert werden, was dem Unternehmen die Flexibilität gibt, bei Bedarf eine neue Reihenfolge festzulegen.
Boeings Plan für 2026 wurde ohne die Annahme eines chinesischen Auftrags erstellt. China steht nach Ansicht des Managements auf dem Kopf, und zwar auf einem Auftragsbestand von fast 700 Mrd. USD, der fast vollständig ohne Peking aufgebaut wurde.
Drei Faktoren für den Aufschwung, die nicht von Peking abhängen
737 MAX-Produktion. Die 737-Produktionslinie hat sich im ersten Quartal bei 42 Flugzeugen pro Monat stabilisiert, wobei die Nacharbeitsstunden in der Endmontage im Vergleich zum ersten Quartal 2025 um fast 20 % gesunken sind. Ein Problem mit der Verkabelung, das vorübergehend 25 Flugzeuge aufhielt, wurde vollständig behoben: "Das Problem mit der Verkabelung hat keinen Einfluss auf unsere Lieferziele für das Gesamtjahr oder auf unsere Pläne, die Produktion im Sommer auf 47 Flugzeuge pro Monat zu erhöhen", sagte Ortberg den Investoren. Darüber hinaus aktiviert Boeing eine neue North Line-Montageanlage in Everett, Washington, um den Schritt von 47 auf 52 Flugzeuge pro Monat zu ermöglichen, sobald die FAA dies genehmigt hat. Die Bauarbeiten sind abgeschlossen, und die Einstellung von Mitarbeitern ist im Gange.
Verteidigung. Das Segment Verteidigung, Raumfahrt und Sicherheit verzeichnete im ersten Quartal einen Umsatz von 7,6 Mrd. US-Dollar, ein Plus von 21 % gegenüber dem Vorjahr, eine operative Marge von 3,1 %, 60 Basispunkte mehr als im Vorjahr, und einen Rekordauftragsbestand von 86 Mrd. US-Dollar. Ortberg wies auf die positiven Auswirkungen des Budgets hin: 5 Mrd. USD für das F-47-Programm, 4 Mrd. USD für die zusätzliche KC-46-Produktion, 3 Mrd. USD für die F-15EX und 2 Mrd. USD für verbesserte strategische SATCOM. Malave prognostizierte für das gesamte Jahr eine operative Marge von etwa 3,5 %.
Globale Dienstleistungen. Boeing Global Services verzeichnete im ersten Quartal einen Umsatz von 5,4 Mrd. USD, eine operative Marge von 18,1 % und einen Rekordauftragsbestand von 33 Mrd. USD. Das Segment verbuchte neue Aufträge im Wert von 8 Mrd. USD, was einem Book-to-Bill-Verhältnis von 1,6 entspricht. Der größte Auftrag in der Geschichte von Boeing betrifft den Austausch von Fahrwerken für mehr als 75 Flugzeuge der Flotten 737 MAX und 787 von Singapore Airlines.
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Abwägung der Bullen- und Bärenargumente
Die Bären haben berechtigte Argumente. Die operative Marge von BCA lag in Q1 immer noch bei negativen 6,1%. Es wird erwartet, dass die Integration von Spirit AeroSystems in den Jahren 2026 und 2027 zu einer Cash-Belastung von etwa 1 Mrd. USD führen wird. Das 777X-Programm durchlief im ersten Quartal eine wichtige FAA-Zertifizierungsphase, muss aber vor der ersten Auslieferung im Jahr 2027 noch umfangreiche Tests durchführen. Die Verzögerungen bei der Sitzzertifizierung der 787 verzögern die Auslieferung fertiger Flugzeuge, was die kurzfristige Liquiditätsbeschaffung einschränkt, auch wenn das Werk in Charleston sauber läuft.
Die Hausse ist ein sich gegenseitig verstärkendes Argument. Höhere Produktionsraten verbrauchen abnormale Lagerkosten, höhere Liefermengen absorbieren Fixkosten und verbessern die Stückmargen, und ein höherpreisiger Auftragsbestand kommt hinzu, wenn ältere vergünstigte Aufträge abgewickelt werden. Malave bezeichnete das Ziel eines jährlichen freien Cashflows von 10 Mrd. USD als "sehr erreichbar", mit einem "signifikanten Wachstum darüber hinaus bis ins nächste Jahrzehnt". Der Konsens auf der Seite Schätzungen von TIKR geht davon aus, dass der freie Cashflow von ca. 2,4 Mrd. USD im Jahr 2026 auf ca. 6,5 Mrd. USD im Jahr 2027 und ca. 10,1 Mrd. USD im Jahr 2028 ansteigt.
Was die Bewertungsmultiplikatoren betrifft, so wird Boeing mit einem NTM EV/EBITDA von 40,05x pro TIKR gehandelt, gegenüber GE Aerospace mit 25,15x, RTX mit 16,56x, Lockheed Martin mit 11,97x und Northrop Grumman mit 14,54x. Der Aufschlag spiegelt eine sich immer noch erholende EBITDA-Basis wider, nicht ein Argument für eine bessere Unternehmensqualität. Beim NTM EV/Umsatz wird Boeing mit dem 1,99-fachen gehandelt und liegt damit unter GE Aerospace mit dem 6,12-fachen und RTX mit dem 2,76-fachen. Da sich das Konsens-EBITDA laut TIKR-Schätzungen bis 2026 auf ca. 4,4 Mrd. USD und bis 2027 auf ca. 8,5 Mrd. USD erholt, sinkt dieses EV/EBITDA-Multiple, ohne dass sich der Aktienkurs überhaupt bewegen muss.
Die Marktteilnehmer sehen von hier aus im Großen und Ganzen Aufwärtspotenzial. Am 15. Mai 2026 stuften 17 Analysten BA auf der TIKR-Seite "Street Targets" als "Buy", 4 als "Outperform", 5 als "Hold", 1 als "Underperform" und 1 als "Sell" ein, mit einem durchschnittlichen Kursziel von 269,84 $, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 22 % gegenüber 220,49 $ entspricht.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $220.49
- Kursziel (Mid Case): ~$2,801
- Mögliche Gesamtrendite (Mid Case): ~1,170%
- Annualisierter IRR (mittlerer Fall): ~73% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell geht von einem CAGR der Einnahmen von rund 8% bis zum 31.12.30 aus. Die beiden wichtigsten Umsatztreiber sind die Produktionssteigerung der 737 MAX von heute 42 pro Monat auf 52 pro Monat, wenn die North Line aktiviert wird, und die Skalierung der 787 von 8 pro Monat auf 10 pro Monat später im Jahr 2026. Der wichtigste Margentreiber ist die Normalisierung der BCA: Malave geht davon aus, dass sich die Margen von Commercial Airplanes bis Mitte 2027 ins Positive drehen werden, was der Hauptgrund für die Annahme des Modells einer Nettogewinnmarge von etwa 4 % bis zum 31.12.30 ist.
Das Hauptrisiko ist das Timing. Wenn sich die Zertifizierung der 777X weiter verzögert oder die Integration von Spirit einen größeren Cashflow-Bedarf verursacht als erwartet, verschiebt sich die Rampe des freien Cashflows um ein bis zwei Jahre, was den IRR erheblich verringert. Die für die zweite Jahreshälfte 2026 erwartete Vergleichszahlung des DOJ ist bereits in der Prognose für den freien Cashflow für das Gesamtjahr von 1 bis 3 Mrd. USD enthalten.
Fazit
Der chinesische Auftrag ist nicht irrelevant. Zweihundert Jets, wobei die Formulierung die Tür für 750 Jets offen lässt, und ein möglicher Folgeauftrag bei Xi Jinpings geplantem Besuch in Washington im September geben Boeing sein erstes Standbein auf dem zweitgrößten Luftfahrtmarkt der Welt seit 2017. Aber der fast 4 %-ige Ausverkauf behandelt China als die These, obwohl es nur der Aufwärtstrend ist.
Der Bericht für Q1 2026 beschreibt ein Unternehmen, das seine Produktionsdisziplin wiederhergestellt, sein bestes Quartal seit Jahren abgeliefert und jedes wichtige Finanzziel bestätigt hat, ohne dass ein einziges chinesisches Flugzeug in der Gleichung vorkommt.
Achten Sie auf den Bericht für Q2 2026, der am 28. Juli erwartet wird, um zwei konkrete Zahlen zu erfahren: ob die 737-Produktion planmäßig 47 Flugzeuge pro Monat erreicht hat und ob der freie Cashflow innerhalb der von Malave vorgegebenen Spanne eines Abflusses von mehreren hundert Millionen liegt. Wenn beides zutrifft, wird es wesentlich einfacher, den Preis für eine positive Wende im zweiten Halbjahr festzulegen. Wird eines der beiden Ergebnisse verfehlt, verlängert sich der Zeitrahmen für die Annahmen des Modells, und der Markt wird dies schnell einpreisen.
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