Wichtige Daten zur AT&T-Aktie
- Aktueller Kurs: $26,12
- Kursziel (Mitte): ~$40
- Straßenziel: ~$30
- Mögliche Gesamtrendite: ~55%
- Annualisierter IRR: ~10% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +2,42% (22. April 2026)
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Was ist passiert?
AT&T (T) liegt bei 26,12 $ und damit etwa 12 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 29,79 $, obwohl das Unternehmen im ersten Quartal die besten Internet-Zugänge aller Zeiten verzeichnete und ein Produkt auf den Markt brachte, das noch kein großer US-Anbieter zuvor angeboten hat. Die Bullen sagen, dass der Markt ein Schwungrad aus Glasfaser und drahtloser Konvergenz unterbewertet, das eine echte Zugkraft entwickelt. Die Bären sagen, dass die Schulden aus den Übernahmen von Lumen und EchoStar die Rendite auf Jahre hinaus begrenzen. Die Frage ist, ob der Cashflow von AT&T schnell genug wächst, um diese Lücke zu schließen.
Das 1. Quartal 2026 brachte eine gespaltene Reaktion: Die Einnahmen übertrafen die Schätzungen, während die Aktie zunächst aufgrund von Gewinnsorgen abverkauft wurde, bevor sie sich erholte. AT&T meldete einen tatsächlichen Umsatz von 31.506 Mio. $ gegenüber geschätzten 31.238,64 Mio. $. Der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 0,57 $ gegenüber einer Schätzung von 0,55 $, was einer Steigerung von 3,42 % gemäß TIKR-Daten entspricht. Die Aktie schloss am 22. April mit einem Plus von 2,42 %.
Das Konvergenz-Schwungrad
AT&T hat im ersten Quartal insgesamt 584.000 Glasfaser- und drahtlose Internetkunden hinzugewonnen, darunter 273.000 Glasfaser- und 239.000 Internet-Air-Kunden - das sechste Quartal in Folge mit mehr als 500.000 neuen Kunden. Wichtiger als das Volumen ist jedoch, wer diese Kunden sind.
Auf der Telefonkonferenz für das erste Quartal gab CEO John Stankey bekannt, dass 42 % der fortgeschrittenen AT&T-Internetkunden zu Hause nun auch ein AT&T-Mobilfunkabonnement haben, wobei sich die organische Rate ohne die neu erworbenen Lumen-Gebiete auf 45 % beläuft. Diese Konvergenzrate beschleunigt sich im Jahresvergleich so schnell wie nie zuvor. Konvergierte Kunden wechseln weniger, geben mehr aus und bleiben länger.
Stankey drückte es in der Telefonkonferenz so aus: "Wenn unsere Kunden AT&T für ihre Mobilfunk- und Internetverbindungen wählen, zeigen sie durchweg eine stärkere Markenliebe, höhere Net Promoter Scores und bleiben letztlich länger bei uns."
AT&T führt OneConnect am 31. März 2026 ein und kombiniert unbegrenztes drahtloses und privates Internet in einem monatlichen Pauschalpreis, der alle Geräte, Steuern und Gebühren einschließt. AT&T ist nach eigenen Angaben der erste und einzige Anbieter, der diese Kombination anbietet, und seine eigenen Untersuchungen zeigen, dass 72 % der Kunden eine einzige Verbindungsrechnung bevorzugen. Stankey bezeichnete OneConnect als eine grundlegende Plattform, die bis 2026 um weitere Tarifvarianten erweitert werden soll. Das Marktforschungsunternehmen Omdia bezeichnete OneConnect als einen potenziellen Wendepunkt in der US-Telekommunikationskonvergenz, da es das erste echte Bündel aus Mobilfunk und Breitband eines führenden US-Anbieters darstellt.
Die Strategie macht sich auch im Unternehmenssegment bemerkbar. Die Umsätze bei den Advanced Connectivity Business Services stabilisierten sich im ersten Quartal zum ersten Mal im Jahresvergleich, was bedeutet, dass das Wachstum bei Glasfaser und 5G die Rückgänge bei den alten VPN-Diensten ausgleichen konnte. CFO Pascal Desroches geht davon aus, dass dieses Segment bis 2028 mit einer niedrigen einstelligen jährlichen Wachstumsrate wachsen wird.
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Die Verschuldungsfrage
Das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und bereinigtem EBITDA lag Ende Q1 bei 2,71x, gegenüber 2,53x zum Jahresende 2025, was auf den Abschluss von Lumen zurückzuführen ist. Das Management geht davon aus, dass der Verschuldungsgrad nach Abschluss des EchoStar-Spektrumsgeschäfts auf ca. 3,2x ansteigen wird, bevor er bis Ende 2026 auf ca. 3x sinkt und innerhalb von etwa drei Jahren in den 2,5x-Zielbereich zurückkehrt. Das Telekom-Research-Team von Morningstar stellte fest, dass der aktuelle Verschuldungsgrad von AT&T weit über dem etwa 1,5-fachen des EBITDA vor 2012 liegt und die strategische Flexibilität einschränkt.
Das Gegenargument findet sich in der Cashflow-Rechnung. Der freie Cashflow im ersten Quartal lag mit 2,5 Mrd. USD am oberen Ende der Prognosespanne von 2,0 Mrd. USD bis 2,5 Mrd. USD, auch wenn die Investitionen für die Beschleunigung des Glasfaserausbaus auf 5,1 Mrd. USD anstiegen. Das Management prognostizierte für das zweite Quartal einen freien Cashflow in Höhe von 4,0 bis 4,5 Milliarden US-Dollar, da der saisonale Gegenwind durch Bonuszahlungen und Zahlungen für Urlaubsgeräte wegfällt. Das Ziel für das Gesamtjahr liegt weiterhin bei über 18 Mrd. USD, was ausreicht, um die Dividende zu finanzieren, die Rückkäufe in Höhe von 8 Mrd. USD in diesem Jahr fortzusetzen und die Verschuldung weiter zu reduzieren.
Es gibt auch einen strukturellen Rückenwind bei den Kosten, der noch nicht vollständig sichtbar ist. Mehr als 30 % der Kabelverzweiger von AT&T befinden sich jetzt auf einem endgültigen Abschaltplan für die alte Kupferinfrastruktur. Mit der Abschaltung des Kupfers fallen die Wartungskosten und der Stromverbrauch dauerhaft weg. Das EBITDA der Altanlagen geht im Jahresvergleich um etwa 40 % zurück, während der Umsatzrückgang bei etwa 25 % liegt, da zwischen der Migration der Kunden und der tatsächlichen Stilllegung der Infrastruktur eine Verzögerung besteht. Sobald die Infrastruktur abgeschaltet ist, fließen diese Einsparungen direkt in das Ergebnis ein.
AT&T wird ab dem 1. Mai 2026 mit einem Forward EV/EBITDA von 7,15x laut TIKR-Daten gehandelt. Verizon wird mit dem 7,30-fachen der gleichen Kennzahl gehandelt, während Comcast bei 5,46x liegt. Der leichte Abschlag von AT&T gegenüber Verizon ist angesichts des schnelleren Glasfaserausbaus und einer höheren Konvergenzrate bemerkenswert. Die Dividendenrendite von 4,3 %, die durch einen jährlichen freien Cashflow von über 18 Mrd. USD unterstützt wird, entschädigt die Anleger, während sich die These entwickelt.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $26.12
- Kursziel (Mitte): ~$40
- Mögliche Gesamtrendite: ~55%
- Annualisierter IRR: ~10% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell prognostiziert ein Kursziel von ca. 40 $ bis zum 31. Dezember 2030, was eine Gesamtrendite von ca. 55 % und eine annualisierte IRR von ca. 10 % pro Jahr bedeutet. Die beiden wichtigsten Umsatztreiber sind das Wachstum der Glasfaserabonnenten, da AT&T bis 2030 auf mehr als 60 Millionen Standorte expandiert, und die Stabilität der Mobilfunkumsätze, da Preismaßnahmen und konvergente Tarife den Umsatz pro Kunde erhöhen. Das mittlere Szenario geht von einer CAGR für den Umsatz von rund 3 % und einer Nettogewinnmarge von rund 13 % aus. Der Hauptfaktor für die Marge ist die dauerhafte Kostensenkung durch die Abschaltung des Kupfernetzes. Das Hauptrisiko ist die Verschuldung: Wenn die Glasfaserdurchdringung enttäuschend ausfällt oder die Investitionsausgaben länger dauern als geplant, bleibt der freie Cashflow hinter den Erwartungen zurück, und das Management steht vor einer schwierigen Entscheidung zwischen Dividende, Rückkäufen und Schuldenabbau.
Der High Case, der von einem Umsatzwachstum von etwa 3,6 % und einer Nettogewinnmarge von etwa 14 % ausgeht, deutet auf einen Wert von etwa 73 $ bis zum 31. Dezember 2030 hin, wobei die Gesamtrendite bei 179 % liegt. Der niedrige Fall mit einem Umsatzwachstum von etwa 2,9 % ergibt etwa 48 $, was immer noch ein bedeutendes Aufwärtspotenzial darstellt. Der mittlere Fall ist angesichts der vom Management angegebenen Prognosespannen und der aktuellen Fasertrends am vertretbarsten.
Fazit
Achten Sie auf die Einnahmen aus dem Advanced Connectivity Service im Ergebnisbericht für Q2 2026, der um den 23. Juli erwartet wird. Wenn AT&T in diesem Segment ein Wachstum von mehr als 5 % gegenüber dem Vorjahr erzielt und gleichzeitig einen vierteljährlichen freien Cashflow von 4 Mrd. USD oder mehr verbucht, scheint der Prognosepfad für das Gesamtjahr intakt zu sein, und der Ausverkauf nach den Ergebnissen scheint eine Überreaktion zu sein. AT&T ist ein kapitalintensives Unternehmen, das sich mitten in der Transformation befindet und mit einem Abschlag zu seinem modellierten Wert gehandelt wird, wobei eine Dividende von 4,3 % für Einkommen sorgt, während sich die Konvergenzgeschichte entwickelt.
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