Principais Conclusões
- A ação da Vistra caiu 28% no último ano, fechando a $152,02 em 16 de outubro, mesmo após uma alta de 20,5% em cinco sessões que começou a partir de um fechamento a $138 em 30 de setembro.
- O mercado (The Street) registra 17 recomendações de compra, 4 de desempenho superior e 1 de desempenho inferior, e o preço-alvo médio de $210,10 está 38% acima do fechamento.
- Em 5 de outubro, o Departamento de Energia ofereceu à Vistra um empréstimo condicional de até $4,2 bilhões para aumentos de capacidade em usinas nucleares (uprates).
- Em 6 de novembro serão divulgados os resultados do 3T e uma atualização planejada das previsões para 2027.
A ação da Vistra Corp. (VST) caiu 28% no último ano, fechando a $152,02 em 16 de outubro. As ações caíram no final de 2025 e depois deram mais uma pernada para baixo neste verão, pois os preços da energia no Texas permaneceram fracos e o estado pausou para auditar solicitações de conexão de data centers à rede.
Outubro foi diferente. A partir de um fechamento a $138,35 em 30 de setembro, a ação da Vistra subiu 20,5% em cinco sessões, depois devolveu parte desse ganho. A recuperação começou em três usinas nucleares em Ohio e Pensilvânia.
O Texas Contribuiu para a Queda da Ação da Vistra Neste Verão
A ação começou o período acima de $200 e fechou 2025 a $161,33. Nenhum evento documentado único explica essa pernada. Ao longo de 2026, ela oscilou entre os $130 e poucos e os $170 e poucos sem romper, e terminou setembro a $138,35.
A pressão no Texas aumentou durante o verão:
- Em agosto, o governador Greg Abbott ordenou uma auditoria dos data centers planejados que buscavam conexões à rede. A ERCOT (a operadora da rede do Texas) então adiou seu estudo "Batch Zero" de novas grandes cargas. A Vistra disse que seu projeto de data center Comanche Peak ainda tem como meta entrar em operação no final de 2027.
- Na conferência de resultados do segundo trimestre em 7 de agosto, o CEO Jim Burke disse que os preços atacadistas da ERCOT haviam ficado em média em $30 por megawatt-hora até então em 2026, o mesmo que em 2025. Ele disse que esse nível não viabiliza a construção de novas usinas. O CFO Kris Moldovan disse que o EBITDA ajustado de 2027 tenderia para a extremidade inferior de sua faixa de oportunidade de ponto médio de $7,4 bilhões a $7,8 bilhões. O motivo: preços mais altos na PJM, hedge e o crédito fiscal de produção nuclear não compensam totalmente os preços futuros mais fracos da ERCOT.
O próprio trimestre se manteve firme. O EBITDA ajustado ficou em $1,767 bilhão, um aumento de mais de 30% em relação ao ano anterior. Burke descreveu a divisão regional de forma clara: "você viu a PJM se fortalecendo, você viu a ERCOT se enfraquecendo, ajuda ser um player diversificado neste contexto". A Vistra manteve sua previsão de EBITDA ajustado para 2026 de $6,8 bilhões a $7,6 bilhões e disse que espera ficar no ponto médio ou acima dele.
A mínima do final de agosto atraiu um comprador do escritório do presidente. Uma sociedade que Burke possui com sua esposa comprou 2.200 ações em 31 de agosto e 4.465 ações em 1º de setembro, a preços médios ponderados de $135,99 e $135,25.
O que Ohio e Pensilvânia Fizeram pela VST em Outubro
Em 5 de outubro, o Departamento de Energia anunciou um compromisso de empréstimo condicional de até $4,2 bilhões. O dinheiro financiaria aumentos de capacidade (uprates) e modernização na usina Beaver Valley da Vistra na Pensilvânia e em suas usinas Davis-Besse e Perry em Ohio. O DOE disse que o trabalho cobre 433 MW de aumentos de capacidade, e o compromisso inclui uma opção para financiar futuros uprates em Comanche Peak. É condicional: a Vistra ainda precisa atender a condições técnicas, legais, ambientais e financeiras antes que o empréstimo seja desembolsado. Para dimensionar, segundo meus cálculos, $4,2 bilhões equivalem a 58,3% dos $7,2 bilhões do ponto médio da previsão de EBITDA ajustado da Vistra para 2026.
A Reuters informou que a ação da Vistra subiu mais de 6% para $148,48 naquela manhã após relatos do empréstimo. No dia seguinte, a Alphabet (GOOGL) concordou em comprar 3.590 MW de energia da Constellation Energy (CEG). A Constellation saltou mais de 13%, e a Reuters informou que a Vistra subiu 10% conforme o acordo se espalhou para ações ligadas ao setor nuclear.
A alta terminou em 8 de outubro, quando a Vistra caiu 6,35% para $156,14 junto com uma queda de 4,85% na Constellation. Segundo meus cálculos, o fechamento de 16 de outubro de $152,02 está 2,6% abaixo desse nível, mas ainda 9,9% acima do fechamento de 30 de setembro.
Um movimento mais discreto ocorreu em 15 de outubro. A Vistra resgatou todos os $1 bilhão de suas ações preferenciais Série A de 8% a $1.000 por ação. Em setembro, ela havia captado $1,5 bilhão em notas subordinadas júnior precificadas a 7,000% e 7,250%, com os recursos destinados em parte para esses resgates. Segundo meus cálculos, as preferenciais resgatadas carregavam $80 milhões por ano em dividendos.
O Mercado Nunca Seguiu a Ação da Vistra para Baixo
A ação da Vistra agora carrega 17 recomendações de compra, 4 de desempenho superior e 1 de desempenho inferior. As recomendações de compra aumentaram de 15 em 30 de setembro, e a única recomendação de venda que existia naquela data desapareceu. O preço-alvo médio de $210,10 está 6,9% abaixo dos $225,78 de um ano atrás. No mesmo período, o fechamento trimestral caiu 22,4%, de $195,92 (segundo meus cálculos), então a média agora está 38,2% acima da ação. Separadamente, 21 analistas publicam um preço-alvo, e o mais baixo é $106,00.
Um gap de 38,2% só faz sentido se a carga do Texas que Burke espera para 2027 e 2028 realmente chegar.
O Número que a Ação da Vistra Precisa em 6 de Novembro
A Vistra divulga os resultados do terceiro trimestre em 6 de novembro. Em agosto, Moldovan disse que a Vistra planeja atualizar as previsões tanto para 2026 quanto para 2027 nessa conferência. A atualização de 2027 provavelmente esperaria se a aquisição da Cogentrix não tiver sido concluída. A Vistra recebeu aprovação da FERC para esse acordo em agosto e espera concluí-lo no final de 2026.
O número de 2027 é o que importa. Moldovan disse que a Cogentrix e os contratos de energia com a Meta poderiam adicionar aproximadamente $700 milhões ao ponto médio, na ausência de outros impactos. Ele citou movimentos adicionais nos preços da energia e os níveis de hedge da Cogentrix como fatores que poderiam alterá-lo. Somando isso ao limite inferior de $7,4 bilhões, obtemos $8,1 bilhões, segundo meus cálculos: um marcador aproximado, não um número que a Vistra tenha orientado. Um ponto médio para 2027 igual ou superior a isso sugeriria que a fraqueza da ERCOT de agosto não se aprofundou e daria mais sustentação ao gap de 38,2% do mercado. Um ponto médio bem abaixo disso precisa de uma explicação. Se essa explicação for os preços no Texas, um empréstimo condicional que a Vistra ainda não sacou não preencherá o buraco.
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