Principais Conclusões
- A PepsiCo reduziu sua previsão de crescimento do LPA (lucro por ação) ajustado para o ano fiscal de 2026 para 2,5% a 3,5% em 8 de outubro, e seu título rende 4,7% contra 3,4% da Chevron.
- Considerando a taxa de crescimento anual dos dividendos de cada empresa nos últimos 5 anos, $10.000 investidos na PepsiCo pagariam cerca de $19.123 nos próximos 20 anos, contra cerca de $12.240 para a Chevron.
- O dividendo da Chevron consumiu 51% de seu fluxo de caixa livre nos doze meses até 30 de junho de 2026, contra 75% para a PepsiCo nos doze meses até 16 de setembro de 2026.
- A cobertura da Chevron depende em parte dos preços atuais do petróleo, e a da PepsiCo depende da recuperação de seu negócio de bebidas na América do Norte.
PepsiCo (PEP) reduziu sua previsão para 2026 em 8 de outubro. Agora espera que o LPA ajustado cresça 2,5% a 3,5% este ano, abaixo do limite inferior de 5% a 7%, e seu título ainda rende 4,7%.
Isso está bem acima dos 3,4% da Chevron (CVX), cujo segundo trimestre de 2026 gerou $18,1 bilhões de fluxo de caixa livre, contra $4,9 bilhões no ano anterior.
Então, se eu puder colocar meus dólares de dividendos em apenas uma delas pelos próximos 20 anos, qual delas os recebe?
| Métrica | Chevron (CVX) | PepsiCo (PEP) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendo | 3,4% | 4,7% |
| Dividendo anual | $7,12 | $5,92 |
| Crescimento do dividendo, ano fiscal 2020–2025 | 5,8% ao ano | 6,9% ao ano |
| Índice de pagamento de dividendos em dinheiro (TTM) | 51% (até 30 de junho de 2026) | 75% (até 16 de setembro de 2026) |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 0,56x | 1,89x |
| Cobertura de juros (LTM) | 18,93x | 14,88x |
| P/L futuro (NTM) | 12,6x | 15,0x |
Fonte: TIKR e StockAnalysis, 9 de outubro de 2026.
A Chevron tem folga no momento
A Chevron está produzindo mais, já que sua produção aumentou 20% no segundo trimestre de 2026 em relação ao ano anterior, impulsionada pela aquisição da Hess e pelo crescimento na Bacia Permiana e no Golfo do México. O presidente e CEO Michael Wirth disse na conferência de 31 de julho que o fluxo de caixa livre dos ativos da Hess "tem sido aproximadamente o dobro dos dividendos incrementais".
Nos doze meses até 30 de junho de 2026, o dividendo consumiu 51% do fluxo de caixa livre, uma cobertura confortável: $13,86 bilhões pagos contra $27,01 bilhões. Aquele único trimestre fez grande parte do trabalho, já que o índice do ano fiscal de 2025 foi mais apertado, de 76,9%.
Na última década, a folga oscilou com o petróleo. O fluxo de caixa livre ficou abaixo do dividendo no ano fiscal de 2016 e no ano fiscal de 2020, depois o cobriu todos os anos do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2025…
…e a Chevron continuou aumentando o dividendo durante todo esse período. Como a gestão disse na conferência de 1º de maio: "E este ano, nós o aumentamos pelo 39º ano consecutivo."
O principal risco para a Chevron é uma queda nos preços do petróleo. Segundo a própria gestão, suas metas para 2030, incluindo o crescimento ajustado do fluxo de caixa livre com média superior a 10% ao ano, assumem que os preços das commodities permanecem estáveis em níveis abaixo dos atuais. A dívida líquida de 0,56x EBITDA deixa ampla margem para atravessar um ano ruim.
O dividendo da PepsiCo alcançou seu caixa
O fluxo de caixa livre da PepsiCo não oscila como o da Chevron. Ao longo de uma década, mal se moveu: $7,62 bilhões no ano fiscal de 2016 e $7,67 bilhões no ano fiscal de 2025. Nos mesmos anos, os dividendos pagos aumentaram de $4,23 bilhões para $7,64 bilhões…
…o que elevou o índice de pagamento de dividendos em dinheiro para um arriscado 100,6% no ano fiscal de 2024 e 99,6% no ano fiscal de 2025.
O índice melhorou desde então. Foi de 75% nos doze meses até 16 de setembro de 2026, já que o fluxo de caixa operacional subiu para $7,95 bilhões nas 36 semanas até 5 de setembro de 2026, contra $5,47 bilhões no ano anterior. A PepsiCo espera pagar $7,9 bilhões em dividendos no ano fiscal de 2026, com um índice de conversão para fluxo de caixa livre de pelo menos 80%.
No terceiro trimestre de 2026 (as 12 semanas até 5 de setembro), a receita líquida aumentou 5,6% e a receita orgânica 3,1%, com todos os segmentos internacionais crescendo. As bebidas na América do Norte estão ficando para trás. "Não estamos satisfeitos com o desempenho nos EUA", disse o presidente e CEO Ramon Laguarta na conferência de 8 de outubro. O aumento dos custos de insumos está pressionando as margens, e a dívida líquida está em 1,89x EBITDA, contra 0,56x da Chevron.
Então, qual dividendo vence?
A Chevron recebe meus dólares de dividendos pelos próximos 20 anos.
Em um período tão longo, me importo mais com a capacidade do dividendo de continuar crescendo do que com o tamanho do primeiro cheque. A Chevron paga um dividendo bem coberto de 51% de seu fluxo de caixa livre, tem pouca dívida líquida, está crescendo a produção e aumentou seu dividendo por 39 anos consecutivos, por sua própria contagem. Em sua taxa de crescimento de 5,8%, $10.000 pagariam cerca de $992 no ano 20, um rendimento de 9,9% sobre o caixa de hoje. Por si só, é um cheque modesto, então você também gostaria de contar com a valorização do capital.
Para ser justo, o dividendo da PepsiCo não está em apuros. Ela paga $470 por ano em $10.000 hoje, contra $340 da Chevron, e em sua taxa de 6,9% pagaria cerca de $19.123 ao longo de 20 anos, o que é $6.882 a mais do que os $12.240 da Chevron. Nessas taxas, a Chevron nunca alcança, e a cobertura da PepsiCo também está melhorando. Ainda assim, um dividendo que cresce 6,9% ao ano por duas décadas precisa de um fluxo de caixa livre que também cresça, e o da PepsiCo não cresce desde o ano fiscal de 2016.
Claro, a PepsiCo diz que mais cortes de custos estão por vir nos próximos meses. Se eles conseguirem fazer seu fluxo de caixa livre crescer novamente, aquele cheque maior fica muito mais difícil de recusar.
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