Principais Conclusões
- A ação da Nike caiu 44,4% no último ano, fechando a $37,13 em 16 de outubro de 2026, após a empresa projetar que a receita fiscal de 2027 cairá em um percentual de um dígito alto.
- A média de preço-alvo da Street de $37,67 fica apenas 1,4% acima do fechamento, com 25 recomendações de manutenção, 8 de compra, 2 de superação, 3 de subperformance, 4 de venda e 1 sem opinião.
- Meu modelo chega a $54,54 até 31 de maio de 2029: um retorno total de 46,9%, ou 15,8% ao ano.
- O Investor Day em 16 e 17 de novembro estabelece o próximo teste.
A ação da Nike (NKE) caiu 44,4% no último ano, fechando a $37,13 em 16 de outubro de 2026. A última perna da queda veio após a Nike projetar que a receita fiscal de 2027 cairia em um percentual de um dígito alto e revelar uma reestruturação operacional cujas economias chegam principalmente nos anos fiscais de 2029 e 2030.
Duas agências de classificação de crédito e uma corretora ficaram mais negativas dentro de duas semanas após essa projeção. Ainda assim, a ação da Nike terminou o período acima de sua mínima pós-resultados. Isso deixa a questão que este artigo analisa: quanto vale uma Nike que encolhe antes de crescer a $37,13?
O Trimestre da Primavera Que Custou 26% à Ação da Nike
Os primeiros meses foram voláteis, mas não de ruptura. A ação da Nike fechou a $64,63 no final de novembro de 2025 e a $62,18 no final de fevereiro.
A ruptura veio em 31 de março. A Nike superou as expectativas de LPA do terceiro trimestre fiscal, registrando $0,35 contra os $0,28 esperados pelos analistas. Mas ela projetou vendas do quarto trimestre fiscal em queda de 2% a 4% quando a Street esperava um pequeno aumento, e as ações caíram mais de 10% após o fechamento. Em 31 de maio, o fechamento trimestral foi de $46,23, uma queda de 25,7% em relação ao fechamento de fevereiro, segundo meus cálculos.
O relatório de 30 de junho encerrou um ano plano. A receita fiscal de 2026 ficou em $46,4 bilhões, e o LPA do quarto trimestre de $0,72 incluiu um benefício de $0,52 de reembolsos tarifários esperados. A ação continuou a flutuar durante o verão, chegando a $39,06 em 31 de agosto.
Outubro Trouxe a Projeção, Depois os Rebaixamentos
O primeiro trimestre fiscal da Nike, divulgado em 1º de outubro, ficou onde a administração havia dito que ficaria. A receita caiu 4% para $11,2 bilhões, a Grande China recuou 26% e o LPA caiu 2% para $0,48. O problema foi o resto do ano. A Nike agora espera um LPA ajustado de $1,15 a $1,35 para o ano fiscal de 2027, excluindo aproximadamente $0,15 de custos de reestruturação.
Esses custos pertencem ao Pace, a nova reestruturação operacional da Nike. O plano visa aproximadamente $2,5 bilhões em economias cumulativas até o ano fiscal de 2031, com cerca de $1,0 bilhão em encargos pré-impostos, sendo que a maior parte das economias ocorrerá nos anos fiscais de 2029 e 2030. O CFO Dave Denton não embelezou o curto prazo na conferência de resultados do Q1 2027:
"Esperamos que essas ações criem pressão sobre as receitas reportadas pelo restante do ano fiscal '27 e em '28."
No dia seguinte, a Reuters informou que a ação estava cerca de 6% mais baixa a $32,97, uma mínima de quase 13 anos. Depois, chegaram as avaliações externas. A S&P Global Ratings cortou a classificação de crédito da Nike para A de A+ em 5 de outubro, com perspectiva negativa, dizendo que espera que a Nike queime cerca de $1,2 bilhão em caixa por ano após dividendos nos próximos dois a três anos. Em 6 de outubro, a Berenberg mudou a recomendação da ação para venda, de manutenção, e cortou seu preço-alvo para $27,50, de $49. A Moody's seguiu em 15 de outubro, confirmando sua classificação A2, mas mudando para uma perspectiva negativa e dizendo que vê receita e lucros em declínio até o ano fiscal de 2028.
- Manutenção, não compra: o resumo de pesquisas da Reuters em seu próprio feed diz que a Berenberg cortou a Nike "para venda, de manutenção", e outros dois relatórios concordam. O item BUZZ da Reuters estava errado.
- "Após dividendos": confirmado por uma segunda descrição da ação da S&P. Não consegui abrir o relatório da S&P em si, então omiti a figura positiva de fluxo de caixa livre que a sugestão menciona.
- Marcadores incorporados ao texto: três marcadores com rótulos em negrito quebravam o formato da casa.
A ação da Nike ainda terminou 16 de outubro a $37,13. Nenhuma notícia da empresa no período explica essa última perna de alta.
A Street Seguiu a Ação da Nike Até o Fundo
A média de preço-alvo agora está em $37,67, apenas 1,4% acima do fechamento. No final de agosto de 2025, era $78,91 contra um fechamento de $77,37. Desde então, a média caiu 52,3% enquanto o fechamento trimestral caiu 52,0% (segundo meus cálculos), então a Street cortou os alvos quase em sintonia com o preço. Nesse período, as recomendações de compra caíram de 15 para 8 e as de venda aumentaram de 1 para 4, restando hoje 25 de manutenção, 2 de superação, 3 de subperformance e 1 sem opinião. O preço-alvo mais baixo é $19, e o mais alto é $60.
Quanto Vale a Ação da Nike com Apenas Metade de Sua Antiga Margem
Não devolvi à Nike suas antigas margens. Cinco anos atrás, a margem operacional da Nike era de 15,6%; um ano atrás, era de 8,0%. Meu modelo tem uma média de 8,0% até 2030, o que assume que o Pace apenas compensa o arrasto das vendas em contração (a Nike diz que o EBIT fiscal de 2027 cai mais rápido que a receita) em vez de restaurar o antigo negócio.
A receita também não recebe ajuda. Projeto uma contração de 1,0% ao ano, abaixo do ritmo de 0,8% de cinco anos, porque Denton e a Moody's veem quedas se estendendo até o ano fiscal de 2028. E o múltiplo de saída é de 25,0x, abaixo dos 28,7x aos quais a ação era negociada há um ano e dos 31,3x de cinco anos atrás.
Mesmo com esses números, meu modelo chega a $54,54 até 31 de maio de 2029. Isso representa um retorno total de 46,9% em relação a $37,13 ao longo de 2,6 anos, ou 15,8% ao ano, e $16,87 acima da média da Street.
O problema é a margem. Uma média de 8% significa que os anos posteriores têm que compensar o ano fiscal de 2027, e a projeção implica uma margem menor este ano. Se o Pace não conseguir elevar as margens acima de 8,0% até os anos fiscais de 2029 e 2030, os 15,8% encolhem junto.
As Datas de Novembro Que os Detentores da Ação da Nike Devem Circular
O Investor Day da Nike em 16 e 17 de novembro é onde Denton prometeu um algoritmo financeiro cobrindo os próximos cinco anos, top line e bottom line. Uma meta de margem para o ano fiscal de 2029 acima de 8,0%, com uma data para a receita voltar a crescer, apoiaria os 15,8% ao ano. Um plano que deixe as margens abaixo da média de 8,0% que meu modelo assume puxaria o $54,54 para baixo junto, tudo o mais constante.
Antes disso, a Nike sinalizou um fator em contra de aproximadamente 400 pontos base para a receita do segundo trimestre fiscal devido a comparações difíceis: Cyber Week da EMEA e sell-in da América do Norte. Um segundo trimestre fraco não resolverá muita coisa. O caminho da margem em novembro sim.
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