Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 303 (24 de abril de 2026)
- Prêmios líquidos emitidos no 1º trimestre de 2026: US$ 10,3 bilhões
- Renda principal do 1º trimestre de 2026: US$ 1,7 bilhão (US$ 7,71 por ação diluída)
- ROE básico do 1º trimestre de 2026: 19,7% | ROE básico dos últimos 12 meses: 22,7%
- Índice combinado do 1º trimestre de 2026: 88,6% | Índice combinado subjacente: 85,3%
- Receita líquida de investimentos após impostos no 1º trimestre de 2026: US$ 833 milhões (+9% em relação ao ano anterior)
- Capital devolvido aos acionistas: $2,2 bilhões (incluindo ~$2 bilhões em recompras)
- Aumento de dividendos: 14% para US$ 1,25/ação trimestralmente (22º aumento anual consecutivo)
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$ 402
As ações da Travelers registram um primeiro trimestre forte em todas as medidas
A Travelers registrou uma receita básica no primeiro trimestre de 2026 de US $ 1.7 bilhão, ou US $ 7.71 por ação diluída, com um retorno básico sobre o patrimônio líquido de 19.7% e um ROE básico de 12 meses de 22.7%.
Foi o sétimo trimestre consecutivo com mais de US$ 1 bilhão em receita de subscrição subjacente, uma sequência que ressalta a durabilidade da recuperação de margem que a Travelers construiu desde 2024.
Os prêmios líquidos emitidos atingiram US$ 10,3 bilhões no trimestre, com o seguro empresarial contribuindo com US$ 5,8 bilhões, o seguro de títulos e especialidades com US$ 1,1 bilhão e o seguro pessoal com US$ 3,5 bilhões.
O segmento de Seguros Empresariais registrou uma receita de US$ 839 milhões, um recorde no primeiro trimestre, ao mesmo tempo em que apresentou um índice combinado subjacente abaixo de 90% pelo 14º trimestre consecutivo.
Os novos negócios em Seguros Empresariais atingiram um recorde trimestral de US$ 775 milhões, e a variação dos prêmios de renovação foi de 5,8%, com a retenção aumentando um ponto sequencialmente para 86%.
O Bond & Specialty Insurance aumentou os prêmios líquidos emitidos em 7%, chegando a US$ 1,1 bilhão, com o negócio de fiança crescendo 14%, e o índice combinado do segmento ficou em 83,3%.
O segmento de seguros pessoais registrou receita de US$ 704 milhões com um índice combinado de 82,9% e um índice combinado subjacente de 78,3%, o valor mais baixo do primeiro trimestre para esse segmento em uma década, de acordo com Michael Klein, Presidente de Seguros Pessoais, na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
A receita líquida de investimentos após impostos cresceu 9% em relação ao ano anterior, para US$ 833 milhões, impulsionada por rendimentos mais altos e uma carteira de renda fixa maior.
A Travelers também retornou US$ 2,2 bilhões aos acionistas no trimestre, incluindo aproximadamente US$ 2 bilhões em recompras de ações, e o Conselho declarou um aumento de 14% no dividendo trimestral para US$ 1,25 por ação, marcando 22 anos consecutivos de aumentos anuais de dividendos.
O desenvolvimento de reservas de anos anteriores adicionou US$ 413 milhões antes dos impostos aos resultados do trimestre, com todos os três segmentos contribuindo favoravelmente.
As perdas com catástrofes foram de US$ 761 milhões antes dos impostos, sendo que os maiores eventos foram uma tempestade de inverno em janeiro e um tornado e granizo em março.
A administração orientou uma receita líquida de investimentos em renda fixa de aproximadamente US$ 810 milhões após os impostos no segundo trimestre, aumentando para cerca de US$ 840 milhões no terceiro trimestre e aproximadamente US$ 870 milhões no quarto trimestre.
Ações da Travelers: O que a demonstração de resultados mostra
A demonstração de resultados conta uma história de recuperação de margem interrompida por um trimestre sazonalmente pesado em termos de catástrofes, com o quadro de lucratividade subjacente permanecendo o mais forte de todo o ciclo.
A receita total ficou em US$ 11,9 bilhões no 1º trimestre de 2026, abaixo dos US$ 12,4 bilhões no 4º trimestre de 2025 e praticamente estável em relação aos US$ 11,8 bilhões do 1º trimestre de 2025.
A tendência da receita desde meados de 2024 mostra um aumento constante de US$ 11,3 bilhões no 2º trimestre de 2024 até um pico de US$ 12,5 bilhões no 3º trimestre de 2025, seguido por uma modesta suavização no início de 2026, em parte atribuível à venda das operações canadenses em 2 de janeiro, que reduziu o crescimento consolidado do prêmio líquido subscrito e do prêmio líquido ganho em cerca de 2 pontos cada.
A receita operacional do 1º trimestre de 2026 foi de US$ 2,2 bilhões, um aumento acentuado em relação aos US$ 573 milhões do 1º trimestre do ano anterior, embora abaixo dos US$ 3,2 bilhões registrados no 4º trimestre de 2025.
As margens operacionais seguiram o mesmo formato sazonal: 18,7% no 1º trimestre de 2026 contra 4,8% no 1º trimestre de 2025, com o 4º trimestre de 2025 representando o pico do ciclo, com 25,9%.
O índice combinado subjacente de 85,3% e o índice combinado total de 88,6%, de acordo com o CFO Daniel Frey na chamada de resultados do 1º trimestre de 2026, refletem uma forte alavancagem de prêmios ganhos e uma seleção disciplinada de perdas, em vez de uma anomalia de um trimestre.
Os benefícios de apólices de US$ 6,4 bilhões no 1º trimestre de 2026 foram notavelmente inferiores aos US$ 8,0 bilhões registrados no 1º trimestre de 2025, e a melhoria nessa única linha explica a maior parte da recuperação do lucro operacional ano a ano.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR avalia as ações da Travelers em cerca de US$ 402, o que implica em um aumento de aproximadamente 33% em relação ao preço atual de cerca de US$ 303.
As premissas intermediárias que orientam essa meta são um CAGR de receita de 2,0% até 2035 e uma margem de lucro líquido de 12,7%, sendo que nenhuma delas é um exagero, uma vez que o 1º trimestre de 2026 já mostrou uma margem de lucro líquido de 12% em uma taxa de execução de lucro operacional bem acima da premissa incorporada do modelo.
O relatório do primeiro trimestre fortalece o quadro de risco/recompensa de uma maneira específica: a sequência de receitas de subscrição subjacente e o ROE básico de 22,7% demonstram que as ações da Travelers não estão sendo precificadas com base em lucros cíclicos, mas em um piso de lucros estrutural que continua se mostrando mais alto do que os preços de mercado.
A cerca de US$ 303, as ações da Travelers estão sendo negociadas com um desconto em relação a um modelo que pressupõe um crescimento modesto de 2% na receita e nas margens que a empresa já está oferecendo.
O caso de investimento está mais forte após esse relatório, mas não inalterado.
A tensão central: As ações da Travelers são operacionalmente excelentes, mas a suposição de crescimento de receita de 2% no modelo levanta a questão de se os retornos compostos são rápidos o suficiente para atrair capital orientado para o crescimento.
Caso positivo
- A receita de subscrição subjacente ultrapassou US$ 1 bilhão por sete trimestres consecutivos, estabelecendo um piso de ganhos durável que suporta recompras consistentes e crescimento de dividendos
- A variação do prêmio de renovação de seguro empresarial de 5,8% (quase 8% excluindo propriedade) e o recorde de novos negócios de US$ 775 milhões apontam para um impulso contínuo da receita até 2026
- O NII de renda fixa está crescendo sequencialmente a cada trimestre, com a administração orientando para aproximadamente US$ 870 milhões após impostos no quarto trimestre de 2026, acima dos US$ 833 milhões no primeiro trimestre, compondo a base de ganhos independentemente dos resultados de subscrição
- O valor contábil ajustado por ação cresceu 16% em relação ao ano anterior, para US$ 161,60, proporcionando um piso crescente para as ações, mesmo com a redução do número de ações por meio de recompras
Caso Bear
- A premissa de receita CAGR de 2% do modelo reflete uma restrição real: Os prêmios líquidos emitidos de seguros pessoais de US$ 3,5 bilhões caíram no mercado interno após a venda do Canadá e as reduções deliberadas de exposição, e espera-se que a variação dos prêmios de renovação seja moderada, chegando a um dígito médio
- Perdas com catástrofes de US$ 761 milhões antes dos impostos em um único trimestre ilustram que o índice combinado total de 88,6%, embora seja bom, pode mudar significativamente dependendo da gravidade do clima, um risco que está crescendo estruturalmente
- Espera-se que a receita de investimentos alternativos, normalmente relatada com defasagem de um trimestre, reflita o declínio do mercado de ações do primeiro trimestre nos resultados do segundo trimestre, criando um possível obstáculo para os lucros a curto prazo
- Com um ROE básico de 22,7%, o múltiplo implícito do mercado já precifica a forte execução; qualquer revisão de orientação ou cobrança de reserva nas linhas de sinistros (em que a administração levou uma provisão explícita de incerteza para 2026) poderia reprecificar as ações de forma acentuada
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