Principais estatísticas
- Preço atual: € 1.250
- Receita do 1º trimestre de 2026: € 8,8 bilhões (+13% em relação ao ano anterior)
- EPS do 1º trimestre de 2026: € 7,15 (+19% em relação ao ano anterior)
- Margem bruta no 1º trimestre de 2026: 53%
- Orientação de receita para o segundo trimestre de 2026: 8,4 bilhões de euros a 9 bilhões de euros
- Orientação de margem bruta para o segundo trimestre de 2026: 51%-53%
- Orientação de receita para o ano inteiro de 2026 (aumentada): 36 bilhões de euros a 40 bilhões de euros (antes: 35 bilhões de euros a 40 bilhões de euros)
- Orientação de margem bruta para o ano inteiro de 2026: 51%-53%
- Preço-alvo do modelo TIKR: 2.567,75 euros
- Aumento implícito em ~5 anos: +106%
As ações da ASML apresentam um primeiro trimestre forte com a aceleração da demanda de EUV
As ações da ASML (ASML) abriram seu 2026 com € 8.8 bilhões em receita no primeiro trimestre, um aumento de 13% ano a ano e um resultado dentro da faixa de orientação da administração, juntamente com EPS de € 7.15 que ficou bem acima do valor do ano anterior de € 6.
As vendas líquidas de sistemas atingiram 6,3 bilhões de euros no trimestre, com os sistemas EUV contribuindo com mais de 4,1 bilhões de euros, incluindo a receita de duas unidades High-NA.
A memória surgiu como o segmento decisivo, respondendo por 51% das vendas líquidas de sistemas, uma vez que os clientes de DRAM aceleraram a adoção de EUV para reduzir a complexidade de vários padrões e liberar espaço na fábrica.
A receita de gerenciamento da base instalada foi de € 2,5 bilhões, um pouco acima da orientação, impulsionada pela atividade de atualização baseada em software de alta margem.
O CEO Christophe Fouquet descreveu o cenário da demanda na teleconferência de resultados do primeiro trimestre: "Nossos clientes de memória e lógica estão respondendo a essa demanda sem precedentes aumentando os gastos de capital e acelerando os planos de expansão da capacidade neste ano e nos próximos".
O lucro líquido foi de 2,8 bilhões de euros, representando cerca de 31% do total de vendas líquidas, de acordo com o CFO Roger Dassen na teleconferência de resultados do primeiro trimestre.
A ASML elevou sua faixa de receita para o ano de 2026 para 36 bilhões a 40 bilhões de euros, acima dos 35 bilhões a 40 bilhões de euros, citando uma demanda de imersão mais forte e um aumento incremental de EUV concentrado em clientes não chineses.
Espera-se que a China permaneça com aproximadamente 20% da receita, sem alterações em relação à orientação anterior, de acordo com Dassen na teleconferência de resultados do primeiro trimestre.
A gerência aumentou sua meta de produção de EUV de baixo NA para pelo menos 80 sistemas em 2027, acima dos 44 enviados em 2025, enquanto que a meta é de pelo menos 60 para o ano atual.
A ASML declarou um dividendo total para 2025 de € 7,50 por ação, um aumento de 17% em relação a 2024, e recomprou € 1,1 bilhão em ações durante o 1º trimestre.
Finanças
As ações da ASML estão mostrando uma história consistente de recuperação e expansão de margem após uma depressão de compressão em meados de 2025, com a margem bruta e a margem operacional tendendo de volta aos máximos do ciclo.
A margem bruta atingiu um pico de 54% no 1º trimestre de 2025, foi reduzida para 51,6% no 3º trimestre de 2025 e agora se recuperou para 53% no 1º trimestre de 2026, refletindo a contribuição de alta margem das atualizações da base instalada baseada em software no período.
A receita operacional cresceu para € 3,16 bilhões no primeiro trimestre de 2026, 15% acima dos € 2,74 bilhões registrados no trimestre de março do ano anterior, uma vez que a alavancagem operacional continuou a crescer com a aceleração do volume.
A margem operacional aumentou para 36% no 1º trimestre de 2026, de 35,4% no 1º trimestre de 2025, uma melhoria de 60 pontos-base que se mantém mesmo com a aceleração dos acréscimos de pessoal antes da rampa de 2027.
Dassen observou na teleconferência de resultados do 1º trimestre que a margem bruta do 2º trimestre é orientada para 51% a 52%, mais estreita do que a faixa do ano inteiro, à medida que o mix de upgrades de alta margem se normaliza e o custo de aumentar o número adicional de funcionários flui antes que o benefício do volume chegue no segundo semestre.
Modelo de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR coloca um preço-alvo de € 2.568 nas ações da ASML, o que implica um retorno total de aproximadamente 105,5% em relação ao preço atual de € 1.250 nos próximos 5 anos, ou cerca de 17% anualizado.
As premissas de médio prazo que orientam essa meta são um CAGR de receita de cerca de 11% até 2030, uma margem de lucro líquido de aproximadamente 38% e um crescimento de EPS de aproximadamente 16% ao ano.
O relatório do primeiro trimestre reforça essas premissas, em vez de ampliá-las: o aumento da orientação reduz o limite inferior da faixa de receita para 2026, mas não muda os objetivos do modelo plurianual de forma dramática.
As ações da ASML entram na segunda metade de 2026 com um caso de investimento fortalecido: a orientação de receita foi reforçada para cima, a demanda de EUV está se acelerando tanto em memória quanto em lógica, e a High-NA está começando a gerar um envolvimento significativo do cliente em wafers de produtos.
A tensão central: A ASML pode ver a demanda claramente, mas a questão é a rapidez com que ela pode realmente construir as ferramentas para capturá-la.
Caso otimista
- O aumento da produção de EUV de baixo NA para pelo menos 80 sistemas em 2027, em comparação com 44 em 2025, mais do que dobra a capacidade de wafer por hora fornecida aos clientes, mesmo antes de contabilizar as atualizações de produtividade
- Os clientes de memória estão esgotados até o restante de 2026 e estão acelerando a adoção do EUV camada por camada, impulsionando os ganhos de intensidade de litografia que sustentam a orientação de € 36 bilhões a € 40 bilhões para 2026 a partir de uma posição de excesso de demanda, e não de incerteza de demanda
- Gerenciamento da base instalada de 2,5 bilhões de euros por trimestre e em crescimento, com atualizações baseadas em software que proporcionam uma receita de alta margem que pode ser entregue imediatamente sem novos prazos de entrega de ferramentas
- A High-NA já processou mais de 500.000 wafers com mais de 80% de disponibilidade, com clientes de lógica e DRAM testando ativamente em wafers de produtos, posicionando a plataforma para um aumento de produção antes do esperado se as restrições de fornecimento persistirem
Caso Bear
- A margem bruta do segundo trimestre foi orientada para 51% a 52%, abaixo dos 53% do primeiro trimestre, uma vez que os acréscimos no quadro de funcionários e a normalização do mix de upgrades de alta margem comprimem a lucratividade de curto prazo antes da recuperação do volume no segundo semestre
- A margem bruta para o ano inteiro foi mantida em 51%-53%, apesar de uma faixa de receita maior, o que sugere que a receita incremental proveniente de uma penetração mais profunda da imersão e de remessas mais altas de EUV carrega características de margem dilutiva em relação à base instalada do primeiro trimestre
- A receita da China é limitada a aproximadamente 20% das vendas totais sob as atuais premissas de controle de exportação, limitando o mercado endereçável da ASML em um momento em que a rampa não chinesa carrega um risco maior de execução e de tempo de sala limpa
- A meta de "pelo menos 80" EUV de baixo DNA para 2027 é enquadrada como um alinhamento contínuo com os clientes, em vez de um compromisso firme, deixando em aberto a possibilidade de que atrasos em salas limpas, restrições de fornecimento de ótica ou revisão da demanda possam fazer com que o plano de construção fique aquém do esperado.
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