Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 13 (12 de maio de 2026)
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 612 milhões, aumento de 18% em relação ao ano anterior
- EBITDA ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 152 milhões, aumento de 36% em relação ao ano anterior; margem EBITDA de 25% contra 22% no ano anterior
- EPS ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 0,17
- Média de clientes ativos mensais: 6,4 milhões, um aumento de 18% em relação ao ano anterior; pico de 6,5 milhões em março
- Orientação de receita para todo o ano de 2026: pelo menos US$ 2,55 bilhões (reafirmada)
- Orientação de EBITDA ajustado para o ano de 2026: mais de US$ 680 milhões (reafirmado)
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 18
- Aumento implícito: ~42%
Detalhamento dos ganhos: As ações do Super Group abrem o ano de 2026 com um trimestre recorde
As ações do Super Group(SGHC) registraram um primeiro trimestre recorde, com receita de US$ 612 milhões, um aumento de 18% em relação ao ano anterior, e EBITDA ajustado de US$ 152 milhões, um aumento de 36%, expandindo a margem para 25%, de 22% no período do ano anterior.
A África foi o segmento de destaque, com a receita crescendo 33% em relação ao ano anterior e o EBITDA ajustado aumentando 21% para US$ 98 milhões, impulsionado por apostas esportivas que aumentaram 33% e apostas em cassinos que aumentaram 36%.
O segmento internacional adicionou US$ 73 milhões em EBITDA ajustado, um aumento de 26% em relação ao ano anterior, com a Europa crescendo 18% devido a um aumento de 29% na receita do Reino Unido, onde a aquisição recorde de clientes foi acompanhada de melhorias nos produtos e de um forte Festival de Cheltenham.
A América do Norte fora dos EUA cresceu 15%, com Alberta aumentando 22% em relação ao ano anterior e Ontário registrando um recorde pós-regulamentação para novos clientes, de acordo com o CEO Neal Menashe na chamada de resultados do primeiro trimestre de 2026.
A média mensal de clientes ativos atingiu um recorde de 6,4 milhões, um aumento de 18% em relação ao ano anterior, com março estabelecendo um novo recorde mensal de 6,5 milhões de clientes, de acordo com a CFO Alinda Van Wyk na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
O Super Group fechou a transação com a Apricot no final de fevereiro, concluindo a aquisição do IP de apostas esportivas e transferindo mais de 100 recursos de desenvolvimento para dentro da empresa, uma mudança que a gerência espera que proporcione economia de custos e desenvolvimento acelerado de produtos.
A empresa encerrou o primeiro trimestre com US$ 422 milhões em caixa, um aumento de 20% em relação ao ano anterior, apesar de ter devolvido US$ 152 milhões aos acionistas, incluindo um dividendo especial pago em fevereiro, de acordo com Van Wyk na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
A SGHC aumentou sua meta de dividendos trimestrais mínimos para US$ 0,05 por ação, com a conversão do fluxo de caixa livre mantendo-se em 75%.
A administração reafirmou a orientação para o ano inteiro de 2026 de pelo menos US$ 2,55 bilhões em receita e mais de US$ 680 milhões em EBITDA ajustado, recusando-se a aumentar apesar da batida do primeiro trimestre, com Menashe afirmando na chamada que a empresa não ajusta a orientação neste início de ano.
Espera-se que a mudança tributária no Reino Unido, que entrou em vigor em 1º de abril, crie um vento contrário ao EBITDA pré-mitigação de aproximadamente US$ 30 milhões, embora Van Wyk tenha observado na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2026 que a alavancagem operacional e a eficiência de marketing têm contido o impacto até agora.
A carteira ZAR Supercoin foi lançada em soft beta para os clientes da Betway South Africa em meados de abril, com listagens planejadas nas bolsas OVEX e VELA esperadas no final do trimestre para expandir a liquidez e a adoção em todo o ecossistema.
Ações do Super Group: O que a demonstração de resultados mostra
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 reflete uma história de aceleração da alavancagem operacional, com as margens se recuperando e se expandindo significativamente após um período de baixa no final de 2025.
A margem bruta atingiu 31% no 1º trimestre de 2026, acima dos 28% do 1º trimestre de 2025, e se recuperando do nível de 28% no 4º trimestre de 2025, depois de atingir uma alta de 33% no 3º trimestre de 2025.
A receita operacional atingiu US$ 120 milhões no 1º trimestre de 2026, acima dos US$ 90 milhões no 1º trimestre de 2025, com a margem operacional aumentando de 17% no período do ano anterior para 20%.
A recuperação sequencial da receita operacional de US$ 100 milhões do 4º trimestre de 2025 e da margem operacional de 18% reforça a trajetória descrita por Menashe na teleconferência: gestão disciplinada de custos e gastos controlados com marketing fluindo para o resultado final.
A receita também está em US$ 610 milhões no primeiro trimestre de 2026, com base em uma tendência de vários trimestres que passou de US$ 520 milhões no primeiro trimestre de 2025 para US$ 580 milhões no terceiro trimestre de 2025, antes de um quarto trimestre estável em US$ 580 milhões e o aumento no primeiro trimestre.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR avalia as ações do Super Group em US$ 18, o que representa um aumento de aproximadamente 42% em relação ao preço atual de ~US$ 13, com um retorno anualizado de 8% ao ano nos próximos ~5 anos.
O caso médio pressupõe um CAGR de receita de 6,5% e uma margem de lucro líquido de 18,8%, juntamente com uma modesta compressão de P/L de 0,6% ao ano, o que significa que a vantagem implícita do modelo se baseia no crescimento dos lucros e não na expansão do múltiplo.
A batida da receita e do EBITDA no primeiro trimestre, combinada com a reafirmação da orientação para o ano inteiro, dá às premissas de médio prazo uma âncora de curto prazo mais firme do que no início do trimestre.
O caso de investimento para as ações do Super Group está modestamente mais forte após esse relatório: MAUs recordes, margens em expansão, fechamento do Apricot e um balanço patrimonial fortalecido apoiam as premissas de crescimento incorporadas no modelo, enquanto o vento contrário dos impostos do Reino Unido e a incerteza da margem da Copa do Mundo continuam sendo riscos conhecidos que a administração quantificou.
O caso de investimento das ações do Super Group agora depende de se o crescimento de 18% do MAU e a expansão da margem do primeiro trimestre representam uma nova taxa de execução sustentável ou se a Copa do Mundo e a mudança de impostos no Reino Unido redefinem a cadência no segundo semestre.
O que precisa dar certo
- O crescimento da receita na África de 33% em relação ao ano anterior deve se sustentar por meio do aumento da Nigéria e da expansão contínua da África do Sul, com o EBITDA de US$ 98 milhões no primeiro trimestre fornecendo a base de ganhos
- A Copa do Mundo (104 jogos em junho e julho, contra 64 em 2022) deve impulsionar o aumento previsto no engajamento do cliente, com 88% da receita de 2025 proveniente dos mercados participantes da Copa do Mundo
- A integração do Apricot IP deve proporcionar a economia de custos de desenvolvimento sinalizada pela gerência, com mais de 100 engenheiros que agora dão suporte interno às apostas esportivas globais da Betway
- O lançamento da regulamentação de Alberta em julho deve seguir o modelo de marketing em primeiro lugar descrito por Menashe, permitindo a aquisição de clientes antes da transição completa, ao contrário do lançamento em Ontário
O que ainda pode dar errado
- A mudança tributária no Reino Unido, que entra em vigor em 1º de abril, acarreta um impacto no EBITDA de US$ 30 milhões antes do litígio, e os ajustes nas taxas de marketing dos concorrentes podem compensar os ganhos de alavancagem operacional se os gastos em todo o setor permanecerem elevados
- A margem esportiva da Copa do Mundo é inerentemente volátil: a primeira metade do torneio, com 48 equipes, cria mais riscos de transtornos do que as fases eliminatórias, e uma repetição dos resultados favoráveis ao cliente de fevereiro poderia pressionar a margem do segundo trimestre
- A recusa da gerência em aumentar a orientação para o ano inteiro, apesar de estar à frente das expectativas internas, deixa em aberto a questão de saber se a força do primeiro trimestre é parcialmente antecipada pela sazonalidade e pelo vento favorável do Cheltenham Festival.
- A adoção da Supercoin da ZAR está em fase beta inicial, sem metas de adoção divulgadas, e as taxas de processamento continuam sendo a maior despesa após os impostos na África, o que significa que a estratégia de carteira não foi comprovada em escala
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