Principais estatísticas
- Preço atual: US$ 5 (12 de maio de 2026)
- Receita do ano fiscal de 2026: US$ 5,0 bilhões, queda de 4% em relação ao ano anterior
- EPS diluído ajustado para o ano fiscal de 2026: US$ 0,12
- Receita do quarto trimestre do ano fiscal de 2026: US$ 1,2 bilhão, queda de 1% em relação ao ano anterior
- EPS diluído ajustado do quarto trimestre do ano fiscal de 2026: (US$ 0,03)
- Orientação de receita para o ano fiscal de 2027: queda ligeira (praticamente estável, excluindo a saída da marca Curry)
- Orientação de EPS diluído ajustado para o ano fiscal de 2027: US$ 0,08 a US$ 0,12
- Orientação de lucro operacional ajustado para o ano fiscal de 2027: US$ 140 milhões a US$ 160 milhões
- Preço-alvo do modelo TIKR: US$ 10
- Aumento implícito: ~91%
Detalhamento dos ganhos da Under Armour
As ações da Under Armour(UAA) registraram receita no quarto trimestre do ano fiscal de 4 de US $ 1.2 bilhão, queda de 1% ano a ano, juntamente com uma perda diluída ajustada por ação de (US $ 0.03).
A América do Norte continuou sendo o principal obstáculo, com a receita caindo 7% no trimestre, impulsionada por uma redução no atacado e um ligeiro declínio no negócio direto ao consumidor, de acordo com o CFO Reza Taleghani na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
A região EMEA proporcionou uma compensação parcial, com um aumento de 7% na receita, embora Taleghani tenha observado que aproximadamente 3 pontos desse crescimento refletiram o tempo de remessa que mudou do quarto trimestre para o primeiro trimestre.
A APAC foi o destaque, com um aumento de 13% na receita, ou 8% em moeda constante, com crescimento nos canais direto ao consumidor e no atacado.
Por canal, a receita do atacado diminuiu 3%, enquanto a receita direta ao consumidor cresceu 5%, incluindo um crescimento de 8% nas lojas próprias e operadas e um comércio eletrônico estável.
A margem bruta diminuiu 360 pontos-base em uma base ajustada para 43%, impulsionada por 315 pontos-base de ventos contrários da cadeia de suprimentos, dos quais aproximadamente 260 pontos-base vieram das tarifas dos EUA, de acordo com Taleghani na chamada de resultados do quarto trimestre.
O SG&A ajustado diminuiu 14% para US$ 503 milhões no trimestre, principalmente devido a menores gastos com marketing devido a mudanças de cronograma e redução da remuneração de incentivos.
A receita operacional ajustada para o quarto trimestre foi de US$ 3 milhões, enquanto a perda diluída ajustada por ação foi de (US$ 0,03).
Para o ano fiscal completo de 2026, a receita caiu 4% para US$ 5,0 bilhões, com margem bruta ajustada de 220 pontos-base para 46% e lucro operacional ajustado para o ano inteiro de US$ 107 milhões, de acordo com Taleghani na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
A Under Armour também divulgou que está expandindo seu plano de reestruturação anunciado anteriormente, elevando o custo total previsto para aproximadamente US$ 305 milhões, com a expectativa de que o plano esteja substancialmente concluído até 31 de dezembro.
No balanço patrimonial, o estoque encerrou o ano em US$ 915 milhões, uma queda de 3% em relação ao ano anterior, enquanto a empresa encerrou o ano fiscal de 2026 com US$ 309 milhões em dinheiro e US$ 605 milhões em investimentos restritos destinados a cobrir notas seniores com vencimento em junho deste ano, de acordo com Taleghani na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
Para o ano fiscal de 2027, a gerência orientou que a receita diminuísse ligeiramente, observando que, excluindo o arrasto de aproximadamente 1 ponto da saída da marca Curry, a tendência subjacente está mais próxima da estabilidade.
Espera-se que o lucro operacional ajustado para o ano fiscal de 2027 fique na faixa de US$ 140 milhões a US$ 160 milhões, o que pressupõe aproximadamente US$ 70 milhões de benefício de um reembolso de tarifas da IEEPA debitadas na conta de lucros e perdas no ano fiscal de 2026, de acordo com Taleghani na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
O EPS diluído ajustado para o ano fiscal de 2027 é esperado na faixa de US$ 0,08 a US$ 0,12.
Para o primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027, a administração orientou a receita para uma queda de 2% a 3%, com a expectativa de que o primeiro trimestre represente o desempenho de receita mais fraco do ano e que as taxas de crescimento melhorem progressivamente ao longo do balanço do exercício fiscal de 2027, de acordo com Taleghani na teleconferência de resultados do quarto trimestre.
O CEO Kevin Plank citou as vitórias consecutivas da marca na Maratona de Boston com o Velociti Elite 3 como prova de que a Under Armour produz calçados de alto desempenho, ao mesmo tempo em que reconheceu que a empresa não está melhorando seus resultados financeiros com rapidez suficiente e que não tem vacas sagradas em sua abordagem de disciplina de custos e sortimento.
Ações da Under Armour: O que mostram os dados financeiros
A demonstração de resultados dos últimos oito trimestres conta uma história consistente de receita sob pressão, compressão da margem bruta e lucro operacional próximo de zero.
A receita atingiu o pico de US$ 1,4 bilhão em setembro e dezembro de 2024, depois desacelerou de forma constante: US$ 1,2 bilhão em março de 2025, US$ 1,1 bilhão em junho de 2025, US$ 1,3 bilhão em setembro de 2025, US$ 1,3 bilhão em dezembro de 2025 e US$ 1,2 bilhão em março de 2026.
As margens brutas seguiram um arco igualmente difícil, diminuindo de 49,8% em setembro de 2024 para 43,1% no trimestre mais recente, com o declínio mais acentuado em um único trimestre entre dezembro de 2025 (44,4%) e março de 2026 (43,1%).
A receita operacional se deteriorou drasticamente no mesmo período: US$ 170 milhões em setembro de 2024 caíram para US$ 60 milhões em dezembro de 2024, tornaram-se negativos em (US$ 40 milhões) em março de 2025, recuperaram-se modestamente para US$ 20 milhões em junho de 2025 e US$ 50 milhões em setembro de 2025, depois caíram novamente para US$ 30 milhões em dezembro de 2025 antes de chegar a aproximadamente zero em março de 2026.
A margem operacional no trimestre mais recente foi de 0,2%, em comparação com 2,0% em dezembro de 2025 e 4% em setembro de 2025, com os ganhos de eficiência de SG&A no quarto trimestre compensados quase que inteiramente pela compressão da margem bruta decorrente de tarifas e atividade promocional.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo de caso médio da TIKR avalia as ações da Under Armour em US$ 9,62, o que implica um aumento de aproximadamente 91% em relação ao preço atual de US$ 5,03 nos próximos 4,9 anos, com um retorno anualizado de aproximadamente 14%.
O caso médio pressupõe um CAGR de receita de aproximadamente 2,4% e uma margem de lucro líquido de 2,2%, ambos os valores modestos em relação ao pico histórico da Under Armour, mas que refletem um negócio ainda no início de sua recuperação de margem.
O modelo também incorpora uma suposição de compressão do múltiplo P/L de -0,4% ao ano no caso médio, o que significa que o retorno é impulsionado quase que inteiramente pela recuperação dos lucros, em vez da reavaliação da avaliação, e a ação ainda precisaria que a reviravolta na lucratividade se materializasse dentro do prazo para atingir US$ 9,62.
Esse relatório de lucros não fortalece substancialmente o caso de investimento no curto prazo: os ventos contrários das tarifas reduziram a margem bruta do quarto trimestre em 260 pontos-base, o lucro operacional do ano foi de US$ 107 milhões e a orientação para o ano fiscal de 2027 para o EPS ajustado de US$ 0,08 a US$ 0,12 implica que a recuperação dos lucros exigida pelo modelo ainda está a vários anos de distância.
O caso de investimento para as ações da Under Armour permanece essencialmente inalterado: o modelo de alta é real se a administração executar a recuperação da margem, mas o exercício fiscal de 2027 é um ano estruturalmente limitado, com lucros artificialmente sustentados por uma restituição única de tarifas de US$ 70 milhões.
A possibilidade de as ações da Under Armour justificarem o modelo de alta de 91% depende inteiramente do fato de a recuperação da margem bruta ajustada pela tarifa se materializar além do benefício único do reembolso no ano fiscal de 2027.
O que precisa dar certo
- A margem bruta aumenta de 220 a 270 pontos-base no ano fiscal de 2027; excluindo o reembolso da tarifa de 150 pontos-base, a melhoria subjacente de 70 a 120 pontos-base deve se manter até o ano fiscal de 2028 e além, sem um novo vento de cauda único
- O atacado norte-americano se estabiliza conforme orientado, com carteiras de pedidos para o outono de 2026 mostrando uma resposta positiva inicial, de acordo com Plank na teleconferência de resultados do quarto trimestre, o que se traduz em um declínio de um único dígito que não piora
- O investimento incremental de marketing de US$ 30 milhões na Bouncy Tee e nas principais franquias de vestuário impulsiona a melhoria da venda pelo preço total, especialmente no comércio eletrônico, que Plank caracterizou como a métrica de tráfego mais importante da marca
- A saída da marca Curry remove aproximadamente 1 ponto de arrasto de receita da base, melhorando a qualidade do mix de receita restante e apoiando a melhoria da margem DTC
O que ainda pode dar errado
- O guidance de receita operacional ajustada para o ano fiscal de 2027, de US$ 140 milhões a US$ 160 milhões, pressupõe US$ 70 milhões de reembolso de tarifas da IEEPA; se esse valor for retirado, a receita operacional ajustada subjacente estará na faixa de US$ 70 milhões a US$ 90 milhões, pouco acima dos US$ 107 milhões do ano fiscal de 2026 em uma base equivalente
- A América do Norte foi guiada para baixo em um único dígito no ano fiscal de 2027, com expectativa de queda de 7% a 8% no primeiro trimestre na América do Norte, e Plank reconheceu que o ambiente de varejo é cauteloso e a confiança do consumidor permanece incerta
- O plano de reestruturação foi ampliado para um custo total previsto de aproximadamente US$ 305 milhões, adicionando mais encargos até dezembro de 2026 e aumentando a pressão sobre os lucros no curto prazo
- Espera-se que o conflito na cadeia de suprimentos do Oriente Médio gere aproximadamente US$ 35 milhões em ventos contrários no ano fiscal de 2027, e qualquer escalada nas tarifas dos EUA além da atual taxa incremental de 10% não é absorvida na orientação
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