Principais conclusões:
- A CrowdStrike gerou uma receita de US$ 4,81 bilhões em seu ano fiscal mais recente, com margens brutas de aproximadamente 75% e um caminho em direção à lucratividade operacional GAAP, enquanto a SentinelOne ultrapassou US$ 1 bilhão em receita pela primeira vez, com margens brutas correspondentes de 74%, mas ainda apresenta um prejuízo operacional GAAP de aproximadamente 30%.
- A CrowdStrike é negociada a 18,58x NTM EV/Receita e 63,09x NTM EV/EBITDA, um prêmio significativo em relação ao 3,52x NTM EV/Receita e 31,57x NTM EV/EBITDA da SentinelOne, refletindo a confiança do mercado no histórico de execução e na amplitude da plataforma da CrowdStrike.
- Os analistas esperam que ambas as empresas aumentem a receita em cerca de 20% ao ano nos próximos dois anos, mas o EPS não-GAAP da CrowdStrike já é de US$ 4,85, enquanto o da SentinelOne é de US$ 0,34, o que ilustra o ponto em que cada empresa se encontra em seu arco de lucratividade.
- Com base em suposições intermediárias, o modelo de avaliação da TIKR implica um retorno anualizado de 22,3% para a CrowdStrike e um retorno anualizado de 23,8% para a SentinelOne, uma diferença surpreendentemente estreita que reflete a avaliação inicial mais baixa da SentinelOne, compensando parcialmente a base de lucros mais sólida da CrowdStrike.
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A segurança cibernética é uma das poucas categorias de gastos empresariais que é essencialmente não discricionária. Você pode adiar a implementação de um novo sistema ERP. Não é possível decidir proteger seus endpoints de forma menos agressiva. Essa dinâmica dá à CrowdStrike(CRWD) e à SentinelOne(S) um cenário de demanda durável pelo qual a maioria das empresas de software trocaria qualquer coisa.
A questão não é se as duas empresas continuarão crescendo. É quase certo que continuarão. A questão é qual delas oferece a melhor combinação de qualidade, crescimento e avaliação em relação à posição atual de cada ação.
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Mesma categoria, capítulos diferentes
A CrowdStrike foi pioneira na proteção de endpoints fornecida pela nuvem e, desde então, expandiu-se para a segurança de identidade, proteção de carga de trabalho na nuvem e SIEM. Ela é a empresa estabelecida nessa categoria, a empresa que definiu o padrão de como é uma plataforma moderna de segurança de endpoint e tem a base de receita e o relacionamento com os clientes para provar isso.
A SentinelOne é uma história semelhante contada cerca de quatro anos depois. Sua plataforma Singularity abrange segurança de endpoints, nuvem e identidade com uma arquitetura orientada por IA, e cresceu de forma impressionante desde o início. O que ela ainda não tem é a escala da CrowdStrike, sua lucratividade ou sua década de relacionamentos empresariais. O que ela tem é uma avaliação mais baixa e uma pista mais longa para crescer.
A história da margem é onde elas começam a divergir
É aqui que a comparação se torna interessante, porque as histórias parecem semelhantes na superfície e bastante diferentes na parte inferior.
A SentinelOne cresceu de US$ 46 milhões em receita no ano fiscal de 2020 para pouco mais de US$ 1 bilhão atualmente, uma taxa de expansão notável. As margens brutas aumentaram constantemente de 60% para 74%, o que é um sinal genuíno de melhoria da economia da unidade. A margem operacional, ainda negativa em 30%, é o negócio inacabado. A trajetória está indo na direção certa, mas a lucratividade em escala ainda é uma previsão, não um fato.
O gráfico da CrowdStrike conta uma versão mais madura da mesma história. A receita aumentou de US$ 481 milhões para US$ 4,81 bilhões no mesmo período, enquanto as margens brutas se mantiveram estáveis perto de 75% durante todo o tempo.
A margem operacional melhorou de profundamente negativa para aproximadamente o ponto de equilíbrio em uma base GAAP, com a lucratividade não-GAAP já bem estabelecida. A interrupção do Falcon em meados de 2024 criou um retrocesso temporário no sentimento do cliente, mas a retenção se manteve e o negócio continuou a crescer, ressaltando o quanto a plataforma está incorporada.
Uma é negociada com um prêmio. A outra é negociada com desconto. Veja por que ambas fazem sentido.
A 18,58x NTM EV/Receita e 63,09x NTM EV/EBITDA, a CrowdStrike tem o preço de uma franquia de primeira classe. Esse prêmio reflete sua posição no mercado, a profundidade da plataforma e a capacidade comprovada de expansão com os clientes existentes. Ela não é barata e não pretende ser.
A SentinelOne a 3,52x NTM EV/Receita e 42,05x NTM P/E parece ser um ponto de entrada muito diferente. O múltiplo de receita mais baixo reflete tanto sua escala menor quanto a incerteza ainda embutida em seu cronograma de lucratividade. Para os investidores dispostos a apostar que a SentinelOne continuará a diminuir a diferença em relação à CrowdStrike, a avaliação oferece mais vantagens. Para os investidores que desejam uma empresa com um modelo já comprovado, a CrowdStrike é a história mais limpa.
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O que os números de fato mostram
O consenso prevê que a CrowdStrike aumente a receita de US$ 5,9 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 7,2 bilhões no ano fiscal de 2027, uma taxa de crescimento de aproximadamente 21%. Espera-se que o EPS não-GAAP atinja US$ 4,85 este ano e US$ 6,17 no próximo ano.
O P/L se comprime significativamente em uma base futura de dois anos, à medida que os lucros aumentam, o que faz com que a tese funcione mesmo com os múltiplos das manchetes atuais.
Por sua vez, espera-se que a SentinelOne aumente a receita de US$ 1,2 bilhão para US$ 1,4 bilhão no mesmo período, também em torno de 20% ao ano. O lucro por ação (EPS) não GAAP de US$ 0,34 este ano, aumentando para US$ 0,48 no próximo ano, mostra progresso na lucratividade, mas o quadro GAAP permanece negativo por vários anos.
A pontuação da Regra dos 40, que combina crescimento de receita e margem de fluxo de caixa livre, está se aproximando, mas ainda não está consistentemente acima do limite que indica um negócio de SaaS saudável.
Os modelos estão mais próximos do que você imagina
O modelo de caso médio da TIKR para a CrowdStrike, usando um crescimento de receita de 20,2% e margens de lucro líquido de 23,9%, aponta para um preço-alvo de US$ 1.174,11 e um retorno total potencial de 162% nos próximos 4,8 anos, ou aproximadamente 22,3% anualizado. O modelo pressupõe uma modesta compressão de P/L de cerca de 1,1% ao ano, o que significa que os retornos são impulsionados pelo crescimento dos lucros e não pela expansão do múltiplo.
O caso médio da SentinelOne, usando um crescimento de receita de 13,2% e margens de lucro líquido de 13,1%, implica um preço-alvo de US$ 39,53 e um retorno total de 177,6% no mesmo horizonte, ou aproximadamente 23,8% anualizado. O modelo pressupõe uma compressão P/L mais agressiva de 2,6% ao ano, refletindo o múltiplo inicial mais alto em relação aos lucros atuais.
Os modelos são mais próximos do que a maioria dos investidores esperaria. A base de lucros absolutos mais alta da CrowdStrike e o risco de avaliação mais baixo são parcialmente compensados pelo ponto de entrada mais baixo da SentinelOne e pela maior porcentagem de aumento se o arco de lucratividade se desenrolar conforme o esperado.
Então, qual delas você realmente deve comprar?
A CrowdStrike é a empresa que se compra quando se deseja uma execução comprovada, profundidade de plataforma e uma equipe de administração que já passou por um evento sério de reputação e saiu vitoriosa. O prêmio é real, mas o histórico também é.
A SentinelOne é a aposta a ser feita se você acredita que o mercado de segurança de terminais é grande o suficiente para dois participantes dominantes e que o perfil da margem bruta da SentinelOne, agora igual ao da CrowdStrike, sinaliza o mesmo tipo de modelo de negócios durável operando com cerca de quatro anos de atraso na curva de maturidade. O risco é que a linha do tempo da lucratividade caia ou que as vantagens da plataforma da CrowdStrike se mostrem amplas demais para serem superadas competitivamente.
Para um investidor de longo prazo que se sinta confortável com uma série de resultados, há um caso razoável para ambos. Os modelos sugerem retornos anualizados semelhantes. A diferença é o grau de incerteza que você está disposto a manter junto com esses retornos.
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Tudo o que é preciso são três entradas simples:
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