Principais estatísticas das ações da Freeport-McMoran
- Preço atual: US$ 60,57
- Meta de rua (média): ~$68
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$71
- Potencial de retorno total (médio): ~18%
- TIR anualizada: ~4% / ano
- Reação dos ganhos do 1º trimestre de 2026: -0,70% (23 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Freeport-McMoRan (FCX) apresentou um forte resultado no primeiro trimestre de 2026 em 23 de abril, e o mercado mal reagiu. O lucro por ação ajustado de US$ 0,57 superou o consenso de US$ 0,47 em 21%. A receita de US$ 6,23 bilhões superou as estimativas em quase 5%. O EBITDA de US$ 2,47 bilhões ficou 24% acima das expectativas. O lucro líquido ajustado atingiu US$ 830 milhões, 53% acima das expectativas.
O cobre realizado atingiu uma média de US$ 5,78 por libra, com o ouro a US$ 4.889 por onça. As operações de mineração nos EUA geraram 2,5 vezes mais lucro operacional do que no mesmo trimestre do ano anterior.
Apesar de tudo isso, a ação fechou em queda de 0,70% no dia. O motivo foi um corte simultâneo na orientação, impulsionado inteiramente por um ativo: a mina Grasberg Block Cave, na Indonésia, a principal operação de cobre e ouro da Freeport.
A CEO Kathleen Quirk explicou na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026 que uma proporção maior de minério úmido no sistema de cavernas subterrâneas está causando um gargalo na infraestrutura de manuseio de materiais. Depois que a corrida de lama de setembro de 2025 forçou uma paralisação, os pontos de extração úmidos aumentaram de 30% dos 635 pontos de extração ativos da mina para 45%.
A infraestrutura de calhas existente exige pelo menos uma proporção de 1:1 de material seco para úmido por painel para carregar minério em trens automatizados de forma limpa. Dez dos 23 painéis ativos agora não atingem esse limite, em comparação com apenas um antes da paralisação. "Esse é um problema de tempo com uma solução projetada e desenvolvida, não é um problema de custo significativo e não altera a recuperação final do recurso", disse Quirk.
A solução é um regulador especializado chamado de "spillminator" instalado nas galerias dos chutes de carregamento de minério. A Freeport tinha a primeira unidade instalada e em teste no dia dos ganhos. Custo incremental total: US$ 60 a US$ 70 milhões. Espera-se que a maioria dos gargalos seja resolvida até meados de 2027. A orientação de vendas de cobre para o ano inteiro de 2026 foi reduzida de 3,4 bilhões para 3,1 bilhões de libras e de 800 mil para 650 mil onças de ouro.
O Morgan Stanley rebaixou a FCX para Equal Weight e cortou sua meta de preço de US$ 70 para US$ 66 no dia seguinte, citando o risco de execução até 2027. O UBS foi na direção oposta, aumentando sua meta para US$ 74.
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A Freeport-McMoran está subvalorizada hoje?
O atraso em Grasberg é real, mas trata-se de produção adiada, não de produção perdida. O plano quinquenal revisado de Grasberg reflete uma redução de aproximadamente 9% no cobre e 7% no ouro, com os maiores impactos em 2026 e 2027.
Quando os volumes se recuperam, a alavancagem operacional da Freeport é significativa: A CFO Maree Robertson observou na teleconferência que cada US$ 0,10 por libra movimentada em cobre equivale a aproximadamente US$ 400 milhões em EBITDA anual nos níveis de produção de 2027-2028.
Os números contam a história de uma recuperação com carga de retorno. As estimativas de consenso da TIKR mostram que a receita aumentará de cerca de US$ 27,7 bilhões em 2026 para cerca de US$ 34,1 bilhões em 2027, um aumento de 23%, à medida que os volumes de Grasberg aumentam. O fluxo de caixa livre está projetado para crescer de cerca de US$ 4,1 bilhões em 2026 para aproximadamente US$ 7,7 bilhões em 2027. Somente as operações na Indonésia geraram US$ 3,84 bilhões em receita operacional em 2025 com capacidade reduzida. Um retorno à escala total aumentaria significativamente essa contribuição.
A US$ 60,57, a FCX é negociada a 8,10x NTM EV/EBITDA, por TIKR. Isso está acima da Rio Tinto, a 6,43x, e da Glencore, a 6,20x, mas bem abaixo da Southern Copper, a 14,55x, a empresa de cobre puro mais próxima. O prêmio da Freeport em relação às mineradoras diversificadas reflete sua concentração de cobre e as reservas de longa duração de Grasberg.
O desconto para a Southern Copper reflete o risco de execução que os investidores ainda estão precificando, que pode diminuir à medida que a rampa de Grasberg avança até 2027.
O cenário estrutural é importante aqui. De acordo com o International Copper Study Group, o mercado de cobre refinado deverá entrar em déficit em 2026. O relatório Copper in the Age of AI (Cobre na Era da IA ) da S&P Global projeta o aumento da demanda de cobre até 2040 com a eletrificação, os data centers de IA e a modernização da rede.
Quirk observou na teleconferência que os clientes dos EUA já estão relatando o aumento da demanda vinculada aos data centers de IA e à infraestrutura de energia, e que a China demonstrou gastos significativos com a rede elétrica, com a retirada de estoques de câmbio nas últimas semanas. O cobre atingiu uma média de mais de US$ 5,80 por libra no acumulado do ano e ultrapassou brevemente US$ 6 por libra no 1º trimestre.
O risco de custo a curto prazo é real. Os custos líquidos unitários de caixa estão agora orientados para US$ 1,95 por libra para 2026, acima dos US$ 1,75, impulsionados por volumes mais baixos de Grasberg e custos de diesel acentuadamente mais altos após o conflito militar entre os EUA e o Irã no final de fevereiro. Se os preços do diesel continuarem elevados em 2027, os custos precisarão ser reavaliados.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 60,57
- Preço-alvo da TIKR (médio): ~$71
- Potencial de retorno total: ~18%
- TIR anualizada: ~4% / ano
O modelo TIKR de médio prazo tem como meta cerca de US$ 71 em 31/12/30, o que implica um retorno total de aproximadamente 18% e um retorno anualizado de cerca de 4% ao ano. Esse é um retorno modesto e é a linha de base honesta, dado o atual ambiente de corte de orientação e de custos. O modelo usa uma margem de lucro líquido de cerca de 17%, consistente com as estimativas de consenso da TIKR.
Dois fatores de crescimento poderiam melhorar essa linha de base. Primeiro, a Freeport detém 42 bilhões de libras de cobre em estoques anteriormente tratados como resíduos. A empresa está implementando aditivos patenteados e injeção de solução aquecida em suas instalações de Morenci, Arizona, com o objetivo de obter de 300 a 400 milhões de libras de produção anual adicional de lixiviação no período de 2026 a 2027, com um caminho para 800 milhões de libras por ano já em 2030. Essa produção adicional tem custos unitários muito baixos. Em segundo lugar, a expansão do campo marrom de Bagdad, no Arizona, está se aproximando de uma decisão de luz verde este ano, sem obstáculos de permissão restantes e com um cronograma de construção projetado de três a quatro anos. Qualquer um dos catalisadores, se concretizado, aumentaria o volume com uma economia estabelecida e melhoraria o retorno médio.
O principal risco é uma queda sustentada no preço do cobre. A estrutura de custos da Freeport é em grande parte fixa, portanto, um movimento em direção a US$ 4,50 a US$ 5,00 por libra de cobre comprimiria significativamente o fluxo de caixa livre e retardaria o retorno sobre a iniciativa de lixiviação e a expansão de Bagdá.
Conclusão
A única métrica a ser observada nos lucros do segundo trimestre de 2026, em 23 de julho de 2026, é o rendimento de Grasberg em toneladas por dia. A gerência orientou para aproximadamente 60.000 toneladas por dia dos Blocos de Produção 2 e 3 no segundo semestre de 2026. Qualquer progresso acima desse nível, à medida que as instalações do spillminator forem concluídas antes do prazo, sinalizaria que o cronograma de rampa completa de meados de 2027 é conservador.
A FCX teve um trimestre forte, tem uma solução definida para Grasberg e opera no mercado de commodities com o maior suporte estrutural desta década. O fato de as ações estarem sendo negociadas quase 11% abaixo da meta média de Street de US$ 68 reflete a incerteza de execução no curto prazo, e não uma tese de longo prazo equivocada.
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