Principais estatísticas das ações da Apollo
- Preço atual: $123,33
- Meta de rua: ~$138
- Preço-alvo (TIKR Mid): ~$283
- Potencial de retorno total: ~129%
- TIR anualizada: ~19% / ano
- Reação dos ganhos: -1,13% (9 de fevereiro de 2026)
- Rebaixamento máximo: -35,73% (12 de março de 2026)
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O que aconteceu?
Apollo (APO) chegou ao fundo do poço em 12 de março, a US$ 99,56, uma queda de 35,73% em relação à alta de US$ 157,28 em 52 semanas, e depois saltou mais de 22% em seis pregões até 21 de abril. A US$ 123,33, a ação ainda está cerca de 22% abaixo desse pico. É nessa lacuna que reside o debate atual.
A queda teve uma causa específica. A partir do início de fevereiro de 2026, relatórios investigativos vincularam os cofundadores da Apollo a Jeffrey Epstein, o que levou a uma ação coletiva de valores mobiliários apresentada como Feldman v. Apollo Global Management, nº 1:26-cv-01692 no Distrito Sul de Nova York.
A queixa alega que a liderança da Apollo fez declarações materialmente falsas sobre o relacionamento da empresa com Epstein, alegações que a Apollo não aceitou. Quando a CNN publicou sua reportagem em 21 de fevereiro, as ações já haviam perdido mais de US$ 12 bilhões em valor de mercado em cerca de três semanas. O prazo final para o reclamante principal é 1º de maio de 2026.
O negócio continuou funcionando durante todo esse tempo. Em 9 de fevereiro, a Apollo informou que o lucro por ação ajustado do quarto trimestre de 2025 foi de US$ 2,47, superando a estimativa de consenso de US$ 2,04 em 21,28%. O lucro líquido ajustado para o ano de 2025 foi de US$ 5,2 bilhões, um aumento de aproximadamente 14% em relação ao ano anterior.
O total de ativos sob gestão (AUM, ou seja, ativos de clientes que a empresa administra para obter taxas) atingiu US$ 938 bilhões no final do ano, um aumento de aproximadamente 25% em relação a 2024, impulsionado por uma atividade de originação recorde superior a US$ 300 bilhões. De qualquer forma, as ações caíram 1,13% no dia dos lucros.
Esta semana confirmou que a atividade de negócios não diminuiu.
Em 23 de abril, os fundos gerenciados pela Apollo concordaram em adquirir da KKR uma participação de 40% na Pembina Gas Infrastructure, uma das maiores plataformas independentes de processamento de gás natural do oeste do Canadá.
Em seguida, em 27 de abril, a Apollo anunciou um acordo para adquirir o negócio de Interiores da Forvia SE, o grupo francês de componentes automotivos, por um valor empresarial de 1,82 bilhão de euros. Dois negócios importantes em cinco dias, com a ação ainda sendo negociada perto das mínimas do ciclo.
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O que o acordo com a Forvia revela sobre a estratégia da Apollo
A aquisição da Forvia Interiors é uma janela para a forma como a Apollo pensa sobre os carve-outs industriais, e a chamada de 27 de abril foi excepcionalmente transparente sobre a lógica.
O CFO da Forvia, Olivier Durand, confirmou na teleconferência que o valor da empresa, de 1,82 bilhão de euros, representa 3,1x o EBITDA ajustado de acordo com a contabilidade IFRS, ou 4,8x em um proxy U.S. GAAP (excluindo a capitalização de P&D e os custos de arrendamento). O negócio gerou aproximadamente 582 milhões de euros de EBITDA em 2025. A 4,8x, a Apollo está comprando a um preço que reflete o risco de execução do carve-out em vez do valor estabilizado do negócio, e essa lacuna é onde a Apollo historicamente gerou seus retornos.
O CEO da Forvia, Martin Fischer, falando na teleconferência, confirmou o ajuste estratégico: "A Apollo tem uma experiência muito forte no setor e uma abordagem de propriedade ativa para suas atividades automotivas".
O CFO Durand forneceu mais contexto sobre por que esse negócio se encaixa no portfólio mais amplo da Apollo: "A Apollo está no setor automotivo há bastante tempo e criou uma posição bastante grande com as diferentes aquisições que fez nos últimos anos, Panasonic, TI, Tenneco.
Está se tornando, de fato, um grande grupo de empresas fornecedoras do setor automotivo."
Esse contexto de consolidação é importante. A Forvia Interiors não é uma cisão isolada, é um acréscimo ao que a Apollo está construindo em uma plataforma automotiva em escala. Michael Reiss, sócio de private equity da Apollo, captou a tese diretamente no comunicado à imprensa da empresa: "Com base na ampla experiência de investimento da Apollo no setor automotivo e na execução de carve outs complexos, somos um parceiro forte para reforçar a posição de liderança da empresa globalmente."
A estrutura do negócio da Forvia também mostrou disciplina. A Durand confirmou que contabiliza as participações minoritárias em joint ventures, 69 milhões de euros em passivos de pensão e todos os custos fiscais e de redução da dívida bruta da Forvia que excedem 1,4 bilhão de euros. Fischer observou que o acordo foi assinado "apesar de um ambiente desafiador devido à crise do Oriente Médio", o que não é um detalhe de execução menor.
A participação na Pembina Gas Infrastructure ocorre paralelamente. A Apollo está adquirindo uma participação de 40% em uma plataforma que opera 23 plantas de processamento de gás e aproximadamente 3.900 quilômetros de dutos de coleta no oeste do Canadá, com cerca de 330.000 barris por dia de capacidade de extração de líquidos de gás natural. Trata-se de um ativo real de longa duração e gerador de taxas, adquirido em um momento em que a capacidade de processamento de gás natural está em alta demanda devido ao crescimento das exportações de GNL.
Ambos os negócios refletem a mesma tese da Apollo: adquirir ativos industriais por meio de estruturas complexas em que o preço reflita o risco do processo, e não o valor do terminal, e compor a partir daí.
A Apollo está subvalorizada atualmente?
A tensão central não é sobre o negócio. Trata-se de saber se o processo judicial relacionado a Epstein cria um desconto de avaliação duradouro ou se o mercado o avalia à medida que o processo legal segue seu curso.
Quatorze dos 20 analistas têm uma classificação de compra ou de desempenho superior para a APO, sendo que seis mantêm a classificação de compra e nenhum tem classificação de desempenho inferior ou vende. A meta consensual de Street, de cerca de US$ 138, implica em um aumento de cerca de 12% a partir daqui, o que é modesto, dada a magnitude do rebaixamento. O Morgan Stanley reduziu seu preço-alvo de US$ 181 para US$ 165 em 21 de abril; o Evercore ISI aumentou de US$ 135 para US$ 145 no mesmo dia. A divisão reflete a posição de Wall Street: o negócio está intacto, o risco de litígio é real.
O que torna o caso fundamental convincente é a forma como o negócio está sendo precificado no momento. O P/L NTM da Apollo está em 13,92x, em comparação com cerca de 16x a 17x em meados de 2025. Espera-se que as receitas futuras cresçam em torno de 17% ao ano nos próximos dois anos, de acordo com o consenso da TIKR. Uma empresa que cresce a 17%, com preço abaixo de 14x os lucros futuros, não é a forma como a APO tem sido negociada normalmente.
A estrutura de lucros da Apollo também oferece um amortecimento que falta aos gestores de taxas puros. Sua subsidiária de seguros, a Athene, fornece capital permanente de longa duração não sujeito ao risco de resgate de fundos de varejo. A administração orientou um crescimento de mais de 20% nos ganhos relacionados a taxas (FRE, a receita de taxa de administração recorrente que a Apollo obtém de seus fundos) em 2026, e um crescimento de cerca de 10% nos ganhos relacionados a spread (SRE, o lucro que a Athene obtém sobre a diferença entre seus retornos de investimento e passivos de seguro), a partir de uma base de SRE de US$ 3,4 bilhões em 2025.
O processo é o caso do urso honesto. A reclamação abrange supostas declarações errôneas de 10 de maio de 2021 a 21 de fevereiro de 2026. Até que haja um acordo ou uma demissão, isso limita o quanto o sentimento pode se recuperar, independentemente da trajetória dos lucros. Os investidores estão comprando em torno desse excesso, e não o ignorando.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $123,33
- Preço-alvo (médio): ~$283
- Potencial de retorno total: ~129%
- TIR anualizada: ~19% / ano
O modelo de caso médio da TIKR aplica um CAGR de receita de cerca de 12% até 31/12/30. Os dois fatores de crescimento são a expansão contínua de AUM, à medida que cresce a demanda institucional por crédito privado e ativos reais, e o volume sustentado de originação que alimenta os Serviços de Aposentadoria por meio do Athene. As transações da Forvia e da Pembina são exatamente o tipo de originação que constrói um AUM remunerado ao longo do tempo.
O impulsionador da margem são os ganhos relacionados ao spread do Athene, que se mantiveram duradouros ao longo dos ciclos do mercado. O principal risco é um acordo judicial grande o suficiente para criar um obstáculo material de ganhos únicos, ou um acordo que desencadeie saídas de capital institucional antes que a segurança jurídica seja restaurada.
Vantagens: Se o AUM ultrapassar US$ 1 trilhão em 2026, os lucros do primeiro trimestre, em 6 de maio, superarem o consenso e o prazo de 1º de maio para o principal demandante passar sem novas divulgações, as ações voltam a se valorizar em direção à sua faixa histórica de múltiplos. Lado negativo: um grande acordo ou o contínuo escrutínio institucional empurra a APO de volta para a baixa de março de US$ 99,56. Com 13,92x os lucros NTM, o múltiplo já reflete um risco significativo.
Conclusão
O número a ser observado nos lucros do primeiro trimestre, em 6 de maio, é o FRE. A Apollo orientou um crescimento de mais de 20% do FRE em 2026 a partir de uma base confirmada de US$ 2,5 bilhões para o ano inteiro de 2025. Se o FRE do primeiro trimestre estiver à frente dessa trajetória e a administração reafirmar a dinâmica de entrada de AUM, a recuperação das baixas de março terá uma base confiável.
A US$ 123,33, os preços da APO apresentam mais riscos legais do que a deterioração dos negócios. Dois negócios em cinco dias mostram que o mecanismo de implantação está funcionando. O fechamento da lacuna de avaliação depende do dia 6 de maio e do prazo final da ação judicial de 1º de maio, e não do fato de a Apollo ainda estar fazendo negócios.
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