Principais estatísticas das ações da Baker Hughes
- Preço atual: US$ 68,94
- Preço-alvo (médio): ~$92
- Meta de rua: ~$63
- Potencial de retorno total: ~33%
- TIR anualizada: ~6% / ano
- Reação dos ganhos: +6,90% (24 de abril de 2026)
- Rebaixamento máximo: -16,86% (13 de março de 2026)
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O que aconteceu?
A Baker Hughes (BKR) entrou em 2026 como uma das empresas com melhor desempenho no setor de energia, e os resultados do primeiro trimestre da semana passada comprovaram o motivo. As ações saltaram 6,90% em 24 de abril, depois que a empresa superou Wall Street em todas as principais métricas, estabelecendo um novo recorde de 52 semanas.
Os otimistas argumentam que o segmento de Tecnologia Industrial e de Energia, conhecido como IET, que produz turbinas, compressores e sistemas de energia, merece um prêmio de avaliação mais próximo de um negócio de tecnologia industrial do que de um fornecedor tradicional de serviços para campos petrolíferos. Os ursos argumentam que a alta da BKR no acumulado do ano já precificou as boas notícias, deixando a ação exposta ao risco de execução no Oriente Médio e à complexidade da integração da Chart Industries.
É difícil argumentar contra os números. A receita de US$ 6.587 milhões superou o consenso de US$ 6.328 milhões em 4,1%. O EPS ajustado de US$ 0,58 ficou 17,5% acima das estimativas. O EBITDA ajustado de US$ 1.158 milhões superou em 12,2%. Foi o quarto trimestre consecutivo em que a Baker Hughes superou tanto a receita quanto o lucro.
O IET impulsionou o resultado. Os pedidos atingiram US$ 4,9 bilhões, o terceiro trimestre consecutivo acima de US$ 4 bilhões, elevando a obrigação de desempenho restante (RPO) do IET, ou seja, a receita contratada ainda não reconhecida, para um recorde de US$ 33,1 bilhões. As margens de EBITDA do IET atingiram 20,2%, um aumento de 310 pontos-base em relação ao ano anterior, com base em preços favoráveis da carteira de pedidos e ganhos de produtividade.
O segmento de serviços para campos petrolíferos (OFSE) registrou uma queda sequencial de 9% na receita, uma vez que as interrupções no Oriente Médio pesaram sobre a atividade, embora ainda tenha superado a orientação do EBITDA.
O CEO Lorenzo Simonelli foi direto: "Apesar das interrupções significativas no Oriente Médio, nossas equipes executaram em alto nível e entregaram resultados que excederam nossa faixa de orientação." Ele aumentou a meta de pedidos de IET de longo prazo, dizendo que a Baker Hughes está "cada vez mais confiante" de que seus pedidos de IET Horizon 2 excederão US$ 40 bilhões até 2028. Isso é importante porque a visibilidade da carteira de pedidos de IET é agora o núcleo da tese de investimento.
Em 13 de abril, a Baker Hughes também anunciou a venda da Waygate Technologies para a Hexagon por aproximadamente US$ 1,45 bilhão em dinheiro. Combinada com duas transações anteriores, a empresa espera cerca de US$ 3 bilhões em receitas brutas de ações de portfólio em 2026, capital direcionado para a aquisição da Chart Industries e redução do balanço patrimonial.
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A Baker Hughes está subvalorizada hoje?
A questão central é se a reavaliação das ações é justificada. A BKR agora é negociada a quase 14x NTM EV/EBITDA e cerca de 29x NTM P/E. Em março de 2025, esses mesmos múltiplos estavam em cerca de 9,5x e 17x.
A expansão reflete o fato de o mercado começar a precificar a IET menos como um fornecedor de equipamentos para campos petrolíferos e mais como uma empresa de tecnologia industrial, que normalmente comanda um múltiplo mais alto devido a ciclos de contrato mais longos, receita de serviços recorrentes e menor sensibilidade a commodities.
O contexto dos pares ajuda a calibrar esse prêmio. A SLB e a Halliburton são negociadas a cerca de 10,8x e 9,6x NTM EV/EBITDA, respectivamente, bem abaixo do nível atual da BKR. Nenhuma delas produz a turbomáquina pesada que ancora os negócios de GNL e sistemas de energia da IET. A TechnipFMC, com maior exposição à infraestrutura, é negociada a cerca de 14x, próximo ao nível da BKR. Com base nisso, o prêmio sobre seus pares de campos petrolíferos puros é defensável, dada a visibilidade da carteira de pedidos e o perfil de margem da IET.
O conflito no Oriente Médio é o ponto de pressão de curto prazo. A administração estima que o fechamento do Estreito de Ormuz tenha afetado mais de 10% dos volumes globais de petróleo, e a expectativa é de que a hidrovia não seja totalmente reaberta até o segundo semestre de 2026. O CFO Ahmed Moghal estimou a receita do segundo trimestre da OFSE em US$ 3,2 bilhões, com a região do Oriente Médio podendo cair mais de 20% sequencialmente.
O paradoxo que vale a pena entender é que a mesma interrupção que pesa sobre a atividade de OFSE de curto prazo está acelerando o pipeline de IET. A segurança energética chegou ao topo das agendas governamentais e corporativas em todo o mundo, e a resposta exige exatamente o que a Baker Hughes vende: compressão de gás, equipamentos de liquefação de GNL e geração de energia distribuída. Simonelli observou na chamada que 20% da capacidade mundial de GNL está atualmente off-line, criando urgência em torno de novas decisões de projeto.
A Baker Hughes registrou US$ 1,4 bilhão em pedidos de sistemas de energia somente no primeiro trimestre e está efetivamente vendendo suas turbinas a gás NovaLT até 2028. Simonelli descreveu o mercado de energia "behind-the-meter", ou seja, a energia implantada diretamente nas instalações do cliente, e não por meio da rede central, como potencialmente atingindo US$ 60 bilhões até 2030, na visão da gerência.
A história do fluxo de caixa livre também melhora à medida que o gráfico é fechado e a carteira de pedidos é convertida em margens de IET mais altas. Essa trajetória é o que sustenta o modelo de caso médio. O risco de compensação é a execução: A integração do Chart nessa escala é complexa, a meta de consenso de Street de cerca de US$ 63 está abaixo do preço atual e a comunidade de analistas, como um grupo, não acredita atualmente que o múltiplo seja justificado.
Essa lacuna é o sinal mais claro de que a ação está precificada para uma execução forte e contínua, com espaço limitado para erros.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 68,94
- Preço-alvo (médio): ~$92
- Potencial de retorno total: ~33%
- TIR anualizada: ~6% / ano
O modelo de caso médio da TIKR projeta a BKR em cerca de US$ 92 até 31/12/30, o que representa um retorno total de aproximadamente 33% com uma TIR anualizada de cerca de 6% ao ano. Os dois impulsionadores de receita são a conversão da carteira de pedidos de IET, apoiada pelo RPO recorde de US$ 33,1 bilhões, e a expansão do CAGR de serviços de tecnologia de gás, já que a crescente base instalada da NovaLT gera contratos de pós-venda. O modelo pressupõe um crescimento de receita de um dígito baixo e margens de lucro líquido que se expandem para cerca de 11%, refletindo a mudança de mix para trabalhos de IET de maior margem.
O cenário positivo depende de decisões mais rápidas sobre os projetos de GNL, de uma realização mais forte da sinergia da Chart e do desenvolvimento da demanda de sistemas de energia antes das projeções da própria gerência. O principal risco negativo é um conflito prolongado no Oriente Médio, um atraso no fechamento do Chart ou uma compressão do prêmio industrial se o crescimento do IET não for satisfatório. O consenso de Street em torno de US$ 63 representa a aparência da ação se a reavaliação for parcialmente revertida. Essa lacuna entre ~$ 63 e ~$ 92 captura a gama de resultados que os investidores estão debatendo atualmente.
Conclusão
A métrica a ser observada nos lucros do segundo trimestre, previstos para o final de julho, é a receita do OFSE do Oriente Médio em relação à orientação da administração de um declínio sequencial de mais de 20% na região. Um declínio menor do que o orientado confirmaria que os ventos contrários do OFSE são temporários. Uma interrupção persistente ou mais profunda pressionaria a tese para o ano inteiro.
A Baker Hughes está executando uma mudança confiável em direção à tecnologia de energia industrializada. O primeiro trimestre mostrou que a execução está superando os modelos dos analistas. A quase 14 vezes o EV/EBITDA futuro, os preços das ações são sustentados pelo impulso de uma carteira de pedidos de US$ 33 bilhões. Se isso se justifica é a pergunta que cada investidor precisa responder.
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