O que é EV/EBIT?
EV/EBIT é um índice financeiro que representa o valor da empresa (EV) em relação ao lucro antes de juros e impostos (EBIT). Esse índice ajuda os investidores de longo prazo a avaliar se as ações de uma empresa estão com um valor justo.
O EV/EBIT mede o valor total que um investidor precisaria para adquirir uma empresa (incluindo obrigações de dívida) em relação ao seu lucro operacional, ou EBIT. Diferentemente de outras métricas de avaliação, como a relação P/L, que considera apenas o preço do patrimônio líquido da empresa, o EV/EBIT considera o valor total da compra da empresa, incluindo sua dívida.
O EV/EBIT oferece uma visão mais holística da avaliação de uma empresa, tornando-o um dos índices de avaliação mais populares entre os investidores do mercado de ações.
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A fórmula EV/EBIT
A fórmula para calcular o índice EV/EBIT é a seguinte:
EV / EBIT = Valor da empresa (EV) / Lucro antes de juros e impostos (EBIT)
Esse índice permite que os investidores avaliem quanto custaria comprar toda a empresa em comparação com cada unidade de lucro operacional, o que o torna uma das melhores ferramentas para avaliação de ações.
Exemplo de cálculo de EV/EBIT
Exemplo:
- Valor da empresa do Google: US$ 2.080 bilhões
- EBIT (lucro operacional) NTM (esperado para os próximos 12 meses) do Google: $123 bilhões
NTM EV/EBIT = 2.080 / 123
NTM EV/EBIT = 16,9x
Um índice de 16,9 sugere que, quando os investidores compram ações do Google e essencialmente “compram” uma parte do negócio, eles recebem US$ 16,90 para cada US$ 1 que o Google gera em lucros operacionais.
O índice EV/EBIT é mais bem utilizado quando comparado a concorrentes ou empresas com previsões de crescimento e lucratividade semelhantes.
Também é um bom sinal ver que uma ação está sendo negociada abaixo de sua média histórica de EV/EBIT, especialmente se a ação ainda tiver fundamentos, crescimento e margens sólidos.
Entendendo o valor da empresa
O Enterprise Value (EV) representa o valor total de uma empresa, englobando sua capitalização de mercado, dívida e caixa ou equivalentes de caixa. O EV é importante porque reflete o “preço de aquisição” teórico de uma empresa, ou o preço real para comprar a empresa depois de liquidar todas as obrigações de dívida e coletar o caixa da empresa.
Como calcular o valor da empresa
A fórmula para calcular o Enterprise Value é a seguinte:
EV = capitalização de mercado + dívida total – caixa e equivalentes de caixa + patrimônio líquido preferencial + participação dos minoritários
Exemplo:
Digamos que o Google tenha:
- Capitalização de mercado: US$ 1.933,5 bilhões
- Dívida total: US$ 28,7 bilhões
- Caixa e equivalentes de caixa: US$ 100,7 bilhões
- Patrimônio líquido preferencial: US$ 0
- Participação dos minoritários: US$ 0
Nesse exemplo, o valor da empresa do Google seria de US$ 1,86 trilhão:
EV (bilhões) = $1933,5 + 28,7 – 100,7 + 0 + 0
EV = US$ 1.861,5 bilhões
O valor da empresa mostra quanto custaria adquirir toda a empresa, supondo que todas as dívidas sejam pagas e que a empresa seja comprada em dinheiro.
EV vs. Capitalização de mercado
Enquanto a capitalização de mercado considera apenas o valor patrimonial de uma empresa, pois é o número total de ações em circulação multiplicado pelo preço da ação, o valor da empresa inclui a dívida e o caixa da empresa e representa o preço de compra do negócio total. Em geral, o EV é mais preciso ao comparar empresas com diferentes níveis de endividamento ou ao avaliar possíveis alvos de aquisição.
O que é o EBIT?
O Earnings Before Interest and Taxes (EBIT) mede a lucratividade de uma empresa antes do pagamento de juros e impostos. O EBIT concentra-se na eficiência operacional de uma empresa, o que o torna útil para avaliar o desempenho de seu negócio principal sem os efeitos de sua estrutura de capital ou ambiente fiscal.
Definição e componentes do EBIT
O EBIT é calculado como:
EBIT = Lucro bruto – Despesas operacionais
Componentes do EBIT:
- Lucro bruto: Receita menos o custo dos produtos vendidos. O custo dos produtos vendidos é o custo direto de produção ou serviço associado à entrega ou criação de produtos ou serviços.
- Despesas operacionais: Custos associados às operações principais, excluindo juros e impostos.
Por que o EBIT é usado na avaliação?
O EBIT é usado na avaliação porque isola o desempenho operacional principal de uma empresa, excluindo os efeitos da estrutura de capital e dos impostos. Isso é útil porque as despesas com juros e impostos podem diferir muito entre as empresas, de modo que o uso do lucro operacional pode ajudar os investidores a comparar as ações em uma base homogênea.
EBIT vs. Lucro operacional
O EBIT e a receita operacional são essencialmente a mesma coisa e são usados de forma intercambiável. Entretanto, esses números podem, às vezes, apresentar diferenças sutis, dependendo de como as despesas específicas (como receita não operacional ou itens extraordinários) são categorizadas.
Se houver uma diferença entre o EBIT e a receita operacional, o EBIT é considerado mais abrangente porque inclui todas as despesas operacionais antes de juros e impostos.
Comparação de EV/EBIT entre os setores
Os índices EV/EBIT variam muito de acordo com o setor devido às diferenças de lucratividade, perspectivas de crescimento e perfis de risco. Geralmente, é melhor comparar o índice EV/EBIT de uma empresa com seus pares do setor para ver se uma empresa pode estar subvalorizada.
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O que é uma relação EV/EBIT alta ou baixa?
Não existe um EV/EBIT universal “bom” ou “ruim”, mas aqui estão algumas diretrizes gerais:
- Alta relação EV/EBIT: Geralmente, um EV/EBIT acima de 20 é considerado um EV/EBIT alto e pode mostrar que a ação está supervalorizada, mas os múltiplos de 20x são bastante comuns para empresas em crescimento. As empresas com forte potencial de crescimento, como as empresas de tecnologia, geralmente têm índices EV/EBIT mais altos porque o mercado prevê um rápido crescimento dos lucros e está disposto a pagar um prêmio. Os investidores de longo prazo devem ser cautelosos, principalmente se o índice exceder significativamente os índices de referência do setor.
- Índice EV/EBIT baixo: Em geral, um índice EV/EBIT abaixo de 10 é considerado um múltiplo baixo e pode mostrar que a ação está subvalorizada. Empresas estabelecidas e estáveis com crescimento mais lento, como as empresas de serviços públicos, geralmente têm índices EV/EBIT mais baixos. No entanto, um índice baixo também pode refletir problemas nos negócios subjacentes de uma empresa, como declínio da lucratividade, má administração ou expectativas de crescimento ruins. É por isso que é importante encontrar ações com fundamentos sólidos que também sejam negociadas a preços baixos.
Estudo de caso: Coca-Cola vs Pepsi
Atualmente, a Pepsi (PEP) é negociada com uma avaliação EV/EBIT muito mais barata do que a da Coca-Cola (KO). Porém, analisaremos as duas empresas para ver se a Pepsi é mais barata do que a Coca-Cola ou se a Coca-Cola tem um negócio mais forte que justifica o múltiplo de preço premium:
Perfil da margem
As empresas com índices de lucratividade mais altos tendem a ser negociadas com uma avaliação mais alta do que as empresas menos lucrativas. A Coca-Cola tem margens de EBIT muito mais altas do que a Pepsi, e espera-se que ambas as empresas apresentem um leve crescimento de margem:
Previsão de crescimento
As empresas com expectativa de alto crescimento tendem a negociar com múltiplos mais altos porque os investidores estão dispostos a pagar mais hoje por um negócio que valerá mais amanhã.
Espera-se que, no próximo ano, a Pepsi registre um crescimento do EBIT ligeiramente superior ao da Coca-Cola:
É melhor comprar Coca-Cola ou Pepsi?
Portanto, a Coca-Cola é negociada em um múltiplo EV/EBIT mais alto do que a Pepsi, mas isso não significa necessariamente que a Coca-Cola seja mais cara do que a Pepsi. A Coca-Cola também é uma empresa de melhor qualidade porque tem margens operacionais muito mais altas.
Em última análise, é importante que os investidores analisem todos os aspectos de uma empresa, como a previsão de crescimento, a lucratividade, a segurança financeira e a política de dividendos, para avaliar se a empresa é adequada para o investidor.
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Limitações da relação EV/EBIT
Embora o EV/EBIT seja uma ferramenta poderosa, ele tem limitações:
- Não contabiliza receitas não operacionais ou ganhos/perdas únicos.
- Pode não ser adequado para empresas com receita não operacional significativa ou despesas não monetárias elevadas.
Os investidores devem usar o EV/EBIT em conjunto com outras métricas para tomar uma decisão de investimento bem fundamentada.
Qual é a melhor métrica de avaliação?
Os investidores podem usar muitos múltiplos de avaliação diferentes, como EV/Receita, EV/EBITDA, EV/EBIT ou o índice P/E.
Pode ser confuso manter todas essas métricas em ordem e determinar quais índices são melhores para diferentes circunstâncias.
Um truque útil para saber quando usar esses índices é usar índices diferentes, dependendo da consistência dos lucros finais da empresa:
- As empresas com baixa consistência de lucros na linha de base, como empresas iniciantes de alto crescimento, empresas não lucrativas ou empresas em setores cíclicos, devem usar métricas como EV/Receita ou EV/EBITDA que se concentram em números mais altos na Demonstração de Resultados. Essas empresas tendem a ter uma receita de linha superior mais estável do que o lucro de linha inferior, portanto, faz sentido usar índices de avaliação que se concentrem mais na linha superior da empresa. As startups, as empresas não lucrativas e as empresas cíclicas geralmente registram lucros negativos, tornando menos relevantes índices como EV/EBIT e P/E que se concentram nos lucros.
- As empresas com forte consistência nos resultados finais, como empresas maduras em setores estáveis, com margens estáveis ou com fluxos de caixa sólidos e consistentes, devem usar métricas como EV/EBIT ou o índice P/E porque esses números se concentram mais na lucratividade dos resultados finais. Em última análise, os investidores querem avaliar uma empresa com base nos lucros e no fluxo de caixa que a empresa produz. Como essas empresas maduras registram lucros estáveis, faz sentido concentrar-se em métricas que usam os lucros finais da empresa.
EV/EBIT vs. relação P/E (preço sobre lucro)
Ao contrário da relação P/L, que considera apenas o valor patrimonial da empresa, o EV/EBIT considera o valor total da empresa, fornecendo uma visão mais holística do que os investidores estão pagando pela empresa.
Além disso, o EV/EBIT exclui as despesas com juros e impostos de uma empresa, que estão incluídos na relação P/L e podem torná-la mais errática. Os investidores de longo prazo geralmente preferem o EV/EBIT ao comparar empresas com diferentes níveis de endividamento, pois ele oferece um quadro mais claro da avaliação geral de uma empresa.
EV/EBIT vs. EV/EBITDA
Enquanto o EV/EBIT e o EV/EBITDA medem a avaliação de uma empresa, o EBITDA exclui a depreciação e a amortização. Para setores de capital intensivo, como energia, serviços públicos ou telecomunicações, o EBITDA pode inflar a lucratividade de uma empresa porque não leva em conta os investimentos de capital que essas empresas precisam fazer. Os investidores de longo prazo devem usar o EV/EBIT para evitar superestimar as empresas com altos gastos de capital.
Seção de perguntas frequentes
O que é a relação EV/EBIT e por que ela é importante?
O índice EV/EBIT compara o valor empresarial (EV) de uma empresa com seu lucro antes de juros e impostos (EBIT). É uma métrica útil para avaliar a avaliação de uma empresa em relação ao seu desempenho operacional, ajudando os investidores a avaliar se uma ação está supervalorizada ou subvalorizada.
Como é calculada a relação EV/EBIT?
O índice EV/EBIT é calculado dividindo-se o valor empresarial (EV) de uma empresa por seu lucro antes de juros e impostos (EBIT). A fórmula é a seguinte:
EV/EBIT = Valor da empresa / EBIT
Esse índice ajuda os investidores a avaliar quanto estão pagando por cada dólar de lucro operacional.
O que indica uma alta relação EV/EBIT?
Um índice EV/EBIT alto sugere que uma empresa pode estar supervalorizada em comparação com seus lucros, indicando que os investidores estão pagando um prêmio pelo desempenho operacional da empresa. Entretanto, isso também pode ser um sinal de altas expectativas de crescimento para a empresa.
Como a relação EV/EBIT pode ser usada na avaliação?
O índice EV/EBIT é frequentemente usado como uma ferramenta de avaliação comparativa para avaliar empresas do mesmo setor ou indústria. Um índice EV/EBIT mais baixo pode indicar uma ação potencialmente subvalorizada, enquanto um índice mais alto pode sugerir uma supervalorização, ajudando os investidores a identificar oportunidades de investimento atraentes.
Quais são os benefícios de usar a relação EV/EBIT?
O índice EV/EBIT oferece uma avaliação mais abrangente do que os índices tradicionais de preço/lucro, pois considera tanto a dívida quanto o patrimônio líquido no valor da empresa. É particularmente útil para comparar empresas com diferentes estruturas de capital, pois se concentra no desempenho operacional e não no lucro líquido.
TIKR Takeaway
O índice EV/EBIT é uma ferramenta poderosa para ajudar os investidores a encontrar ações subvalorizadas e comparar suas avaliações.
O EV/EBIT incorpora o preço total de compra de uma empresa em comparação com seus lucros antes de juros e impostos, o que o torna um dos índices mais completos a serem usados pelos investidores.
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