Principais Conclusões
- O acordo de silício personalizado da Amazon em 8 de setembro dá ao plano de data center da Qualcomm um cliente nomeado, com receita começando no trimestre de dezembro e warrants vinculados a até US$ 60 bilhões em compras ao longo de 10 anos.
- A administração projetou um crescimento de não-celulares acima de 60% no ano fiscal de 2027 para substituir a receita de produtos da Apple, enquanto a redução da Apple se acelera após o próximo lançamento do iPhone.
- O consenso do TIKR coloca o LPA normalizado em US$ 10,20 no ano fiscal de 2027, abaixo dos US$ 10,48 do ano fiscal de 2026, antes de chegar a US$ 12,95 no ano fiscal de 2028.
Qualcomm Adiciona a Amazon Enquanto a Receita da Apple Cai, e o Wall Street Modela uma Pausa
O diretor financeiro da Qualcomm abriu a conferência da Goldman Sachs de 8 de setembro com notícias. A Amazon assinou um acordo plurianual de silício personalizado e conectividade óptica, com receita começando no trimestre de dezembro e warrants sendo exercidos contra até US$ 60 bilhões em compras da Amazon ao longo de 10 anos.
O momento é importante porque a Apple já estava saindo. Na conferência de resultados do 3T26, a administração disse que sua participação no próximo iPhone seria "materialmente menor" do que os 20% planejados, e projetou uma queda de aproximadamente 50% na receita de produtos da Apple de setembro a dezembro.
A substituição é o plano. A administração espera um crescimento de não-celulares acima de 60% no ano fiscal de 2027 para 'substituir a receita total de produtos da Apple' do ano fiscal de 2026, enquanto mira US$ 5 bilhões em receita de data center. Seus dois compromissos de curto prazo com silício personalizado já têm ordens de compra em mãos.
Os dados de segmento da QCOM mostram o que está sendo reconstruído. A receita do QCT subiu de US$ 30,38 bilhões no ano fiscal de 2023 para US$ 38,37 bilhões no ano fiscal de 2025, enquanto o licenciamento do QTL mal se moveu, de US$ 5,31 bilhões para US$ 5,58 bilhões. A extensão da licença de patentes da Apple em 24 de setembro apoia esse fluxo de licenciamento.
A Lacuna de Lucro no Ano Fiscal de 2027 É o Preço da Troca
Os analistas já modelam a transição como uma pausa. A receita de consenso é de US$ 42,88 bilhões para o ano fiscal de 2026 e US$ 44,91 bilhões para o ano fiscal de 2027, contra US$ 44,14 bilhões no ano fiscal de 2025. O LPA normalizado cai de US$ 10,48 para US$ 10,20 antes de atingir US$ 12,95 no ano fiscal de 2028.
As próprias divulgações da administração explicam o recuo. Espera-se que o silício personalizado reduza a margem bruta do QCT em 1,5 a 2 pontos percentuais, e as despesas operacionais do quarto trimestre são projetadas em cerca de US$ 2,7 bilhões em base não-GAAP, já que os gastos com Modular e data center correm à frente da receita.
O julgamento é que o ano fiscal de 2027 é um ano de transição e o ano fiscal de 2028 decide a tese. O consenso de US$ 51,88 bilhões para aquele ano assume que o crescimento reacelera após a transição. O data center é uma parte importante desse salto: a administração espera um forte crescimento ano a ano no data center do ano fiscal de 2027 para o ano fiscal de 2028, enquanto sua primeira solução de computação de alta largura de banda está programada para lançar em meados de 2027.
O principal risco é a margem. Os aumentos de preço são implementados gradualmente, então a margem bruta pode se realinhar mais lentamente do que a receita cresce.
O trimestre de dezembro é o próximo teste: a primeira receita da Amazon e o primeiro sinal de recuperação da margem bruta. Um erro em qualquer um dos dois deixaria a estimativa para o ano fiscal de 2028 parecendo prematura.
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