Principais Conclusões
- A Petrobras caiu 15% hoje após Lula vencer o segundo turno no Brasil no domingo com 51,8% dos votos. MercadoLibre, Ambev e LATAM Airlines também caíram.
- O governo controla a Petrobras, então um quarto mandato de Lula mantém as mesmas pessoas no comando de seus gastos e dividendos.
- Os gastos de capital da Petrobras mais que dobraram desde 2022, e no mesmo período seus dividendos caíram de 94% do fluxo de caixa livre para menos de 40%.
- Fique de olho no relatório do terceiro trimestre da Petrobras nas próximas semanas para ver sinais de se o dividendo se mantém.
Os investidores estavam apostando que Bolsonaro venceria no Brasil. Eles perderam essa aposta, e Petrobras (PBR) está caindo 15% nesta manhã.
O presidente Luiz Inácio Lula da Silva venceu o segundo turno de domingo com 51,8% dos votos contra 48,2% de Flávio Bolsonaro, semanas após perder o primeiro turno. Nenhum candidato brasileiro havia perdido o primeiro turno e vencido a eleição final.
As ações brasileiras listadas nos EUA caíram em geral. MercadoLibre (MELI), cujo maior mercado é o Brasil, caiu 12%, Ambev (ABEV) caiu 12%, e a chilena LATAM Airlines (LTM), com seu grande negócio doméstico no Brasil, caiu 9%.
A Petrobras responde a Brasília
O governo controla a Petrobras, então a eleição decide quem define suas prioridades por mais quatro anos. E o mandato atual de Lula, que começou em 2023, já mostra como são essas prioridades.
Os gastos de capital da Petrobras mais que dobraram desde 2022…
…enquanto seu fluxo de caixa livre caiu mais da metade, e os dividendos que ela paga desse caixa encolheram ainda mais rápido:
Em 2022, último ano de Jair Bolsonaro no cargo, os dividendos consumiram 94% do fluxo de caixa livre. Em 2024 e 2025, ficaram abaixo de 40%. Os investidores apostavam que uma vitória de Bolsonaro reverteria isso. Outro mandato de Lula parece mais do mesmo.
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O múltiplo pode cair mais
Antes de hoje, a Petrobras era negociada a 4,5x o lucro futuro, um pouco acima de sua média de cinco anos de 4,0x…
Ao preço desta manhã, está mais próximo de 3,6x, cerca de metade do seu máximo de abril de 7,3x. Mas o mínimo de cinco anos, 1,5x, ocorreu em 3 de janeiro de 2023, dois dias após o início do terceiro mandato de Lula.
O restante do grupo caiu por conta do risco-país. Para MercadoLibre e Ambev, uma queda de 10% no real, que relatos dizem ser possível, reduziria o valor de suas vendas brasileiras em dólares. A LATAM caiu menos: é uma companhia aérea chilena, e o Brasil é apenas parte de seu negócio.
Eu esperaria pela Petrobras
A vitória de Lula atingiu todas essas ações, mas a Petrobras é aquela cujo dividendo está em risco. Eu não compraria essa queda ainda. Um múltiplo mais barato não ajuda muito se os gastos de capital continuarem consumindo o caixa que costumava ir para os acionistas, e o múltiplo caiu muito mais na última vez que Lula assumiu o cargo.
Claro, Lula enfrentará um congresso de direita, e o relatório do terceiro trimestre da Petrobras nas próximas semanas mostrará se o dividendo está se mantendo.
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