Principais Conclusões
- O CEO da Nvidia, Jensen Huang, disse que não ficaria surpreso se os gastos anuais para construir e renovar a infraestrutura de IA atingissem cerca de US$ 10 trilhões. Ele afirma que o mundo tem gastado cerca de US$ 1 trilhão por ano em expansões de TI, então isso é aproximadamente 10 vezes mais.
- A capacidade antiga é substituída a cada poucos anos, então o mercado da Nvidia continua se renovando, o que deixa espaço para crescer mesmo que novas construções desacelerem.
- Analistas esperam que a receita da Nvidia suba de US$ 216 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 903 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2029, embora o financiamento da expansão seja o principal risco.
- A Nvidia negocia a 18x os lucros futuros, próximo de seu nível mais baixo em três anos e bem abaixo de sua média de três anos de 30x.
A construção de data centers está prestes a acelerar novamente, e o CEO da Nvidia (NVDA), Jensen Huang, acredita que os gastos por trás disso têm um longo caminho pela frente.
A SemiAnalysis agora espera que as adições anuais à capacidade de TI de data centers fora da China mais do que dobrem no próximo ano, para cerca de 51 gigawatts, ante 25 gigawatts este ano. Em setembro, a previsão era de 43 gigawatts. (Huang disse que cada dois gigawatts valem cerca de US$ 80 bilhões para a Nvidia, então são muitos chips.)
Em um episódio recente do podcast BG2, Huang foi muito além:
"Se você me dissesse que a construção anual de capacidade, construção de infraestrutura, combinação de renovação de equipamentos novos e antigos gira em torno de US$ 10 trilhões, eu não ficaria nem um pouco surpreso."
Ele coloca a expansão anual de TI de todo o mundo em cerca de US$ 1 trilhão, então isso é 10 vezes mais.
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A renovação é o ponto
O argumento de Huang é que este mercado nunca termina. Todos os anos mais capacidade é construída, e a cada cinco anos mais ou menos, parte do equipamento antigo é baixado, desligado e substituído. Além disso, ele disse que a indústria ainda precisa construir alguns trilhões de dólares em infraestrutura de computação.
É por isso que a cifra de US$ 10 trilhões importa para os acionistas da Nvidia. Se os data centers precisam de novos chips a cada poucos anos, as vendas da Nvidia não dependem de a construção continuar acelerada para sempre. Uma desaceleração na construção de novos ainda deixa o ciclo de substituição.
Para dimensionar, Nikolaj Lippmann, da Morgan Stanley, disse no podcast Thoughts on the Market da empresa que sua estrutura global sugere que "os gastos anuais de capital podem subir de cerca de US$ 2,5 trilhões para cerca de US$ 5-6 trilhões à medida que as empresas expandem a IA global." O número de Huang está bem acima até mesmo do topo dessa faixa. (Seu número inclui renovações e não vem com data definida.)
Os analistas já esperam muito
O Wall Street espera que a receita da Nvidia quase dobre neste ano fiscal e continue subindo por três anos depois disso.
Mesmo os US$ 1,1 trilhão que os analistas esperam para o ano encerrado em janeiro de 2030 (apenas oito deles fazem essa projeção) seriam cerca de um nono dos US$ 10 trilhões de Huang. E a previsão mais alta da SemiAnalysis para 2027 não dá a eles motivo para reduzir.
O dinheiro é o problema
No início deste mês, o CEO da Broadcom (AVGO), Hock Tan, disse que o capital pode ser um limite maior para a expansão da IA do que a escassez de chips, como Jim Cramer relatou no Mad Money. Preocupações sobre como os data centers são financiados ajudaram a impulsionar a venda de ações de tecnologia da semana passada.
Isso atinge a Broadcom tanto quanto a Nvidia: clientes que não conseguem levantar o dinheiro não podem comprar os chips.
O financiamento próprio da Nvidia não é o problema, no entanto. Seu fluxo de caixa livre passou de US$ 3,8 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2023 para US$ 96,7 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026.
Precificada por muito menos
Mesmo com todo esse crescimento, a Nvidia negocia a 18x os lucros futuros, próximo da parte inferior de sua faixa de três anos...
...e muito abaixo de sua média de 30,3x nesse período, sem falar em seu pico de 46,7x em junho de 2024.
Minha opinião: Huang não precisa atingir US$ 10 trilhões para a Nvidia parecer barata. Se o ciclo de renovação funcionar da maneira que ele descreve, uma fração desse gasto ainda sustentaria o crescimento que os analistas já esperam. Enquanto isso, a ação negocia bem abaixo de onde esteve na maior parte dos últimos três anos.
Claro, a expansão precisa realmente aparecer. Brad Gerstner, da Altimeter Capital, especulou em setembro que a indústria adicionaria mais perto de 25 gigawatts no próximo ano, não mais rápido do que este ano. Se o crédito permanecer apertado, ele pode estar certo.
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