Principais Conclusões
- As ações da DraftKings estão cotadas a $21, com queda de 41,4% no ano e apenas 14% acima da mínima de 52 semanas, antes dos resultados do Q3 em 5 de novembro.
- A receita do Q2 caiu 5% para $1,44 bilhão e o EBITDA ajustado despencou 62% para $114,6 milhões devido a resultados favoráveis aos clientes e promoções mais pesadas.
- A administração manteve a previsão de EBITDA ajustado para 2026 entre $700 milhões e $900 milhões, enquanto planeja gastar $200 milhões a $300 milhões em mercados de previsão.
- O Q3 precisa mostrar se os 600.000 clientes dos mercados de previsão podem se tornar uma fonte de receita duradoura, já que o consenso já espera uma perda de EBITDA ajustado.
"O Predictions já está crescendo mais rápido do que antecipamos", disse o CEO Jason Robins no comunicado de resultados do Q2. Os acionistas estão menos entusiasmados.
A DraftKings (DKNG) fechou na sexta-feira a $21, com queda de 41,4% no ano e apenas 14% acima de sua mínima de 52 semanas. A empresa está financiando um impulso nos mercados de previsão com os resultados de hoje, e o mercado odeia a conta.
O relatório de 5 de novembro mostrará se essa conta está diminuindo.
Os apostadores venceram o segundo trimestre
Os números principais foram feios:
- A receita caiu 5% para $1,44 bilhão, ficando abaixo do consenso de $1,52 bilhão.
- O EBITDA ajustado caiu 62% para $114,6 milhões.
- A perda líquida ficou em $67,6 milhões.
Por baixo, a atividade continuou crescendo. O volume dos consumidores de esportes subiu 15% para $13,1 bilhões. Os pagadores únicos mensais aumentaram 15% para 3,6 milhões, e a receita média por pagador subiu 17% para $135.
O dano veio de duas fontes. Resultados favoráveis aos clientes reduziram a retenção ("hold"), então a receita das casas de apostas esportivas ("sportsbook") caiu 12% para $745 milhões. Promoções mais pesadas para captar clientes das casas de apostas e dos mercados de previsão fizeram o resto, enquanto o iGaming cresceu 9% para $342 milhões.
A receita trimestral mostra o quão rápido a retenção ("hold") pode balançar o top line…
O Q2 quebrou uma longa sequência de crescimento anual, mas o volume apostado ("handle") e a contagem de pagadores sugerem que a demanda por trás dele está intacta.
O preço do alcance nacional
A DraftKings espera que seu negócio principal produza cerca de $1 bilhão de EBITDA ajustado em 2026 antes dos gastos com previsões. Os $200 milhões a $300 milhões que planeja investir explicam a diferença para sua previsão de $700 milhões a $900 milhões.
Esse dinheiro está comprando alcance. Mais de 600.000 clientes já haviam usado o DraftKings Predictions até agosto, e o produto alcança estados onde as apostas esportivas tradicionais ainda são ilegais.
O Bank of America (BAC) atualizou a ação para Compra em outubro com um preço-alvo de $27. A analista Julie Hoover estima que os mercados de previsão poderiam gerar cerca de $400 milhões em taxas em 2027 se permanecerem viáveis, além de $200 milhões a $400 milhões da criação de mercado ("market-making").
A economia fica atraente assim que os custos de aquisição diminuem.
Uma margem bruta de 76,1% significa que a receita de taxas pode cair rapidamente no lucro, desde que as promoções eventualmente se normalizem.
A DraftKings também reforçou sua liquidez. Em agosto, ela concluiu um empréstimo a prazo ("term loan B") ampliado de $700 milhões com vencimento em 2033 a SOFR mais 2,00%, e expandiu sua linha de crédito rotativo ("revolver") para $750 milhões. Parte dos recursos será usada para recompra de suas notas conversíveis a 0% com vencimento em 2028.
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Os gastos definem o múltiplo
O EBITDA deprimido faz o balanço patrimonial parecer esticado. A dívida líquida está em 6,4x o EBITDA dos últimos 12 meses, e esse número só melhora se os gastos pararem de expulsar o lucro.
O múltiplo se comprimiu mesmo com a receita continuando a crescer.
A 13,1x o EBITDA forward e 20,0x o lucro forward, o mercado está tratando os gastos com previsões como permanentes. O preço-alvo médio da Street de $34 implica um potencial de alta de cerca de 62%.
Os riscos são reais, no entanto. O consenso já espera uma perda de EBITDA ajustado para o Q3 com receita próxima de $1,37 bilhão. Alguns analistas também esperam outros $100 milhões em gastos com previsões no segundo semestre, o que empurraria o total para o topo da faixa.
A regulamentação dos mercados de previsão também permanece incerta. Uma investigação de jornal em setembro sobre a promoção da DraftKings direcionada a novos clientes adicionou pressão nas manchetes, e a empresa contesta essa narrativa.
Minha opinião: O negócio principal está funcionando, e a aposta em previsões é racional dado o alcance nacional que ela abre. O que me preocupa é o orçamento aberto. Se a DraftKings reafirmar $700 milhões a $900 milhões e mantiver os gastos dentro de sua faixa, 13,1x parece muito barato. Se a previsão escorregar, a mínima de 52 semanas está de volta ao jogo.
A DraftKings reporta em 5 de novembro, com a teleconferência em 6 de novembro. Observe o EBITDA implícito do Q4, os gastos com previsões e a retenção ("hold") inicial da NFL.
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