Principais Conclusões
- As ações da Snap valorizaram 43,8% em três meses para US$ 6, com o relatório do 3º trimestre marcado para 4 de novembro.
- A receita do 2º trimestre cresceu 19% para US$ 1,60 bilhão, e o EBITDA ajustado saltou para US$ 250 milhões, ante US$ 41 milhões.
- A Blue Duck Capital quer que a Snap levante capital externo para os Specs, que estima custar cerca de US$ 500 milhões por ano.
- As previsões para o 3º trimestre indicam receita de US$ 1,70 bilhão a US$ 1,74 bilhão e EBITDA ajustado de US$ 300 milhões a US$ 350 milhões.
Durante anos, a Snap teve muitos usuários e pouco caixa. Essa lacuna está se fechando.
A Snap (SNAP) fechou sexta-feira a US$ 6, valorização de 43,8% em três meses, à medida que os investidores passaram a ver com bons olhos um negócio de publicidade mais enxuto e uma aposta em hardware que de repente conquistou parceiros corporativos. A ação ainda está cerca de 31% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 9.
Agora, um investidor ativista quer que outra pessoa ajude a pagar por esse hardware.
A máquina de publicidade começou a pagar
O 2º trimestre foi o trimestre mais limpo da Snap em um bom tempo:
- A receita cresceu 19% para US$ 1,60 bilhão, acima do consenso de US$ 1,54 bilhão.
- O EBITDA ajustado subiu para US$ 250 milhões, ante US$ 41 milhões.
- O fluxo de caixa livre atingiu US$ 121 milhões, ante US$ 24 milhões.
O prejuízo líquido diminuiu para US$ 164 milhões, ante US$ 263 milhões. Os usuários ativos diários subiram 5% para 493 milhões, e a receita por usuário (ARPU) subiu para US$ 3,25, ante US$ 2,87, então a monetização teve um papel maior do que o crescimento da base de usuários.
O CEO Evan Spiegel disse no comunicado de resultados que a Snap está "investindo com disciplina para aumentar o fluxo de caixa livre por ação ao longo do tempo". O número de ações, estável em cerca de 1,68 bilhão, sugere que ele está falando sério.
O fluxo de caixa é a linha a ser observada.
O fluxo de caixa livre positivo dá à Snap espaço para financiar os Specs sem recorrer aos mercados, pelo menos por enquanto.
Os Specs vão para o trabalho
A Snap lançou os Specs em junho a US$ 2.195, com envio previsto para o final deste outono nos EUA, Reino Unido e França. Em setembro, alinhou Salesforce (CRM), Nvidia (NVDA) e Amazon (AMZN) Web Services para trazer ferramentas de IA para o local de trabalho para os óculos, junto com Trifork e Hololight.
A proposta mira serviços de campo, varejo e suporte remoto, onde a computação hands-free tem um retorno mais claro. O Agentforce da Salesforce permitirá que os trabalhadores acessem dados da empresa, e a Snap adicionou o Specs Intelligence, um serviço de IA que funciona nos óculos, iPhone e Mac.
O mercado consumidor está lotado. Meta Platforms (META) domina os óculos inteligentes com sua linha Ray-Ban e lançou um novo gadget de IA chamado Charm em setembro.
Onde vai parar esse dinheiro de desenvolvimento?
P&D é onde a maior parte dos gastos com Specs está, então qualquer financiamento externo aliviaria primeiro esta linha.
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O caso para dividir a conta
A Blue Duck Capital instou o conselho da Snap a levantar capital externo para os Specs, argumentando que isso desbloquearia valor por soma das partes. O fundo estima que os Specs custem cerca de US$ 500 milhões por ano e diz que o financiamento externo poderia elevar a ação para US$ 12 a US$ 14.
A lacuna de valorização torna esse argumento fácil de seguir. A Snap negocia a 8,3x o EBITDA projetado e 1,7x a receita projetada, enquanto Roblox (RBLX) negocia a 30,4x e 5,1x.
O consenso espera que esse EBITDA continue subindo...
Os analistas projetam um crescimento anual do EBITDA de aproximadamente 52,7% nos próximos dois anos, ainda assim o preço-alvo médio da rua de US$ 7,44 implica em apenas cerca de 17% de potencial de alta.
A regulação é o maior fator de incerteza. A Flórida agora pode fazer cumprir sua lei que proíbe crianças pequenas nas redes sociais, a Califórnia promulgou novas restrições e a Noruega mira uma proibição para menores de 16 anos.
Minha opinião: o negócio principal da Snap finalmente parece autossustentável, e o múltiplo é barato para uma empresa que prevê EBITDA ajustado de US$ 300 milhões a US$ 350 milhões no 3º trimestre. Gosto da ideia de financiamento externo se os termos forem justos, porque separaria um experimento promissor de um negócio de publicidade gerador de caixa. No entanto, até que os Specs sejam enviados e mostrem pedidos corporativos, eu os valorizaria próximo de zero.
A Snap reporta em 4 de novembro. Receita de US$ 1,70 bilhão a US$ 1,74 bilhão é a previsão, e qualquer plano de financiamento ou data de lançamento dos Specs importará tanto quanto.
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