Principais Conclusões
- A PepsiCo planeja aumentos de preço de baixo a médio dígito único em alguns salgadinhos, revertendo parte dos cortes de até 15% que fez em fevereiro para reavivar o volume na América do Norte.
- A margem bruta caiu ano após ano em ambos os trimestres desde os cortes, recuando 48 pontos-base no primeiro trimestre e 89 pontos-base no segundo, à medida que a inflação dos custos de insumos se intensificou.
- A PepsiCo é negociada a 14,80x o lucro normalizado dos próximos doze meses (NTM), logo acima de sua mínima de três anos de 14,72x e bem abaixo de sua média de 18,56x.
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O Corte de Preços da PepsiCo Comprou Volume, Não Crescimento
Sete meses depois de a PepsiCo cortar o preço de Lay's e Doritos em até 15%, algumas dessas embalagens estão prestes a ficar mais caras novamente.
Em 24 de setembro, um porta-voz da PepsiCo confirmou que os preços de alguns salgadinhos subirão em um percentual de baixo a médio dígito único, em linha com a inflação. A Bloomberg, que reportou o plano primeiro, disse que os aumentos cobrem sacos de tamanho de supermercado de Doritos e Ruffles, além de alguns refrigerantes, até o final deste ano ou início de 2027. Suas fontes disseram que os cortes não conseguiram aumentar as vendas. A empresa diz que os novos preços ainda ficarão abaixo dos níveis anteriores a fevereiro. As ações caíram 1,1% para $128,70 naquele dia, deixando a ação com queda de cerca de 10% no ano.
O corte de fevereiro foi a peça central da virada na América do Norte. Na conferência do segundo trimestre em 9 de julho, o CEO Ramon Laguarta o descreveu como a "primeira intenção estratégica" do ano e disse que funcionou: os salgadinhos salgados voltaram a crescer em volume, e a PepsiCo estava ganhando participação nesse volume.
Os resultados contam uma história mais modesta. O volume de alimentos na América do Norte ficou estável no segundo trimestre, as vendas nesse negócio caíram 2%, e a receita orgânica em toda a empresa cresceu 2,4%. Laguarta culpou os altos preços da gasolina por prejudicar o tráfego em lojas de conveniência e disse que alguns varejistas foram lentos em implementar os investimentos em preço. O LPA (Lucro Por Ação) ajustado de $2,20 ficou abaixo da estimativa de $2,21.
O lado dos custos explica por que a empresa está recuando. A margem bruta atingiu 55,29% no primeiro trimestre de 2026, abaixo dos 55,77% de um ano antes. No segundo trimestre, caiu para 54,22% a partir de 55,11%, uma diferença de 89 pontos-base. Nem tudo isso veio do preço. O CFO Stephen Schmitt disse que cerca de metade do declínio da margem bruta na unidade de bebidas da América do Norte veio do acordo comercial da Alani Nu. Ainda assim, a direção era clara, e a administração alertou que a inflação dos custos de insumos seria maior no segundo semestre, já que a guerra no Irã mantinha os custos de petróleo e embalagens elevados.
Schmitt disse que os reembolsos de tarifas pagas no ano passado adicionariam cerca de um ponto de crescimento do LPA e ajudariam a absorver essa pressão. Um reembolso ajuda por um ano. O preço é o que protege a margem depois disso.
A margem bruta da PepsiCo caiu 89 pontos-base ano após ano no trimestre após seus cortes de preço. Acompanhe a margem bruta trimestral da PepsiCo no TIKR gratuitamente →
O que um Múltiplo de 14,80x Lucro Está Precificando
O mercado vem descontando a PepsiCo durante todo esse período. A ação é negociada a 14,80x o lucro normalizado dos próximos doze meses (NTM), logo acima de sua mínima de três anos de 14,72x e cerca de 20% abaixo de sua média de 18,56x. O múltiplo estava próximo de 20x em fevereiro, por volta da época em que os cortes de preço entraram em vigor.
Esse desconto reflete a dúvida de que a América do Norte possa crescer em volume e manter a margem ao mesmo tempo. O corte de fevereiro comprou volume às custas da margem. O novo aumento recupera parte da margem e coloca esse volume em risco, com os consumidores ainda pressionados pelos custos do combustível.
Há um negócio mais sólido por baixo. A receita internacional está a caminho de ultrapassar US$ 40 bilhões este ano, sua margem operacional subiu um ponto inteiro no segundo trimestre, e a administração reafirmou as previsões (guidance) para o ano inteiro. A participação de aproximadamente US$ 4 bilhões da Elliott mantém pressão sobre o conselho, e o analista da BNP Paribas Kevin Grundy escreveu que "é provável que 'tudo esteja em jogo'". Nove das 25 corretoras classificam a ação como compra, e sua meta mediana de $155 está bem acima do fechamento de segunda-feira de $128,50.
A 14,80x, a ação está precificando uma virada estagnada, não uma franquia quebrada. A questão não resolvida é se o volume que a PepsiCo comprou no primeiro semestre permanece uma vez que os preços nas prateleiras subam novamente. O relatório do terceiro trimestre dá a primeira leitura, com a margem bruta comparada a uma base de 53,83% de um ano antes.
O teste mais difícil virá nos relatórios do início de 2027, uma vez que os novos preços estejam nas prateleiras. Se o volume de alimentos da América do Norte se mantiver enquanto a margem bruta parar de cair ano após ano, o baixo múltiplo parece exagerado. Se o volume recuar para o declínio, o corte de fevereiro terá comprado dois trimestres de ganhos de participação ao custo da margem.
O desconto da PepsiCo depende de se o volume de seus salgadinhos sobreviverá ao próximo aumento de preço. Acompanhe as tendências de valuation e margem da PepsiCo no TIKR gratuitamente →
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