Principais Conclusões
- O crescimento da receita da Datadog acelerou por cinco trimestres consecutivos, de 24,59% no T1 de 2025 para 35,64% no T2 de 2026, quando as vendas atingiram US$ 1,12 bilhão.
- A previsão para o T3 de US$ 1,135 bilhão a US$ 1,145 bilhão implica um crescimento sequencial de apenas cerca de 1% a 2% porque a administração assumiu que o uso do maior cliente permaneceria no nível de seu compromisso contratual.
- O P/E NTM se recuperou para 101,14x, bem acima de sua média de 76,82x desde janeiro, mesmo com a ação ainda cerca de 5% abaixo de seu fechamento pré-resultados.
A Ação da Datadog Caiu por uma Previsão Construída em Torno de um Cliente
Na manhã de 6 de agosto, a Datadog (DDOG) reportou o tipo de trimestre que investidores esperam por anos. A receita subiu 36% para US$ 1,12 bilhão, o ganho sequencial de US$ 115 milhões foi um recorde da empresa por uma ampla margem, e os clientes fora da coorte de IA cresceram na faixa alta dos 20% em termos percentuais, acima dos 18% de um ano antes. À tarde, a ação estava em queda de 16,6% a US$ 235,95.
O gatilho estava algumas linhas abaixo. A previsão para o terceiro trimestre de US$ 1,135 bilhão a US$ 1,145 bilhão implica um crescimento anual de 28% a 29% e uma receita apenas cerca de 1% a 2% acima do T2. Após um salto sequencial de 11%, isso parecia um muro.
A administração explicou a lacuna na conferência de resultados do T2. O maior cliente, que o CEO Olivier Pomel descreveu como uma empresa líder em IA, assinou uma renovação de nove dígitos, mas reduziu seu uso a partir do T3. Em vez de adivinhar o quanto o uso poderia cair, a Datadog projetou essa conta em seu piso contratual. "Não pode ficar abaixo do compromisso", disse o CFO David Obstler em uma conferência da Goldman Sachs em setembro.
O gráfico de receita mostra o que essa única conta está bloqueando. O crescimento atingiu o fundo em 24,59% no T1 de 2025, depois subiu para 28,12%, 28,35%, 29,21%, 32,15% e 35,64% nos próximos cinco trimestres. A receita trimestral subiu de US$ 0,76 bilhão para US$ 1,12 bilhão nesse período.
Pomel argumentou que a tendência mal depende da conta em questão, dizendo que excluindo o maior cliente deixa "praticamente a mesma taxa de crescimento". Novos clientes também estão puxando mais peso, representando cerca de 30% do crescimento anual da receita no T2, acima dos 25% no T1.
Isso não torna a previsão sem sentido. A receita baseada em uso pode cair tão rápido quanto sobe, e a Datadog aprendeu isso após o boom pós-pandemia. Pomel disse a uma conferência do Citi em setembro que os clientes nativos da nuvem representavam "cerca de 40% do nosso negócio no pico" antes da contração dos gastos, e que a exposição aos nativos de IA hoje é "muito menor".
O Mercado Já Perdoou a Previsão
O gráfico de avaliação mostra a rapidez com que os investidores se convenceram. O P/E NTM da Datadog atingiu o pico de 116,91x logo antes dos resultados, deslizou para cerca de 80x no início de setembro e desde então subiu de volta para 101,14x. O EV/Receita NTM está em 18,75x, contra um máximo de 21,76x e uma média de 13,98x desde janeiro.
O preço da ação não seguiu totalmente. A Datadog fechou a US$ 268,70 em 28 de setembro, cerca de 14% acima de onde negociava em 6 de agosto, mas ainda aproximadamente 5% abaixo do fechamento pré-resultados de US$ 283,17. Um múltiplo novamente perto de seus máximos com o preço ainda abaixo de seu nível pré-resultados provavelmente reflete estimativas de lucro futuro mais altas após a administração elevar a previsão de receita anual para US$ 4,45 bilhões a US$ 4,47 bilhões.
Os resultados sugerem que a base mais ampla de clientes permanece forte apesar do impacto da maior conta. Cinco trimestres de aceleração, uma suposição baseada no piso para a maior conta e um método de previsão que Obstler diz deliberadamente descontar as tendências de uso observadas, tudo isso deixa espaço para o T3 superar a faixa. No entanto, a 101x os lucros futuros, a ação não está mais precificando um susto de um cliente. Está precificando a manutenção da aceleração.
Isso aumenta as apostas para o relatório do T3. O crescimento não-IA permanecendo na faixa alta dos 20% e a receita superando o limite superior de US$ 1,145 bilhão apoiariam o múltiplo reconstruído. Uma desaceleração na base mais ampla de clientes seria o verdadeiro alerta, porque a previsão já carrega o maior cliente em seu piso contratual.
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