Principais Conclusões
- A ação da Marvell subiu 185% no último ano. Foi impulsionada pela previsão de um trilhão de dólares do CEO da Nvidia, Jensen Huang, um acordo de chips com a Google da Alphabet e uma meta de receita fiscal de 2031 de US$ 70 bilhões a US$ 90 bilhões.
- Preocupações sobre como os gastos com IA serão financiados deixaram a ação cerca de 26% abaixo de seu pico de junho, mesmo com os analistas elevando suas estimativas de receita fiscal de 2031 para cerca de US$ 74,5 bilhões.
- O P/L forward da Marvell caiu de 48x no final de setembro para cerca de 43x, ainda acima de sua média de cinco anos de cerca de 33x.
- A queda parece uma oportunidade de compra para investidores pacientes, e o relatório do terceiro trimestre fiscal no início de dezembro é o próximo teste.
Marvell Technology (MRVL) teve o tipo de ano com que os investidores em IA sonham. A ação subiu 185% no último ano (até o fechamento de quarta-feira), superando tanto a Nvidia (NVDA), com alta de 21,5%, quanto a Alphabet (GOOG), com alta de 28,8%, os dois gigantes que apostam nela.
Também está cerca de 26% abaixo de seu pico de junho. Então, é tarde demais para comprar?
A Nvidia acendeu o pavio
A corrida começou em 31 de março, quando a Nvidia investiu US$ 2 bilhões na Marvell ao lado de uma parceria construída em torno de sua plataforma NVLink Fusion.
Em 2 de junho, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, juntou-se ao CEO da Marvell, Matt Murphy, no palco da Computex e chamou a Marvell de "a próxima empresa de um trilhão de dólares." A ação saltou 32,5%, seu melhor dia desde 2000.
A Marvell vale cerca de US$ 215 bilhões hoje, então precisaria crescer quase cinco vezes para chegar lá. (Sem pressão.)
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A Google, depois um plano que a Street não esperava
Em 19 de agosto, a Marvell divulgou um acordo que deu à Google da Alphabet um warrant para até cerca de 59 milhões de ações a US$ 206,58 cada. O acordo abrange programas de chips personalizados que a Morgan Stanley avalia em até US$ 120 bilhões de receita até o ano fiscal de 2033.
Uma semana depois, a Marvell reportou receita trimestral recorde de US$ 2,739 bilhões, alta de 37%, e elevou sua perspectiva para os anos fiscais de 2027 e 2028. Murphy disse que os pedidos de IA "permanecem excepcionalmente robustos."
Então, em seu Dia do Investidor de 6 de outubro, a Marvell estabeleceu como meta cerca de US$ 20 bilhões de receita no ano fiscal de 2028 e US$ 70 bilhões a US$ 90 bilhões no ano fiscal de 2031. Os analistas esperavam cerca de US$ 47 bilhões para aquele ano. A abreviação do CFO Dan Durn para os lucros de 2031: "$30 em '30."
Os analistas agora veem receita de US$ 19,7 bilhões no ano fiscal de 2028 (o ano que termina em janeiro de 2028) e US$ 53,5 bilhões dois anos depois, acima dos US$ 8,2 bilhões no ano fiscal de 2026.
Para o ano fiscal de 2031, o consenso saltou para cerca de US$ 74,5 bilhões em outubro, de cerca de US$ 46,7 bilhões no final de setembro.
Então o trade de IA rachou
A Marvell cedeu 16,7% em 5 de junho, quando as ações de chips foram vendidas. Em agosto, ela havia caído quase 50% de seu pico de junho antes de se recuperar.
Outubro trouxe outro susto. A Marvell afundou 8,7% em 14 de outubro após um relatório de inflação aquecida reavivar os temores sobre como os gastos com IA serão financiados. Dois dias depois, caiu outros 5,6% com o aviso do CEO da Broadcom, Hock Tan, de que o capital poderia limitar o crescimento da IA.
O plano da Marvell já assume que o crescimento dos gastos com data centers diminua de aproximadamente 70% agora para cerca de 20% até 2030. O maior risco é a concentração. A administração diz que seus quatro maiores clientes de hiperescala dos EUA poderiam entregar a maior parte do plano por conta própria, e o mercado agora questiona como esses mesmos compradores pagarão pela IA.
Mais barata do que estava em setembro
A venda atingiu a ação enquanto as estimativas continuavam subindo. O P/L forward da Marvell caiu para cerca de 43x, de 48x no final de setembro e quase 70x no início de junho.
Isso ainda está acima de sua média de cinco anos de cerca de 33x, então os investidores ainda estão pagando caro.
O preço-alvo médio dos analistas subiu para cerca de US$ 342, de cerca de US$ 291 no final de setembro.
Isso é cerca de 40% acima do fechamento de quarta-feira.
Minha opinião: não é tarde demais. As estimativas da Marvell subiram mais rápido do que sua ação desde setembro, e seu plano deixa espaço para os gastos com IA esfriarem. Para qualquer um que consiga suportar oscilações de 10%, essa queda parece uma oportunidade de compra.
O próximo teste é o relatório do terceiro trimestre fiscal, previsto para o início de dezembro. A Marvell projetou receita de US$ 3,15 bilhões, mais ou menos 5%, e uma margem bruta não-GAAP de 57,5% a 58,5% à medida que os chips personalizados aumentam. Uma margem abaixo dessa faixa significaria que os chips personalizados estão prejudicando os lucros mais do que o planejado.
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