Principais Conclusões
- As ações da Netflix caíram 3% hoje após a Bloomberg relatar que seus usuários estão assistindo menos e abrindo o aplicativo em menos dias por mês do que há alguns anos.
- O relatório corrobora o que o co-CEO Greg Peters admitiu na conferência do terceiro trimestre: o engajamento nos EUA precisa melhorar.
- As horas de visualização cresceram 2% no primeiro semestre de 2026, enquanto a receita cresceu 11,8% no terceiro trimestre, então os aumentos de preço e os anúncios estão fazendo o trabalho pesado.
- A ação negocia muito abaixo do seu múltiplo forward médio de cinco anos, e as previsões para 2027 em janeiro são o próximo teste.
A Netflix (NFLX) caiu 3% hoje, mesmo com o mercado mais amplo subindo, após Lucas Shaw, da Bloomberg, relatar no domingo que os usuários da Netflix estão assistindo menos do que costumavam.
Isso coroa uma semana difícil. A Netflix reduziu sua previsão de receita com anúncios para 2026 e projetou os lucros do quarto trimestre abaixo das expectativas na terça-feira passada. Depois, na quinta-feira, a Wolfe Research rebaixou a ação para "Peer Perform" de "Outperform", dizendo que seu engajamento não está respondendo ao maior investimento.
O que exatamente aconteceu
Citando pessoas familiarizadas com o assunto, a Bloomberg relatou:
- Os clientes estão abrindo o aplicativo em menos dias por mês do que faziam há alguns anos.
- O tempo total de visualização subiu alguns pontos percentuais apenas no primeiro semestre de 2026 porque a Netflix adicionou membros. Cada membro está assistindo menos.
- A queda tem sido modesta, sem cancelamentos em massa.
A administração deu a entender isso na conferência do terceiro trimestre. O co-CEO Greg Peters disse: "Nosso engajamento é sólido... mas sabemos que podemos fazer melhor. E esse 'melhor' é nosso potencial de alta."
Enquanto isso, o YouTube ocupou um recorde de 14,2% do tempo de TV nos EUA em julho, de acordo com a Nielsen, contra 7,8% da Netflix.
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O preço está fazendo o trabalho pesado
As horas de visualização da Netflix cresceram 2% no primeiro semestre de 2026, enquanto a receita cresceu 11,8% no terceiro trimestre. Aumentos de preço e anúncios preenchem a lacuna: a receita dos EUA e Canadá cresceu 11%, dentro da faixa de 8% a 13% dos aumentos de preço nos EUA de março.
Até agora, os membros estão pagando mais: o churn melhorou ano a ano no terceiro trimestre, globalmente e nos EUA. Mas um preço mais alto é mais fácil de engolir quando você está assistindo mais, e os analistas ainda esperam crescimento de dois dígitos.
Com 2026 quase terminado, 2027 é o ano em risco. O consenso de US$ 56,6 bilhões significa um crescimento de cerca de 11% de membros que estão assistindo menos.
O preço já assume muito
A Netflix está quase 30% mais baixa em 2026 (até o fechamento de sexta-feira) e negocia a cerca de 18x os lucros futuros, próximo ao fundo de sua faixa de cinco anos.
Isso está contra uma média de cinco anos de 33x, e não muito acima de seu mínimo de 16x em maio de 2022.
Minha opinião: o problema de engajamento é real, mas a este múltiplo a ação já precifica muito disso. O maior risco é que as estimativas continuem caindo, e as previsões da Netflix para 2027 em janeiro resolverão isso. Uma projeção de receita abaixo de 10% de crescimento significaria que a queda na visualização já atingiu a linha superior.
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