Principais estatísticas das ações da Microsoft
- Preço atual: US$ 420,77
- Preço-alvo (médio): ~$857
- Meta de rua: ~$ 562
- Potencial de retorno total: ~104%
- TIR anualizada: ~19% / ano
- Reação dos ganhos: -3,93% (29 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Microsoft (MSFT) caíram 12% no acumulado do ano em relação aos lucros do terceiro trimestre fiscal de 2026, em 29 de abril, após seu pior desempenho trimestral em ações desde 2008. Os otimistas argumentaram que a construção da infraestrutura estava funcionando. Os ursos disseram que US$ 190 bilhões em despesas de capital orientadas para 2026 provaram que os retornos ainda estavam muito distantes. Todas as métricas das manchetes superaram o consenso. De qualquer forma, as ações caíram 3,93%. A questão não é mais se o negócio de IA da Microsoft é real. A questão é se os investidores entendem como ele se compõe a partir daqui.
O que os números realmente dizem
A receita chegou a US $ 82.9 bilhões, um aumento de 18% ano a ano, superando a estimativa média dos analistas de US $ 81.43 bilhões em 1.79%, de acordo com os dados Beats & Misses da TIKR. O EPS de US$ 4,27 superou o consenso de US$ 4,06 em 5,22%. O Azure cresceu 40% em moeda constante, acima dos cerca de 39% esperados pelos analistas.
O CEO Satya Nadella confirmou que o negócio de IA ultrapassou uma taxa de execução de receita recorrente anual de US$ 37 bilhões, um aumento de 123% em relação ao ano anterior. O Microsoft 365 Copilot atingiu mais de 20 milhões de assentos pagos, um aumento de 250% em relação ao ano anterior. Nadella apresentou o caso da durabilidade de forma clara: "O engajamento semanal está agora no mesmo nível do Outlook, à medida que mais e mais usuários fazem do Copilot um hábito." As ações caíram porque a CFO Amy Hood orientou despesas de capital para o ano-calendário de 2026 de aproximadamente US$ 190 bilhões, bem acima do consenso de US$ 154,6 bilhões da Visible Alpha. O fluxo de caixa livre para o trimestre foi de US$ 15,8 bilhões, mantido por US$ 31,9 bilhões em despesas de capital contra US$ 46,7 bilhões em fluxo de caixa operacional.
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A mudança no modelo de negócios que os investidores estão subestimando
A divulgação mais importante da teleconferência de 29 de abril quase não recebeu atenção após a divulgação dos lucros. A Microsoft está convertendo todo o seu modelo de receita comercial de preços por assento para assento mais consumo, e três linhas de produtos já estão em transição.
No atendimento ao cliente, quase 60% dos clientes de serviços do Dynamics 365 já estão comprando créditos baseados no uso além de suas licenças. Nas ferramentas para desenvolvedores, o GitHub Copilot passou a ter preços totalmente baseados no consumo em 1º de junho de 2026, com todos os planos incluindo agora uma cota mensal de créditos de IA com base no consumo de tokens e a opção de comprar uso adicional. Cerca de 140.000 organizações usam o GitHub Copilot, com assinantes corporativos quase triplicando ano a ano. Em termos de produtividade, a oferta de consumo de créditos do Copilot cresceu quase duas vezes em relação ao trimestre anterior.
Nadella explicou a mudança diretamente: "Qualquer negócio nosso por usuário, seja de produtividade, codificação, segurança, se tornará um negócio por usuário e uso." Um modelo de assento puro limita a receita ao preço vezes o número de funcionários. Um modelo de assento mais consumo amplia a receita por cliente à medida que a intensidade do uso aumenta, sem uma nova venda. Hood apresentou o caso do ROI em uma frase durante a chamada: "Se isso criar valor e resultados positivos, então a expansão da TAM aqui e o ROI serão muito bons".
O mecanismo de consumo são os agentes de IA. O uso ativo mensal de agentes primários aumentou 6 vezes no acumulado do ano. As consultas de copilotos por usuário cresceram quase 20% de um trimestre a outro. As ferramentas de contratação agêntica do LinkedIn já ultrapassaram uma taxa de execução de receita anualizada de US$ 450 milhões, um sinal inicial de como o modelo é dimensionado.
Por que o Capex não é o problema que os investidores pensam que é
Aproximadamente dois terços do capex de US$ 31,9 bilhões do terceiro trimestre foram destinados a ativos de curta duração, principalmente GPUs e CPUs, que suportam diretamente a receita de curto prazo. O terço restante foi destinado à infraestrutura de data center de longa duração. A principal revelação de Hood não foi o valor em dólares; foi o motivo: "A ampla e crescente demanda dos clientes continua a exceder a oferta." A Microsoft está gastando US$ 190 bilhões porque não consegue construir com rapidez suficiente para atender à demanda que já tem.
Desses US$ 190 bilhões, cerca de US$ 25 bilhões refletem os custos elevados de memória da demanda global de chips de IA, de acordo com o comentário de Hood. Quando os preços dos componentes se normalizam, a intensidade do capex diminui e o fluxo de caixa livre se recupera. As estimativas de consenso da TIKR mostram que o fluxo de caixa livre está diminuindo no ano fiscal de 2026, antes de se recuperar acentuadamente do ano fiscal de 2028 em diante.
A Microsoft também está impulsionando a eficiência dentro da construção. O tempo do dock-to-live para novas GPUs caiu quase 20% desde o início do ano. O data center de Fairwater, em Wisconsin, entrou em operação seis semanas antes do previsto. Seu acelerador de IA Maia 200 original oferece mais de 30% de tokens aprimorados por dólar em comparação com o mais recente silício de terceiros, comprimindo o custo por token em cada carga de trabalho de IA atendida. Mesmo durante o ciclo de construção, Hood confirmou que as margens operacionais do ano fiscal completo de 2026 aumentarão aproximadamente 1 ponto em relação ao ano anterior, com a expectativa de que o ano fiscal de 2027 ofereça "outro ano de receita de dois dígitos e crescimento do lucro operacional".
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $420,77
- Preço-alvo (médio): ~$857
- Meta de rua: ~$ 562
- Potencial de retorno total: ~104%
- TIR anualizada: ~19% / ano
- Reação dos ganhos: -3,93% (29 de abril de 2026)
O TIKR mid-case usa um CAGR de receita de cerca de 16%. Os dois impulsionadores de receita são o Azure, que continua a conquistar participação no mercado de nuvem corporativa à medida que as cargas de trabalho de IA aumentam, e o Microsoft 365 Copilot, que aprofunda a monetização por cliente à medida que o modelo de assento mais consumo amadurece. As estimativas de consenso da TIKR mostram que a receita atingirá cerca de US$ 607 bilhões até o ano fiscal de 2030, acima dos US$ 282 bilhões no ano fiscal de 2025.
O impulsionador da margem é a alavancagem operacional no segmento de Produtividade e Processos de Negócios, onde as margens de lucro líquido devem se expandir para cerca de 39% à medida que o ciclo de infraestrutura atinge seu pico. O ROIC LTM está em 27,4% por TIKR, refletindo a atual pressão de capex. À medida que a nova capacidade se converte em receita, esse número deve se recuperar.
O principal risco é o tempo. A Hood confirmou que o fornecimento permanecerá restrito pelo menos até o calendário de 2026. Se o crescimento do Azure cair abaixo de 35% por dois trimestres consecutivos sem uma explicação clara da demanda, o cronograma de monetização estará em risco. O caso baixo no modelo TIKR pressupõe um CAGR de receita de cerca de 14% e ainda implica um preço de cerca de US$ 1.120 até 2034, porque o negócio básico é tão grande.
Com relação à avaliação, a Microsoft é negociada a 8,62x NTM EV/Receita e 13,83x NTM EV/EBITDA, de acordo com a página de concorrentes da TIKR. A ServiceNow é negociada a 5,38x NTM EV/Receita e 14,50x NTM EV/EBITDA. A Salesforce é negociada a 3,48x NTM EV/Receita e 8,83x NTM EV/EBITDA. A Microsoft tem um prêmio que reflete a amplitude de suas posições simultâneas em infraestrutura de nuvem, produtividade, ferramentas de desenvolvimento e segurança.
A Street tem 41 compras, 11 superações, 3 retenções, 0 sub-relações e 0 vendas, com uma meta média de cerca de US$ 562 de acordo com os dados da TIKR Street Targets em 7 de maio de 2026. O caso intermediário da TIKR implica aproximadamente o dobro dessa vantagem se a monetização de assentos mais consumo se agravar conforme o modelo.
Conclusão
Observe as adições líquidas de assentos pagos do Microsoft 365 Copilot no relatório de lucros do quarto trimestre fiscal de 2026. Hood orientou para um crescimento sequencial nos acréscimos líquidos de assentos pagos no quarto trimestre. Se as adições de assentos acelerarem e a intensidade de uso continuar aumentando, a camada de receita de consumo será ativada mais rapidamente do que os modelos de Street. Se o crescimento de assentos estagnar, o cronograma de monetização será adiado. Os dados do terceiro trimestre e a transcrição indicam que os gastos estão funcionando. O fato de as ações refletirem isso nos próximos 12 meses depende de a intensidade do uso aumentar com rapidez suficiente para compensar a ótica de um ano de capex de US$ 190 bilhões.
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