Principais conclusões:
- Superação dos ganhos do quarto trimestre: A Illumina entregou uma receita de US$ 1,155 bilhão no quarto trimestre em 5 de fevereiro de 2026, superando as estimativas em US$ 61 milhões, uma vez que os consumíveis clínicos cresceram 20% ex-China e o EPS ajustado de US$ 1,35 superou a estimativa de US$ 1,23 em US$ 0,12, impulsionando a expansão da margem operacional não-GAAP de 400 pontos-base para 23,7%.
- Aquisição da SomaLogic: A Illumina concluiu a aquisição da SomaLogic por US$ 350 milhões em 30 de janeiro de 2026, acrescentando proteômica baseada em aptâmeros ao seu ecossistema de sequenciamento, com a expectativa de que o negócio contribua com 1,5% a 2,0% para o crescimento da receita no ano fiscal de 2026, diluindo o EPS em US$ 0,18 e as margens operacionais em 100 pontos-base.
- Preço-alvo: com base em um crescimento de receita de 6%, margens operacionais de 26% e um múltiplo de saída de 23x, as ações da Illumina podem chegar a US$ 158 em dezembro de 2028, contra os US$ 117 atuais.
- Perfil de retorno: A Illumina implica em um aumento total de 36%, de US$ 117 para US$ 158, ao longo de 2,9 anos, o que equivale a um retorno anualizado de 11%, apoiado por US$ 931 milhões em fluxo de caixa livre no ano fiscal de 2025 e US$ 643 milhões restantes na autorização de recompra de ações.
Como analisar o caso da Ilumina, Inc.
A Illumina(ILMN) concluiu a aquisição da SomaLogic por US$ 350 milhões na semana passada, acrescentando a proteômica ao seu ecossistema de sequenciamento e, ao mesmo tempo, absorvendo US$ 0,18 em diluição de EPS e 100 pontos-base de compressão da margem operacional em relação à sua orientação para 2026 de US$ 5,05 a US$ 5,20 de EPS ajustado.
Em 5 de fevereiro, a receita do quarto trimestre, de US$ 1,155 bilhão, superou as estimativas em US$ 61 milhões, uma vez que os consumíveis clínicos aumentaram 20% ex-China, as colocações do NovaSeq X excederam 100 unidades no trimestre e o EPS não-GAAP de US$ 1,35 superou o consenso de US$ 1,23 em US$ 0,12.
A receita de US$ 4,34 bilhões no ano fiscal de 2025 diminuiu 0,7%, com lucro bruto de US$ 2,96 bilhões em margens de 68%, mas o lucro operacional de US$ 0,87 bilhão manteve-se em margens de 20%, uma vez que o SG&A caiu para US$ 1,16 bilhão e a P&D foi reduzida para US$ 0,87 bilhão por meio da redução disciplinada de custos ao longo de vários anos.
O CEO Jacob Thaysen declarou na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2025 que "o impulso que criamos para 2026 me dá muita confiança de que a estratégia que implementamos em 2024 para retornar ao crescimento de longo prazo está funcionando", fundamentando a confiança no crescimento de 20% dos consumíveis clínicos e nos 890 instrumentos NovaSeq X ativos.
O reembolso do CMS para o TruSight Oncology Comprehensive, no valor de US$ 2.990 por teste, garantido no mês passado, expande diretamente o mercado clínico endereçável e dá suporte à premissa de crescimento de dois dígitos a meados da década de crescimento de consumíveis clínicos incorporada na orientação para o ano fiscal de 2026.
O fluxo de caixa livre de US$ 931 milhões no ano fiscal de 2025 financiou a aquisição da SomaLogic, no valor de US$ 350 milhões, com dinheiro em caixa, deixando US$ 1,63 bilhão em caixa e US$ 643 milhões em capacidade restante de recompra de ações em um índice de alavancagem bruta de 1,6x.
A tensão do investimento está centrada no fato de a Illumina sustentar a dinâmica dos consumíveis clínicos com crescimento de dois dígitos a meados da década, enquanto absorve a diluição da SomaLogic e enfrenta a incerteza do financiamento do NIH, em um cenário de preço atual das ações de US$ 117, múltiplo de saída de 23x e retorno anualizado de 11% até dezembro de 2028, o que exige que as margens operacionais aumentem para 26% até 2027.
O que o modelo diz sobre as ações da Illumina
A aquisição da SomaLogic, no valor de US$ 350 milhões, encerrada em 30 de janeiro de 2026, acrescenta 1,5% a 2,0% ao crescimento da receita no exercício de 2026, ao mesmo tempo em que absorve US$ 0,18 em diluição de EPS e 100 pontos-base de compressão da margem operacional, restringindo a base de lucros de curto prazo que o modelo exige para sustentar a expansão da margem para 26% até 2027.
A premissa do modelo define um crescimento de receita de 5,5%, margens operacionais de 25,5% e um múltiplo de saída de 23,2x, produzindo um preço-alvo de US$ 158 em dezembro de 2028, com a premissa de margem representando uma expansão de 1.220 pontos-base acima da margem operacional GAAP de 13,3% do exercício de 2025 e acima da estimativa de margem EBIT do exercício de 2026 de 23,3%.
O pressuposto de mercado para o P/L futuro em 17 de fevereiro de 2026 é de 23x, reduzido de 27x em dezembro de 2025, uma vez que as ações caíram de US$ 135 para US$ 117 após a divulgação da diluição da SomaLogic e a incerteza do financiamento do NIH, e a saída de 23,2x do modelo está alinhada com o pressuposto atual do mercado.
O modelo oferece um upside total de 35,8% e um retorno anualizado de 11,2% a partir de US$ 117, situando-se acima da taxa padrão de 10% de obstáculo ao patrimônio líquido, uma vez que US$ 643 milhões em autorização de recompra de ações remanescentes e US$ 931 milhões em fluxo de caixa livre para o exercício de 2025 apoiam a expansão dos lucros necessária para sustentar o retorno.
O modelo indica uma compra, já que um retorno anualizado de 11,2% supera a taxa de 10% do patrimônio líquido, e a meta de US$ 158 até dezembro de 2028 é sustentada por um crescimento de 20% nos consumíveis clínicos ex-China e 890 instrumentos NovaSeq X ativos que já estão impulsionando o aumento do volume.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da Illumina:
1. Crescimento da receita: 5,5%
As ações da Illumina apresentaram um crescimento de receita de -0.7% no ano fiscal de 2025, para US $ 4.34 bilhões, já que as vendas de instrumentos na China caíram 55% devido às restrições de exportação e a incerteza de financiamento do mercado de pesquisa pesou sobre os consumíveis acadêmicos, mas a simplificação pós-derivação do GRAIL não fornece mais um vento estrutural de receita.
A estimativa de receita para o ano fiscal de 2026, de US$ 4,54 bilhões, reflete um crescimento de 4,4%, um pouco abaixo da premissa do modelo, uma vez que os consumíveis clínicos cresceram 20% ex-China no quarto trimestre e a SomaLogic acrescenta 1,5% a 2,0% de receita inorgânica, mas a pesquisa e os consumíveis aplicados são orientados a diminuir em um dígito médio a alto.
A premissa do modelo de 5,5% até dezembro de 2028 baseia-se em consumíveis clínicos que sustentam um crescimento de dois dígitos a meados da década, à medida que a adoção do NovaSeq X se expande, as vendas de instrumentos na China se recuperam para US$ 210 a US$ 220 milhões anuais e a plataforma proteômica da SomaLogic capta a demanda biofarmacêutica sem atrito de integração.
Qualquer paralisação na adoção do sequenciamento de genoma completo entre os clientes clínicos, combinada com a incerteza de financiamento do NIH, que comprime ainda mais os consumíveis de pesquisa, e com a permanência da China na lista de entidades não confiáveis, agrava as quedas de receita mais rapidamente do que a base instalada de 890 instrumentos pode absorver, já que cada 1% de perda de receita sobre US$ 4,5 bilhões representa US$ 45 milhões em perda de escala de primeira linha.
Isso fica acima do crescimento da receita de um ano de -0,7%, já que o impulso clínico de 20% ex-China no quarto trimestre e a contribuição inorgânica da SomaLogic elevam estruturalmente a taxa de crescimento acima da contração do ano fiscal de 2025, e a sustentação de 5,5% até 2028 exige que o mercado de pesquisa se estabilize à medida que os fluxos de fundos do NIH são retomados.
2. Margens operacionais: 25,5%
As ações da Illumina relataram margens operacionais GAAP de 13,3% no ano fiscal de 2024 sobre US$ 0,40 bilhão em receita operacional, mas as margens do ano fiscal de 2025 aumentaram para 20% sobre US$ 0,87 bilhão, uma vez que o SG&A caiu para US$ 1,16 bilhão e o P&D foi contratado para US$ 0,87 bilhão por meio de programas plurianuais de redução de custos.
A suposição do modelo de 25,5% está 230 pontos-base acima do nível de margem EBIT não GAAP de 23,1% do AF2025, consistente com a estimativa de margem EBIT do AF2026 de 23,3%, já que a expansão da margem operacional de 130 pontos-base orientada para 2026, excluindo a SomaLogic, estabelece a trajetória de expansão em direção à meta de longo prazo de 26% para 2027.
Para atingir 25,5% até dezembro de 2028, é necessário que as despesas com SG&A continuem a diminuir como porcentagem da receita abaixo do nível atual de US$ 1,16 bilhão, que a diluição de 100 pontos-base da SomaLogic seja revertida por meio de sinergias de integração e que os ventos contrários tarifários de 205 pontos-base sobre as margens brutas sejam moderados à medida que os ajustes da cadeia de suprimentos se consolidem.
O pressuposto do mercado para o P/L futuro em 17 de fevereiro de 2026 é de 23x, reduzido de 27x em dezembro de 2025, uma vez que a diluição da SomaLogic e a incerteza do financiamento do NIH comprimiram a disposição do investidor em pagar acima de 25x, criando um desconto de sentimento que o pressuposto de margem de 25,5% do modelo deve validar por meio da execução do volume clínico.
Qualquer falha na integração do SomaLogic, combinada com a persistência de ventos contrários tarifários acima de 200 pontos-base sobre as margens brutas e o declínio dos consumíveis de pesquisa para além de um dígito médio a alto, colapsa as margens operacionais de volta para a média de 14% de três anos mais rapidamente do que o crescimento clínico se recupera, já que cada déficit de margem de 100 pontos-base em US$ 4,5 bilhões representa US$ 45 milhões em lucro operacional perdido.
Isso fica acima da margem operacional de 1 ano de 23,1%, uma vez que o modelo incorpora a disciplina contínua de SG&A e as sinergias da SomaLogic sobre a expansão de 180 pontos-base alcançada no ano fiscal de 2025, e atingir 25,5% exige que o mercado de pesquisa se estabilize enquanto a integração proteômica oferece um mix de receita que aumenta a margem.
3. Múltiplo de P/L de saída: 23,2x
O múltiplo de saída de 23,2x capitaliza o lucro líquido normalizado das ações da Illumina em dezembro de 2028 sob condições de crescimento de receita de 5,5% e margens operacionais de 25,5%, tratando o múltiplo como uma âncora de ganhos terminais para uma plataforma de sequenciamento genômico com 890 instrumentos NovaSeq X instalados e uma base de consumíveis clínicos em expansão estrutural.
O modelo já incorpora uma expansão de 25,5% na margem operacional e um crescimento de 5,5% na receita até o ano fiscal de 2028, o que significa que o múltiplo de saída de 23,2x não requer crédito adicional para a monetização do BioInsight ou para a comercialização de transcriptômica espacial, pois ambos já foram absorvidos na trajetória de ganhos.
A premissa de mercado para o P/L futuro em 17 de fevereiro de 2026 é de 23x, reduzido de 27x em dezembro de 2025, já que a divulgação da diluição da SomaLogic e a incerteza do financiamento dos NIH reduziram a disposição dos investidores de pagar acima de 25x, e a saída de 23,2x do modelo está alinhada com a premissa atual do mercado, ancorando-se no sentimento normalizado em vez de nos prêmios do ano de pico.
Se a interrupção do financiamento dos NIH se estender para além de 2026 ou se os custos de integração da SomaLogic excederem a diluição de EPS de US$ 0,18 divulgada inicialmente, a compressão dos lucros abaixo da premissa de margem de 25,5% empurrará o múltiplo sustentável para a faixa de 17x-18x observada no P/L futuro de setembro de 2025, e a meta de US$ 158 entrará em colapso em direção à meta baixa de US$ 80 de Street.
Isso fica acima do P/L histórico de 1 ano de 22,1x, já que o modelo incorpora a expansão da margem operacional em direção à meta de longo prazo de 2027 de 26% e consumíveis clínicos compostos acima da atual taxa de crescimento de 20% ex-China, e a sustentação de 23,2x até dezembro de 2028 requer tanto a entrega de margem quanto a reversão da diluição do SomaLogic sem que a pressão de financiamento do NIH se estenda para declínios de consumíveis de pesquisa além do ano fiscal de 2026.
O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
A trajetória das ações da Illumina até dezembro de 2030 depende do fato de os consumíveis clínicos manterem seu impulso impulsionado pelo NovaSeq X, de a plataforma proteômica da SomaLogic converter o interesse biofarmacêutico em receita recorrente e de o financiamento do NIH ser retomado o suficiente para estabilizar o mercado de pesquisa, que sofreu contração por três anos consecutivos.
- Caso baixo: se o financiamento dos NIH continuar restrito e a integração da SomaLogic estagnar, enquanto as vendas de instrumentos na China permanecerem limitadas, a receita crescerá cerca de 5,3% e as margens de lucro líquido ficarão próximas de 21% → 6,9% de retorno anualizado.
- Caso médio: com os consumíveis clínicos apresentando um crescimento de dois dígitos a meados da década e a SomaLogic adicionando receita biofarmacêutica incremental, conforme orientado, o crescimento da receita ficará próximo de 5,9% e as margens melhorarão para 22% → 11,5% de retorno anualizado.
- Caso alto: se a adoção do sequenciamento do genoma completo se acelerar em oncologia e doenças genéticas, a monetização do BioInsight com AstraZeneca, Merck e Eli Lilly se expandir antes do previsto e a pesquisa se recuperar, a receita atingirá cerca de 6,4% e as margens se aproximarão de 23% → 15,6% de retorno anualizado.
Quanto as ações da Illumina podem subir a partir de agora?
Com a nova ferramenta de modelo de avaliação da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessárias apenas três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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