O preço de cada ação é, em sua essência, uma declaração sobre o futuro. O mercado está constantemente fazendo previsões sobre quanto uma empresa ganhará, com que rapidez crescerá e qual será a durabilidade desse crescimento. Quando você compra uma ação, está concordando com essa previsão ou fazendo uma previsão diferente. A avaliação é o processo de descobrir em que lado dessa aposta você está de fato.
Há duas formas gerais de os investidores abordarem a avaliação. A primeira é o valor intrínseco, em que você constrói um modelo que projeta fluxos de caixa futuros e os desconta para seu valor presente. A segunda é a avaliação relativa, em que você compara os múltiplos de uma empresa com seu próprio histórico, seus pares ou o mercado mais amplo para avaliar se o preço parece razoável. Ambas as abordagens têm mérito real, e as análises mais úteis tendem a combiná-las em vez de se basear exclusivamente em uma delas.
Este artigo se concentra na avaliação relativa usando múltiplos, que é onde a maioria das análises práticas de ações começa. É mais rápido, mais intuitivo e mais fácil de testar o estresse do que um modelo completo de fluxo de caixa descontado. Se bem feito, ele oferece uma estrutura clara para você entender qual é o preço de uma ação, onde o mercado pode estar errado e quais suposições você precisaria fazer para justificar o preço atual.
A avaliação não se trata de encontrar o número exato. Trata-se de entender o que o mercado está precificando e decidir se você concorda com isso.
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O que os múltiplos de avaliação realmente medem
Um múltiplo de avaliação expressa a relação entre o preço de uma empresa e uma medida de seu desempenho financeiro, como ganhos, receita, fluxo de caixa ou valor contábil. O mais conhecido é o índice P/E, que divide o preço da ação pelo lucro por ação. Outros incluem EV/EBITDA, Preço/Vendas e Preço/Fluxo de Caixa Livre.
O que cada múltiplo está realmente capturando é o quanto os investidores estão dispostos a pagar por cada unidade de resultado financeiro. Uma empresa negociada a 30x o lucro tem um preço de US$ 30 para cada US$ 1 de lucro anual. O fato de isso ser caro ou barato depende inteiramente do que se espera que esses lucros façam ao longo do tempo, e é por isso que as premissas de crescimento são inseparáveis das análises de múltiplos.
Um múltiplo alto não é automaticamente caro, e um múltiplo baixo não é automaticamente barato. Uma empresa com lucros crescentes de 30% ao ano merece um múltiplo mais alto do que uma com crescimento de 5%, porque o fluxo de lucros futuros é maior e chega mais cedo. A disciplina está em conectar o múltiplo a uma suposição de crescimento confiável e decidir se as expectativas implícitas são realistas.
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Múltiplos de tendência versus múltiplos futuros
Os múltiplos de rastreamento são calculados usando os últimos doze meses de resultados reais registrados. Os múltiplos futuros usam estimativas de analistas para os próximos doze meses. Ambos são úteis, e é importante saber qual deles você está analisando.
Os múltiplos finais são baseados em números informados, o que os torna confiáveis, mas voltados para o passado. Para uma empresa de crescimento rápido, os lucros finais podem subestimar significativamente a taxa de execução dos lucros atuais, fazendo com que o P/L final pareça esticado mesmo quando o múltiplo futuro é razoável.
Os múltiplos futuros exigem que você confie na precisão das estimativas dos analistas, o que introduz incerteza. Porém, para empresas em crescimento, em que a trajetória dos lucros é a história completa, o múltiplo futuro é quase sempre o número mais relevante. Quando os investidores dizem que uma ação parece barata ou cara, geralmente estão se referindo aos múltiplos futuros, portanto, é em torno desse número que vale a pena ancorar sua análise.
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Como comparar uma ação com seus pares
Uma das aplicações mais práticas da avaliação baseada em múltiplos é a comparação de uma empresa com seus pares mais próximos. Se todas as empresas de um setor forem negociadas entre 15 e 25 vezes o lucro futuro e sua empresa-alvo for negociada a 12 vezes com crescimento semelhante ou melhor, vale a pena investigar essa diferença. Isso pode significar que a ação está realmente subvalorizada ou que o mercado vê um risco não refletido nos números principais.
As comparações entre pares funcionam melhor quando as empresas que estão sendo comparadas são genuinamente semelhantes em termos de taxa de crescimento, perfil de margem e modelo de negócios. A comparação de uma empresa de SaaS de alto crescimento com uma empresa de software madura com base no P/L produz um resultado enganoso, porque o mercado está pagando mais pela empresa de crescimento mais rápido. Os grupos de pares mais úteis são rigorosos e deliberados, e não apenas o que o índice classifica como o mesmo setor.
A outra dimensão que vale a pena acompanhar é a faixa múltipla histórica da própria empresa. Se uma ação tiver sido negociada entre 20 e 30 vezes o lucro futuro nos últimos cinco anos e estiver atualmente em 18 vezes com fundamentos melhores, essa compressão pode representar uma oportunidade. Se estiver em 35x com crescimento em desaceleração, a faixa histórica está enviando um aviso.
Conectando os múltiplos às premissas de crescimento
O exercício de avaliação mais útil não é apenas analisar o múltiplo atual. É trabalhar de trás para frente para determinar a taxa de crescimento que o preço atual implica e decidir se isso é realmente possível.
Uma maneira simples de fazer isso é o índice PEG, que divide o P/L pela taxa de crescimento dos lucros esperados. Uma empresa com lucros 30 vezes maiores que 30% ao ano tem um PEG de 1,0, que muitos investidores usam como referência aproximada para o valor justo. Uma empresa que cresce a 10% com um múltiplo de 30x tem um PEG de 3,0, o que implica que o mercado está precificando uma reaceleração do crescimento ou a crença de que a base de lucros atual está subestimada.
Uma abordagem mais rigorosa constrói um modelo básico de lucros: pegue os lucros atuais, aplique uma premissa de crescimento por três a cinco anos, aplique um múltiplo terminal e desconte esse valor futuro de volta ao seu valor presente em dólares atuais. Isso não precisa ser uma planilha complexa. Mesmo uma versão aproximada o obriga a explicitar suas suposições e a testar o que acontecerá se o crescimento ficar abaixo das expectativas.
Como usar o TIKR para avaliação com base em múltiplos
A guia Avaliação do TIKR foi criada exatamente com base nesse tipo de análise. A seção Múltiplos mostra os múltiplos de rastreamento e futuros ao longo de vários anos, para que você possa ver rapidamente onde a avaliação atual se encontra em relação ao histórico da empresa. Clique em qualquer múltiplo para gerar um gráfico mostrando como ele se moveu ao longo do tempo, o que revela imediatamente se o preço atual representa uma compressão ou expansão em relação às normas históricas.
A seção Concorrentes na guia Avaliação coloca a análise de empresas comparáveis diretamente ao lado da empresa que você está pesquisando. Múltiplos de pares, taxas de crescimento e perfis de margem são apresentados em uma única tabela, o que torna simples avaliar se um prêmio ou desconto em relação ao grupo é justificado. Combine isso com a guia Estimativas para obter projeções futuras de receita e ganhos, e você terá tudo o que é necessário para conectar o múltiplo atual a uma suposição de crescimento confiável sem alternar entre plataformas.
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Conclusão sobre o TIKR
Avaliar uma ação com múltiplos não é uma questão de precisão. Trata-se de criar uma estrutura clara sobre o que o mercado espera e se essas expectativas são razoáveis, considerando o negócio subjacente. Múltiplos futuros e finais, comparações entre pares e índices ajustados ao crescimento, como o PEG, fornecem ângulos diferentes sobre a mesma questão, e usá-los em conjunto produz um quadro mais completo do que qualquer métrica isolada.
A guia Valuation (Avaliação) do TIKR coloca toda essa análise em um único lugar. Os múltiplos históricos, as estimativas futuras, as comparações entre pares e as metas de preço dos analistas são organizados para ajudá-lo a passar com fluidez de uma verificação de avaliação de alto nível para uma análise fundamental detalhada sem perder a continuidade. Para os investidores que desejam avaliar se o preço de uma ação faz sentido em relação à sua trajetória de crescimento e margem, esse é um dos fluxos de trabalho mais eficientes que a plataforma oferece.
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Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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