Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 79
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 43,6 bilhões, queda de ~1% em relação ao ano anterior
- EPS ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 3,70, um aumento de 33% em relação ao ano anterior (de US$ 2,78 no 1º trimestre de 2025)
- EBIT ajustado do 1º trimestre de 2026: US$ 4,3 bilhões, um aumento de ~$ 750 milhões em relação ao ano anterior
- Orientação para o EBIT ajustado para o ano inteiro de 2026: US$ 13,5 bilhões a US$ 15,5 bilhões (aumentado de US$ 13 bilhões para US$ 15 bilhões)
- Orientação do EPS diluído ajustado parao ano de 2026: US$ 11,50 a US$ 13,50 (aumentado de US$ 11 para US$ 13)
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$ 88
- Aumento implícito: ~11%
As ações da General Motors apresentam lucros superiores aos da concorrência
As ações da General Motors(GM) abriram o 1º trimestre de 2026 com lucro por ação ajustado de US$ 3,70, superando em 33% os US$ 2,78 do trimestre do ano anterior e superando em mais de 40% as expectativas de US$ 2,64 de Street.
A receita total ficou em US$ 43,6 bilhões, essencialmente em linha com as estimativas de US$ 43,5 bilhões e ligeiramente abaixo dos US$ 44,0 bilhões no primeiro trimestre de 2025, com o declínio impulsionado por volumes mais baixos de vendas no atacado de veículos elétricos, à medida que a GM deliberadamente ajusta sua capacidade elétrica.
A América do Norte continuou sendo o motor da lucratividade da GM, com um EBIT ajustado de US$ 3,7 bilhões no primeiro trimestre e uma margem EBIT de 10,1%, de acordo com o CFO Paul Jacobson na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
Essa margem principal inclui um benefício de 1,5 ponto de um ajuste contábil tarifário vinculado a uma decisão recente da Suprema Corte sobre as tarifas da IEEPA, resultando em uma margem subjacente de 8,6%.
As perdas de EV contribuíram significativamente para a melhoria do EBIT anual, diminuindo em várias centenas de milhões de dólares em relação ao primeiro trimestre de 2025, impulsionadas por volumes mais baixos, eficiências de fabricação e custos fixos reduzidos, de acordo com Jacobson.
A GM também registrou um adicional de US$ 1,1 bilhão em encargos de reestruturação relacionados a veículos elétricos durante o primeiro trimestre, principalmente devido a cancelamentos de contratos com fornecedores, com aproximadamente US$ 1 bilhão previsto para ter um impacto de caixa futuro.
A GM Financial entregou EBT ajustado de $700 milhões, enquanto a GM International, excluindo a China, gerou aproximadamente $40 milhões em EBIT ajustado, apesar das interrupções do conflito com o Irã na última parte do trimestre.
A receita de patrimônio líquido da China foi de $100 milhões no trimestre, excluindo o ganho com a venda da fábrica, marcando o sexto trimestre consecutivo de lucro na região.
A receita reconhecida dos serviços digitais OnStar ultrapassou US$ 750 milhões no primeiro trimestre, um aumento de mais de 20% em relação ao ano anterior, de acordo com Jacobson, e a receita reconhecida para o ano de 2026 foi de US$ 3,1 bilhões, um aumento de 15% em relação ao ano anterior.
A gerência elevou a orientação do EBIT ajustado para o ano inteiro para US$ 13,5 bilhões a US$ 15,5 bilhões e a orientação do EPS diluído ajustado para US$ 11,50 a US$ 13,50, citando o ajuste tarifário da IEEPA como o principal fator do aumento.
A GM manteve sua orientação de fluxo de caixa livre ajustado para automóveis de US$ 9 bilhões a US$ 11 bilhões, com maior peso para o segundo semestre, e excluiu o reembolso da tarifa IEEPA dessa faixa, dada a incerteza quanto ao prazo.
A empresa recomprou US$ 800 milhões em ações durante o primeiro trimestre a um preço médio de aproximadamente US$ 75 por ação e encerrou o trimestre com US$ 19 bilhões em dinheiro e US$ 5,5 bilhões restantes em sua autorização de recompra.
Ações da General Motors: O que a demonstração de resultados mostra
As ações da General Motors estão contando uma história de recuperação de margem que é real, mas desigual, com a alavancagem operacional retornando aos níveis do primeiro trimestre não vistos desde meados de 2024, enquanto a margem bruta permanece sob pressão em relação aos picos do ano anterior.
O lucro bruto no 1º trimestre de 2026 foi de US$ 5,0 bilhões, abaixo dos US$ 5,35 bilhões no 1º trimestre de 2025, com a margem bruta sendo comprimida de 12,2% para 11,5%.
Essa compressão reflete o ambiente de custos mistos: economias de garantia e menores perdas de EV parcialmente compensadas por custos tarifários incrementais de US$ 200 milhões e maiores despesas com commodities e logística ligadas ao conflito com o Irã.
Os quatro trimestres anteriores ilustram como as margens chegaram ao fundo do poço: a margem operacional atingiu 2,2% no terceiro trimestre de 2025, abaixo dos 8,7% no segundo trimestre de 2024, antes de se recuperar para 6,5% no quarto trimestre de 2025 e se estabilizar em 6,7% no primeiro trimestre de 2026.
O lucro operacional no 1º trimestre de 2026 foi de US$ 2,93 bilhões, abaixo dos US$ 3,44 bilhões no 1º trimestre de 2025, refletindo a queda de 14,9% em relação ao ano anterior visível na demonstração de resultados.
No entanto, o valor do EBIT ajustado de US$ 4,3 bilhões, que inclui a receita de participações societárias da China e outros ajustes não totalmente capturados na linha operacional GAAP, superou o trimestre do ano anterior em aproximadamente US$ 750 milhões, de acordo com Jacobson na chamada de resultados.
A divergência entre a tendência da receita operacional GAAP e a melhoria do EBIT ajustado ilustra por que a disciplina de custos da administração em relação à garantia, à lucratividade do EV e às despesas regulatórias é o elemento de sustentação da tese de 2026.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR avalia as ações da General Motors com uma meta de aproximadamente US$ 88, o que implica um aumento de cerca de 11% em relação ao preço atual de aproximadamente US$ 79.
As premissas de caso médio que orientam essa meta são um CAGR de receita de 2,5% até 2035 e uma margem de lucro líquido de 5,9%, consistente com a faixa de lucratividade demonstrada pela GM na última década.
A batida do EPS ajustado do primeiro trimestre de US$ 3,70, em comparação com o ponto médio do guia para o ano inteiro de US$ 12,50, sugere que o mecanismo subjacente de lucros está funcionando antes do planejado, mesmo antes de qualquer resolução do conflito com o Irã ou da melhoria dos custos das commodities.
O caso de investimento está um pouco mais forte após esse relatório: Os encargos de reestruturação de EV estão sendo concluídos mais rapidamente do que o esperado, o segmento de serviços digitais está crescendo com métricas de receita e assinantes melhores do que o esperado, e a administração aumentou a orientação em vez de reduzi-la diante da pressão macroeconômica.
A vantagem implícita do modelo TIKR é estreita, de 11%, refletindo uma avaliação que já precifica a execução contínua, em vez de deixar espaço para uma expansão significativa do múltiplo.
O principal negócio de ICE e serviços das ações da General Motors está funcionando antes do planejado, mas o conflito com o Irã e o aumento dos custos das commodities tornam impossível prever o tamanho do desempenho superior para o ano inteiro
Hipótese otimista
- Os encargos de reestruturação de EV estão aproximadamente 90% liquidados, de acordo com Jacobson, com a maior parte das saídas de caixa restantes esperadas no segundo trimestre de 2026, removendo um excesso de vários trimestres do P&L
- A receita dos serviços digitais OnStar está se aproximando de US$ 3,1 bilhões em 2026, um aumento de 15% em relação ao ano anterior, com a receita diferida chegando a US$ 7,5 bilhões até o final do ano, um fluxo de alta margem que é estruturalmente não cíclico
- A margem EBIT ajustada da América do Norte atingiu 8,6% em uma base subjacente no primeiro trimestre, já dentro da meta de 8% a 10% para o ano inteiro, com a próxima geração de picapes de tamanho normal lançadas no segundo semestre de 2026 como um potencial catalisador de volume
- A aproximadamente US$ 79 por ação, a GM é negociada a cerca de 6x o ponto médio da orientação de US$ 12,50 para o LPA ajustado para o ano inteiro, deixando um espaço significativo para expansão múltipla se a execução for mantida
Caso Bear
- A GM aumentou a orientação de custos de commodities e logística em US$ 500 milhões para uma faixa de US$ 1,5 bilhão a US$ 2 bilhões para o ano inteiro, impulsionada pelos preços mais altos de energia vinculados ao conflito com o Irã, com a duração dessa pressão explicitamente incerta, de acordo com a CEO Mary Barra na teleconferência do primeiro trimestre
- O lucro operacional GAAP do 1º trimestre, de US$ 2,93 bilhões, caiu 14,9% em relação ao ano anterior, uma deterioração que a narrativa do EBIT ajustado não obscurece totalmente e que sinaliza uma compressão real da margem bruta de US$ 5,35 bilhões para US$ 5,0 bilhões
- A estabilização do mercado de veículos elétricos é lenta: a gerência orientou a redução dos volumes de veículos elétricos para 2026 e citou a penetração do setor em torno de 6% das vendas nos EUA, limitando a recuperação da lucratividade do segmento no curto prazo
- A TIR de médio prazo do modelo TIKR é de 3,7% ao ano até 2030, um perfil de retorno baixo para investidores que exigem compensação em nível de ações, dada a incerteza macroeconômica e operacional no curto prazo
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