Principais conclusões:
- Crescimento do Medicare Advantage: Retorno ao crescimento esperado em 2026 após a redefinição estratégica.
- Projeção de preço: Com base na execução atual, as ações da HUM podem chegar a US$ 317 em dezembro de 2027.
- Ganhos potenciais: Essa meta implica um retorno total de 63,5% em relação ao preço atual de US$ 194.
- Retorno anual: Os investidores poderão observar um crescimento de aproximadamente 29,1% nos próximos 1,9 anos.
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A Humana(HUM) está passando por uma reviravolta crítica em seus negócios. Após dois anos de cortes de benefícios e saídas do mercado para estabilizar as margens, a empresa está voltando a crescer, mantendo a disciplina de preços.
O CEO Jim Rechtin está executando uma estratégia de valor vitalício do cliente que prioriza a retenção em relação aos números brutos de inscrição.
Com os dados iniciais do Período Eleitoral Anual mostrando vendas no limite superior das expectativas e um melhor mix de canais, a Humana está capturando o crescimento desejável enquanto protege a capacidade operacional.
A empresa espera que as margens individuais de MA antes dos impostos (excluindo Stars) dobrem em 2026 em relação aos níveis de 2025.
A administração também está fazendo progressos significativos na recuperação do Stars, com 600.000 lacunas adicionais fechadas ano após ano, à medida que as melhorias operacionais continuam.
Apesar dos ventos contrários da Stars no curto prazo, as ações da Humana são negociadas a US$ 194, oferecendo uma vantagem significativa para os investidores que reconhecem a melhoria dos fundamentos da empresa e a abordagem disciplinada de crescimento.
O que o modelo diz sobre as ações da Humana
Analisamos a transformação da Humana de um crescimento agressivo para uma lucratividade sustentável no Medicare Advantage.
A empresa está desconsolidando seu contrato superdimensionado H5216, que representa 43-45% dos membros, para criar um portfólio equilibrado. A administração está transferindo os membros para contratos de 4 e 4,5 estrelas, mantendo a estabilidade dos benefícios para reduzir o atrito voluntário.
Os primeiros resultados da AEP mostram um mix de produtos favorável, com vendas acima do esperado em planos 4 estrelas e superiores. O mix de canais melhorou significativamente, com maior volume na distribuição própria, parceiros selecionados de alto desempenho e canais digitais que proporcionam maior valor vitalício.
Usando uma previsão de crescimento de receita anual de 9,9% e margens operacionais de 2,5%, nosso modelo projeta que as ações subirão para US$ 317 em 1,9 ano. Isso pressupõe um múltiplo preço/lucro de 12,8x.
Isso representa uma compressão das médias históricas de P/L da Humana de 17,4x (um ano) e 18,4x (cinco anos). O múltiplo mais baixo reflete a pressão sobre a margem de curto prazo dos ventos contrários do Stars, embora isso deva se reverter à medida que a empresa retorne ao desempenho do Stars no quartil superior.
O valor real está na execução da estratégia de retenção e na captura do crescimento em produtos de margem mais alta, ao mesmo tempo em que transforma as operações por meio de iniciativas de IA e terceirização que devem gerar mais de US$ 100 milhões em economia.
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O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo P/E de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da HUM:
1. Crescimento da receita: 9,9%
O crescimento da Humana está centrado no retorno à expansão do número de associados após as redefinições estratégicas em 2024 e 2025.
A empresa está observando novas vendas no limite superior das faixas previstas. A administração espera uma redução significativa na troca de plano para plano, o que normalmente se correlaciona com uma melhor retenção. Esse é um indicador inicial importante de que a estratégia de benefícios estáveis está funcionando.
O crescimento da receita também se beneficiará da melhoria do mix de membros, à medida que a empresa se direciona para contratos 4 estrelas e acordos de cuidados baseados em valor. A CenterWell Pharmacy está expandindo suas ofertas diretas ao consumidor e diretas ao empregador, especialmente para medicamentos GLP-1.
2. Margens operacionais: 2,5%
A Humana está reconstruindo as margens depois de dois anos focada na reprecificação do risco e na redução dos benefícios.
Espera-se que as margens de MA individuais antes dos impostos (excluindo Stars) dobrem em 2026 em relação a 2025. A empresa está precificando adequadamente o risco em todos os produtos, em vez de depender de planos de baixa margem que se degradam com o tempo.
A administração está investindo aproximadamente US$ 150 milhões em financiamento incremental para o Stars, excelência clínica e gerenciamento de rede.
Esses investimentos posicionam a empresa para a expansão da margem à medida que o desempenho da Stars melhora e as eficiências operacionais se consolidam por meio da implantação de IA e de parcerias de terceirização financeira.
3. Múltiplo P/E de saída: 12,8x
O mercado avalia a Humana em 14,5x os lucros. Presumimos que o P/L será reduzido para 12,8x durante nosso período de previsão.
Os ventos contrários de curto prazo do Stars criam incertezas. Os resultados do Ano de Bônus '27 foram decepcionantes, embora consistentes com as expectativas. No entanto, o Ano de Bônus '28 mostra uma melhoria significativa ano a ano na maioria das métricas.
À medida que o desempenho da Stars retorna ao quartil superior e as margens se expandem por meio da transformação operacional, a Humana deve comandar um múltiplo mais alto.
O foco da empresa no Medicaid, que é elegível a dois tipos de seguro, proporciona margens maiores, e a administração demonstrou disciplina de preços no ambiente atual.
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O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
As ações do setor de saúde enfrentam mudanças regulatórias e pressões da concorrência. Veja a seguir como as ações da Humana podem se comportar em diferentes cenários até dezembro de 2029:
- Cenário baixo: se o crescimento da receita desacelerar para 8,1% e as margens permanecerem em 2,0%, os investidores ainda terão um retorno total de 110,1% (20,8% ao ano).
- Caso médio: Com um crescimento de 9,0% e margens de 2,1%, esperamos um retorno total de 165,0% (28,2% ao ano).
- Caso alto: se o impulso da AEP se acelerar e a Humana atingir margens de 2,2% enquanto cresce 9,9%, o retorno total poderá chegar a 221,8% (34,7% ao ano).
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A faixa reflete a execução das metas de retenção, o sucesso na recuperação de estrelas e o ritmo de expansão da margem.
No caso baixo, o crescimento de novos membros sobrecarrega as operações ou a melhoria da Stars é interrompida.
No caso alto, os benefícios estáveis impulsionam a retenção líder do setor, o Stars retorna ao quartil superior até o Ano de Bônus '28 e a transformação operacional é entregue antes das expectativas.
Quanto as ações da Humana podem subir a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
Tudo o que você precisa é de três entradas simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa, para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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