Principais Estatísticas da Ação DASH
- Desempenho na semana passada: -2.6%
- Faixa de 52 semanas: $143 a $269
- Preço-alvo do modelo de valuation: $211
- Potencial de alta implícito: 11.6% em 2.2 anos
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DoorDash Continua Expandindo o Corredor Enquanto as Ações Flutuam
A ação da DoorDash (DASH) caiu cerca de 2.6% na semana passada para aproximadamente $189, ficando cerca de 30% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $269. Nenhum choque específico impulsionou o movimento. Em vez disso, notícias de expansão constante encontraram um mercado que já precifica muito crescimento. Os investidores parecem impressionados com o negócio, mas cautelosos com a ação.
Os números subjacentes permanecem fortes. A receita do 2T saltou 36% para $4.5 bilhões, enquanto o valor bruto de pedidos (GOV) do marketplace, o valor total em dólares dos pedidos realizados, também subiu 36% para $33.1 bilhões. Excluindo a aquisição da Deliveroo, a receita ainda cresceu 24%. O EBITDA ajustado, uma medida de lucro antes de juros, impostos e encargos não monetários, subiu 40% para $914 milhões.
O lucro líquido contou uma história mais suave, caindo 30% para $200 milhões. O CEO Tony Xu disse aos analistas que a empresa tem "muitas alavancas com as quais podemos controlar o tipo de perfil financeiro" que deseja, e ele está puxando-as em direção ao investimento. Macy's, Anthropologie, The North Face, Vans e Timberland acabaram de entrar no marketplace de varejo. Enquanto isso, um novo escritório em Hyderabad deve crescer para mais de 3.000 funcionários em dois anos.
Custos regulatórios também apareceram. A DoorDash concordou em pagar $131.5 milhões para encerrar uma investigação da cidade de Nova York sobre o pagamento de trabalhadores de entrega. Sua unidade Deliveroo, por sua vez, assinou um acordo exclusivo com a Coco Robotics para entregas por robôs no Reino Unido. Se a ação DASH vai fechar a lacuta até sua máxima, os resultados do 3T em 4 de novembro devem mostrar que essas apostas estão elevando o lucro, não apenas o volume.
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Avaliação Deixa Pouca Margem para Erro
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 23.0%
- Margens Operacionais: 5.3%
- Múltiplo P/L de Saída: 28.1x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $211, implicando um retorno total de 11.6% em relação ao preço atual da ação de $189 e um retorno anualizado de 5.1% nos próximos 2.2 anos.
Esta é uma história de recuperação de margem que o mercado já recompensa. A margem operacional da DoorDash teve uma média de apenas 2.4% nos últimos cinco anos. A meta de 5.3% do modelo parece alcançável, já que os últimos doze meses já mostram 5.5%. Portanto, a previsão assume estabilidade em vez de um avanço.
O crescimento também não é o problema. A entrada de receita de 23.0% fica abaixo da previsão de dois anos dos analistas de 25.3%, enquanto mercados de supermercado, varejo e internacionais continuam ampliando a base de pedidos. No entanto, todo esse crescimento produz apenas um retorno anual de 5.1%, porque o preço inicial é alto.
A avaliação é a restrição. A DASH negocia perto de 28x os lucros futuros, o que significa que os investidores pagam $28 por cada $1 do lucro esperado do próximo ano, e quase 99x os lucros passados. O múltiplo de saída de 28.1x do modelo não assume nenhuma expansão adicional. Em outras palavras, os investidores já pagam hoje por dois anos de execução, e esse potencial de alta limitado ajuda a explicar por que as boas notícias não elevaram as ações. A Uber (UBER) obtém uma margem mais ampla em suas reservas, uma lacuna coberta abaixo.
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Uber Ganha Mais por Pedido, mas a DoorDash Cresce Mais Rápido
A Uber (UBER) continua sendo o maior rival da DoorDash nas entregas nos EUA, e seu 2T mostra como a corrida se tornou acirrada. As reservas brutas de entrega da Uber cresceram 25% em moeda constante, o que elimina as flutuações da taxa de câmbio. O GOV orgânico da DoorDash cresceu 23%, então os negócios principais estão se expandindo em um ritmo semelhante. Incluindo a Deliveroo, no entanto, o crescimento de 36% da DoorDash supera facilmente o crescimento total de reservas de 22% da Uber.
A rentabilidade favorece a Uber. Seu EBITDA ajustado foi igual a 4.9% das reservas brutas, em comparação com 2.8% do GOV na DoorDash. Essa comparação favorece um pouco a Uber, porque o transporte de passageiros tem margens mais ricas do que a entrega de alimentos. Ainda assim, a Uber distribui seus custos de tecnologia e marketing por $58.0 bilhões em reservas trimestrais.
A Instacart (CART) é a especialista em supermercados, e ela previu métricas do 3T acima das estimativas de Wall Street em agosto. Isso sinaliza demanda saudável nos mesmos corredores que a DoorDash quer dominar. A resposta da DoorDash é amplitude, já que Costco, Macy's e Kohl's agora estão ao lado de restaurantes em um único aplicativo. Sua vantagem competitiva (moat) é a densidade de pedidos, significando mais pedidos por hora de motorista, o que reduz o custo por entrega à medida que o volume cresce, e ela mantém cerca de $2.0 bilhões a mais em caixa do que em dívida.
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O Que Está Impulsionando a Ação DASH daqui para Frente?
Os resultados do 3T em 4 de novembro são o próximo teste. A administração projetou o GOV do marketplace para $33.0 bilhões a $34.0 bilhões e o EBITDA ajustado para $950 milhões a $1.1 bilhão. O topo dessa faixa significaria lucro crescendo bem à frente dos pedidos. Os investidores também vão querer uma visão antecipada dos planos de gastos de 2027.
O varejo é a maior alavanca de longo prazo. O estoque da Macy's de mais de 350 lojas agora está na plataforma, e a DoorDash lidará com a retirada e devolução de compras no aplicativo por uma taxa fixa de $7.99. A empresa planeja um lançamento nacional desse serviço em novembro. Cestas de varejo maiores poderiam elevar a receita por pedido mais rápido do que as refeições em restaurantes.
A automação poderia remodelar a base de custos. A DoorDash lançou seu próprio programa de entrega por drones após certificação da FAA e está lançando seu robô Dot em Sunnyvale. Esses programas ainda são iniciais, então não vão mover as margens este ano. As regras trabalhistas são o contrapeso, porque a Austrália estabeleceu novas regras de pagamento mínimo e seguro para trabalhadores de entrega por aplicativo em agosto.
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Qual é o valor real da ação da DoorDash?
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