Principais Estatísticas para a Ação BA
- Desempenho na semana passada: -6,1%
- Intervalo de 52 semanas: $177 a $254
- Preço-alvo do modelo de valuation: $849
- Potencial de alta implícito: 356,2% em 4,2 anos
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Greve Evitada, mas o 737 MAX Está Sob Revisão Novamente
As ações da The Boeing Company (BA) caíram cerca de 6,1% na semana passada, enquanto os investidores se preparavam para uma possível greve de engenheiros. As ações então saltaram 3,4% na quinta-feira, fechando perto de $192 após o sindicato aprovar um novo contrato. A ação ainda negocia cerca de 24% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $254. O alívio substituiu a preocupação, mas apenas parcialmente.
O maior sindicato de funcionários administrativos da Boeing, o SPEEA, ratificou um acordo de quatro anos antes que os contratos expirassem em 6 de outubro. Sua unidade profissional aprovou-o com 67,6% dos votos, enquanto a unidade técnica aprovou com 53,5%. Os termos incluem um aumento imediato de 10% e aumentos anuais de 4%. Uma paralisação poderia ter interrompido o trabalho de engenharia na certificação do 737 MAX 10 e do 777X.
A nova preocupação é regulatória. A Administração Federal de Aviação (FAA) está convocando um conselho de revisão sobre um problema de software de voo do 737 MAX. Durante uma manobra específica de arremetida, ou pouso abortado, a navegação vertical pode ser desengatada após os pilotos alterarem a rota. A Boeing afirma que a condição não representa uma ameaça imediata à segurança e está desenvolvendo uma correção permanente.
O 2º trimestre mostrou progresso e dificuldades. A receita atingiu US$ 24,6 bilhões e o backlog atingiu um recorde de US$ 715 bilhões, mas o prejuízo ajustado de US$ 0,76 por ação foi maior que o esperado. O CEO Kelly Ortberg disse que a Boeing está construindo sobre "um foco sustentado em segurança, qualidade e desempenho pontual". Se a ação BA pretende recuperar suas máximas, a revisão da FAA deve terminar sem atrasar as entregas.
Uma Valuation de Recuperação Construída Sobre Lucros Saindo de Zero
- Crescimento da Receita (CAGR): 8,3%
- Margem de Lucro Líquido: 2,6%
- Crescimento do LPA (CAGR): 21,4%
Com base nessas premissas, o modelo estima um preço-alvo de $849, implicando um potencial de alta total de 356,2% em relação ao preço atual da ação de $186 e um retorno anualizado de 42,9% nos próximos 4,2 anos.
Um retorno anual de 42,9% está muito acima do nível de 15% que sinaliza uma ação profundamente desvalorizada. No entanto, esse número diz mais sobre os lucros deprimidos da Boeing do que sobre um preço de barganha. As ações negociam perto de 172x os lucros futuros porque os lucros são apenas levemente positivos. Quando os lucros começam perto de zero, mesmo uma recuperação modesta produz ganhos percentuais enormes.
Esta é uma história de recuperação e retorno total. As ações da Boeing perderam 16,9% em cinco anos e 14,4% no último ano. A ação também permanece muito abaixo de onde era negociada antes da suspensão do 737 MAX em 2019. Esse longo período de queda é exatamente o que o modelo espera reverter.
Um crescimento de receita de 8,3% parece razoável à medida que as entregas aumentam, especialmente com os analistas prevendo um crescimento anual de 12,2% nos próximos dois anos. A margem de lucro líquido de 2,6% é conservadora em comparação com os 5,6% que a Boeing teve em média na última década. No entanto, sua margem operacional nos últimos doze meses permanece em -5,4%. Portanto, a recuperação da margem, não o crescimento das vendas, determina quanto potencial de alta se materializa.
A dívida aumenta os riscos. Uma dívida líquida de cerca de US$ 29,1 bilhões significa que o fluxo de caixa deve cobrir uma carga pesada antes que os acionistas se beneficiem. Os investidores devem tratar o alvo de $849 como um cenário de recuperação total, e não como algo garantido.
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Boeing, Airbus e a Corrida para Reconquistar as Companhias Aéreas
A Airbus (AIR) é a única rival verdadeira da Boeing em jatos de grande porte. A Boeing vem recuperando terreno, registrando 103 pedidos líquidos em janeiro contra 49 da Airbus. Julho trouxe mais vitórias, incluindo um pedido de 100 jatos 737 MAX da SMBC Aviation Capital e um compromisso da Riyadh Air por 28 787s. Até o CEO da Airbus chamou a recuperação da Boeing de boa para o setor.
O backlog recorde de US$ 715 bilhões da Boeing lhe dá anos de demanda visível. Ainda assim, sua unidade de Aviões Comerciais registrou uma margem operacional de -2,7% sobre US$ 11,8 bilhões de receita do 2º trimestre. A Airbus já ganha dinheiro com seus jatos comerciais, e é por isso que os investidores a valorizam pelos lucros, e não pelas esperanças de recuperação. Fechar essa lacuna de margem é o cerne da recuperação da Boeing.
Rivais de defesa como a Lockheed Martin (LMT) competem com a Boeing pelos orçamentos do Pentágono. A unidade de Defesa, Espaço e Segurança da Boeing aumentou a receita do 2º trimestre para US$ 7,5 bilhões, mas sua margem operacional foi de -0,2%. Ela recentemente venceu o contrato F-15 Eagle Crest, com um teto de US$ 131,2 bilhões. Esse teto limita os pedidos potenciais, em vez de garantir receita.
A política comercial afeta ambos os fabricantes de aeronaves. Os EUA estão desacelerando as exportações de peças de aeronaves para a China como alavanca nas negociações comerciais. A China está entre os maiores compradores futuros de jatos, portanto essas tensões podem moldar quem vence os pedidos lá.
O Que Está Impulsionando a Ação BA daqui para Frente?
Os resultados do 3º trimestre, no final de outubro, são os próximos. Os investidores observarão as entregas, o fluxo de caixa e qualquer atualização sobre as taxas de produção do 737 MAX. O fluxo de caixa livre, o caixa restante após os gastos de capital, mostrará se mais entregas estão se transformando em dinheiro. Um trimestre limpo aliviaria os temores após as manchetes sobre a FAA.
A certificação é o principal catalisador regulatório. A aprovação do 737 MAX 10 pela FAA era esperada para outubro, com base em relatórios de julho. A revisão do software pode complicar esse cronograma. A certificação permite que a Boeing entregue jatos que os clientes já encomendaram.
Os pedidos continuam chegando. A Ethiopian Airlines encomendou oito 777-8 Freighters e dois 777 Freighters atuais, com entregas ocorrendo de 2027 a 2035. Separadamente, a Força Aérea dos EUA encomendou quatro helicópteros MH-139A Grey Wolf, seu primeiro lote de produção em ritmo total. Esses acordos aumentam o backlog, embora a maior parte da receita dos cargueiros ocorra daqui a anos.
Com o acordo do SPEEA concluído, a Boeing tem paz trabalhista com seus engenheiros por quatro anos. Isso remove um grande risco de execução enquanto a produção aumenta. Daqui para frente, a ação acompanhará se a revisão da FAA termina sem problemas e as margens finalmente se tornam positivas.
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