Principais Conclusões
- Medo Alheio: A ação da Nebius caiu 25,15% na semana passada para $165,47, com ~79% da queda na quarta e sexta-feira conforme os temores sobre a dívida da CoreWeave se espalharam.
- Financiamento Mais Caro: As ações agora estão 8% a 10% abaixo dos preços de conversão dos títulos conversíveis de março, no valor de $4,34 bilhões, e 26% abaixo da média de $223,60 das vendas de ações de 2026.
- Muro de Capex: Analistas projetam que o capex subirá de $4,07 bilhões em 2025 para $23,21 bilhões em 2026 e $29,14 bilhões em 2027.
- Wall Street Inabalada: 13 recomendações de compra, 2 de outperform, 6 neutras, 1 de underperform e 1 de venda, com um preço-alvo médio de $283,60, ~71% acima do fechamento de sexta-feira.
A ação da Nebius Group (NBIS) caiu 25% na semana passada, de $221 no fechamento de 9 de outubro para $165 na sexta-feira, 16 de outubro. A maior parte da queda ocorreu na quarta e sexta-feira, quando as preocupações com a dívida da CoreWeave se espalharam para todas as empresas que alugam capacidade de computação de IA.
A Nebius não relatou nada negativo sobre si mesma, e sua própria dívida não mudou. O que mudou foi o preço das duas ferramentas que ela usou para financiar sua expansão este ano.
Dois Dias Causaram a Maior Parte do Estrago
Quarta e sexta-feira respondem por cerca de 79% da queda de $56.
- Segunda e terça-feira: As ações recuaram 6% para $207.
- Quarta-feira, 14 de outubro: Dados quentes de inflação ao consumidor aumentaram as apostas em outro aumento de juros do Fed, e ações de IA com alta alavancagem despencaram. CoreWeave (CRWV) afundou 15,5% conforme o rendimento de seus títulos de 2032 se aproximou de 15%. A Nebius fechou em queda de 10% a $186, e IREN (IREN) caiu cerca de 10%.
- Quinta-feira: Uma recuperação de 1%.
- Sexta-feira, 16 de outubro: O foco mudou para a carga de dívida de aproximadamente $50 bilhões da CoreWeave. A CoreWeave caiu cerca de 12% novamente, e a Nebius recuou 12% para $165.
O mercado vendeu a Nebius como se ela carregasse o balanço da CoreWeave. Ela não carrega. Em 30 de junho, a Nebius tinha cerca de $0,50 bilhão em empréstimos líquidos de caixa, excluindo passivos de arrendamento, versus aproximadamente $29,54 bilhões na CoreWeave na mesma base. Paul Meeks, chefe de pesquisa de tecnologia da Freedom Capital Markets, disse à CNBC que o balanço da CoreWeave é "relativamente ruim" comparado ao de seus pares na nuvem.
O Preço do Financiamento da Nebius Acabou de Subir
A queda ainda custa algo real à Nebius, porque o preço de sua ação é parte de como ela paga pelo crescimento.
Em março, a Nebius vendeu $4,34 bilhões em títulos conversíveis com preços de conversão iniciais de $183,22 e $180,31, e o fechamento de sexta-feira está aproximadamente 8% a 10% abaixo deles. A menos que convertidos, resgatados ou recomprados antecipadamente, seu principal cresce para 120% no vencimento. A conversão ainda é possível sob os termos dos títulos, e a Nebius pode liquidar em dinheiro, ações ou ambos. Os títulos de agosto têm preços de conversão iniciais de $313,46 e $324,65, aproximadamente 89% e 96% acima do fechamento de sexta-feira.
A Nebius também vendeu 12,7 milhões de ações até junho a uma média de $223,60. Uma ação vendida ao preço de sexta-feira levanta 26% menos, então cada nova captação de capital agora tira uma fatia maior da empresa dos acionistas existentes.
Isso importa porque a conta está ficando muito maior.
A Conta de Expansão da Nebius Caminha para Além de $29 Bilhões
Analistas esperam que a Nebius gaste $23,21 bilhões em projetos de capital em 2026 e $29,14 bilhões em 2027, acima dos $4,07 bilhões em 2025. Até 2027, isso é mais de sete vezes o gasto do ano passado.
A Nebius levantou financiamento substancial para sua expansão: cerca de $13,7 bilhões em receita bruta este ano com seus títulos conversíveis, vendas de ações e um empréstimo garantido de $775 milhões precificado a SOFR mais 2,50%. Ela também espera mais de $9 bilhões em pagamentos antecipados de clientes em 2026, equivalente a cerca de 39% do capex de 2026.
2027 é a parte aberta. A Nebius precisará financiar grande parte desses $29 bilhões com sua ação abaixo dos preços de conversão de março, o que torna qualquer venda de capital mais dilutiva para o mesmo montante levantado.
Analistas Não Se Moveram em Relação à Ação da Nebius
O preço-alvo médio da Wall Street é $284, 71% acima do fechamento de sexta-feira. A Nebius tem 13 recomendações de compra, 2 de outperform, 6 neutras, 1 de underperform e 1 de venda. Vinte analistas estabeleceram um preço-alvo, variando de $84 a $410.
A média era $283,58 no final de setembro, quando a ação fechou a $236. As ações caíram 30% desde então, e o alvo não se mexeu. Em junho, era o contrário: a ação negociava 11% acima de um alvo médio de $245. A Wall Street passou o verão aumentando os alvos em direção à ação. Agora, a média está 71% acima dela.
O alvo de consenso quase inalterado mostra pouca revisão agregada nas expectativas de preço dos analistas, apesar da venda em massa. O alvo baixo de $84 também não se moveu desde setembro.
Quem Pela pela Expansão da Nebius em 2027?
A questão em aberto é quanto dos $29 bilhões da expansão de 2027 os clientes pagam antecipadamente.
Se eles continuarem pagando como fizeram no segundo trimestre, quando cerca de 70% dos contratos vieram com pagamentos antecipados cobrindo 50% a 60% do capex relacionado, a Nebius pode contar com os clientes e com empréstimos garantidos respaldados por contratos de grau de investimento. Nesse caso, a semana passada prejudicou principalmente o preço do novo capital, não o plano.
Se os pagamentos antecipados ficarem aquém, a Nebius pode precisar de financiamento adicional ou ajustes em seus planos de gastos. Um preço de ação mais baixo tornaria o financiamento por capital mais dilutivo para o mesmo montante levantado, enquanto qualquer novo empréstimo dependeria dos próprios termos de crédito e garantias da Nebius.
Acho o primeiro resultado mais provável, especialmente quando se considera que a Nebius tem mais de $40 bilhões em compromissos de clientes e diz que poderia vender toda sua capacidade de 2027 nos termos atuais hoje, o que lhe dá margem para pedir dinheiro antecipado. Seu relatório do terceiro trimestre é a primeira verificação, e o número que mais importa é qualquer atualização sobre os pagamentos antecipados de 2027, não a receita.
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