Principais Estatísticas para a Ação KO
- Desempenho na semana passada: -2.0%
- Faixa de 52 semanas: $66 a $92
- Preço-alvo do modelo de valuation: $92
- Potencial de alta implícito: 6.8% em 2.2 anos
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Índia, Infraestrutura e um Novo Chefe para a América do Norte
A Coca-Cola Company (KO) recuou cerca de 2.0% na semana passada, fechando perto de $86 na quinta-feira. A queda mal arranhou um ano forte, já que as ações entregaram um retorno total de 30.2% nos últimos 12 meses. Os investidores não estão preocupados com o negócio. Eles estão repensando o quanto mais a ação pode subir.
A manchete mais interessante é uma possível listagem da Hindustan Coca-Cola Beverages, seu braço de engarrafamento na Índia. A Coca-Cola estaria considerando um pedido de IPO em dezembro que poderia levantar cerca de $1 bilhão a uma valuation próxima de $10 bilhões. Um engarrafador embala e distribui as bebidas, enquanto a Coca-Cola vende principalmente o concentrado. Uma listagem colocaria um preço de mercado em um de seus maiores mercados de crescimento.
Mais perto de casa, a Coca-Cola planeja investir $10 bilhões em infraestrutura nos EUA até 2030. Esse valor cobre todo o sistema, incluindo engarrafadores independentes, e financia instalações em estados como Califórnia, Indiana e Flórida. A liderança também está mudando. Rob Gehring, que comandava o negócio das Américas da Monster Energy, assumirá a América do Norte a partir de 1º de dezembro.
Tudo isso segue um forte 2º trimestre. A receita líquida subiu 7% para $13.4 bilhões, o volume de caixas unitárias cresceu 5%, e o LPA (lucro por ação) comparável aumentou 11% para $0.97. O LPA comparável exclui itens não recorrentes para mostrar o lucro subjacente. O CEO Henrique Braun creditou "permanecer próximo das necessidades em mudança de nossos consumidores" enquanto a empresa elevava suas previsões para o ano todo. Daqui para frente, o caminho da ação depende de se os lucros podem alcançar seu preço.
Uma Blue Chip Precificada Quase na Perfeição
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento de Receita (CAGR): 2.8%
- Margens Operacionais: 34.1%
- Múltiplo P/L de Saída: 22.8x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $92, implicando um potencial de alta total de 6.8% do preço atual da ação de $86 e um retorno anualizado de 3.0% nos próximos 2.2 anos.
Um retorno anual de 3.0% fica bem abaixo do limite de 10% que torna uma ação atraente. Em termos simples, o mercado já precificou a maior parte das boas notícias da Coca-Cola. As ações negociam perto de 25.3x os lucros futuros, acima da média de cinco anos de 23.4x. Portanto, o múltiplo de saída de 22.8x implica alguma compressão, e isso consome a maior parte do crescimento dos lucros.
Esta é uma história de reavaliação de múltiplo que pode ter chegado ao fim. O ganho de 30.2% em um ano veio principalmente de investidores pagando mais por cada dólar de lucro. Agora, os lucros precisam fazer o trabalho pesado. Isso é mais difícil quando os analistas esperam apenas 1.8% de crescimento anual de receita nos próximos dois anos.
As margens, porém, parecem realistas. A meta de 34.1% do modelo se compara com 30.0% no último ano, e a margem operacional comparável já atingiu 35.6% no 2º trimestre. Vendas pendentes de engarrafadores, como suas operações na África, reduzem a receita, mas elevam as margens. A Coca-Cola é uma história de margem e preços, não um foguete de volume.
Contra o P/L futuro de 14.6x da PepsiCo, o prêmio da Coca-Cola é acentuado, mas merecido. Seu modelo de capital leve e payout ratio de 77.2% fazem dela, em primeiro lugar, uma história de retorno de capital. Ainda assim, um prêmio tão amplo deixa pouco colchão se o crescimento desacelerar.
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Por que a Coca-Cola Comanda um Prêmio Sobre Seus Rivais
A PepsiCo é a comparação óbvia, e a diferença é grande. A PepsiCo cresceu sua receita orgânica 2.4% no 2º trimestre, enquanto a Coca-Cola cresceu 6%. A margem operacional da Coca-Cola de 31.8% nos últimos doze meses é quase o dobro dos 16.0% da PepsiCo. Seu P/L futuro de 25.3x também supera em muito os 14.6x da PepsiCo.
A composição do negócio explica a diferença. A PepsiCo opera fábricas de salgadinhos e frotas de entrega, enquanto a Coca-Cola vende principalmente concentrado para engarrafadores. Esse modelo de capital leve requer menos capital e produz margens mais estáveis. A exposição da PepsiCo a salgadinhos também a deixa mais sensível aos custos de insumos, razão pela qual agora está aumentando alguns preços de chips.
A Mondelez International (MDLZ), fabricante do Oreo, oferece um benchmark mais amplo de bens de consumo básico. Ela registrou crescimento orgânico de 2.2% no 2º trimestre e espera pelo menos 2% para 2026. O crescimento de volume de 5% da Coca-Cola se destaca nesse cenário lento. Os investidores pagam mais pelo raro bem de consumo básico que ainda cresce em unidades, não apenas em preços.
A Monster Beverage (MNST) é a rival a ser observada em bebidas energéticas. Contratar Gehring da Monster sinaliza o quão seriamente a Coca-Cola leva as categorias funcionais e energéticas. Isso é importante porque os consumidores continuam migrando para bebidas com menos açúcar e funcionais.
O Que Está Impulsionando a Ação KO daqui para Frente?
Os resultados do 3º trimestre em 27 de outubro são o próximo ponto de verificação. Os investidores verificarão se o volume se manteve após o impulso da Copa do Mundo. A campanha da Copa do Mundo da FIFA ajudou a Coca-Cola Trademark a crescer o volume em 5% no 2º trimestre. Repetir isso sem um torneio global é um pedido mais difícil.
O IPO na Índia pode chegar ao calendário em dezembro. Um pedido mostraria como os investidores valorizam a base de engarrafamento da Coca-Cola em um mercado de bebidas de rápido crescimento. O timing, o tamanho e a valuation ainda podem mudar. A Coca-Cola não necessariamente sairia totalmente do negócio.
A regulamentação na Índia é um ponto de atenção. A Suprema Corte da Índia pressionou o regulador de alimentos sobre prazos para rótulos de advertência, enquanto as empresas resistem aos rótulos vermelhos. Rótulos mais rigorosos poderiam pesar na demanda por bebidas açucaradas lá. Isso torna a linha de produtos com baixo teor e zero açúcar da Coca-Cola mais importante.
Os retornos de capital ancoram a história. A Coca-Cola paga um dividendo trimestral de 53 centavos por ação, e seu payout ratio está próximo de 77%. Enquanto isso, a venda pendente do engarrafamento africano deve simplificar o negócio. Se os lucros continuarem superando as vendas, o prêmio pode se manter, mas os retornos daqui em diante parecem modestos.
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